国泰君安期货研究周报-农产品

观点与策略 棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现2豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行2豆粕：偏弱震荡，等待市场情绪稳定7豆一：震荡，关注抛储情况7玉米：震荡偏弱13白糖：关注印度季风降水19棉花：有继续回落的风险2026060726生猪：缩量跌价，需求负反馈加剧，行业失血加速33花生：关注河南种植面积39 2026年06月07日 棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现 豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油再次跟随RIN交易2027年的超紧基本面而冲高，菜系天气炒作，市场情绪在上半周过热后随美国加息交易进入快速回调，最终棕榈09合约周跌幅2.19%，棕榈9-1月差持续走弱至-300附近。 豆油：国内大豆过关速度加快，到港供应压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡为主，豆油09合约周跌幅1.32%。 本周观点及逻辑： 棕榈油：产地前期关于马来5月库存高企、印尼出口抛压、印度需求低迷的利空交易较为充分，叠加菜系天气炒作情绪旺盛，油脂上周情绪狂热。基本面上看，产地供给端如果6月环比未见大幅增产则可能出现边际改善迹象，将逐步去库至三季度，印尼6月至8月的出口过渡期内可能出现甩货及抢出口现象，而到了全面实施期则出口量可能明显放缓，出口滞缓、新流程的摩擦成本、定价不透明等机制均有可能在长期角度支撑棕榈油价格。不过当前现实面逐步企稳中，印马价差迅速反弹，印度随着大量葵油到港，国内葵棕现货价差接近平水，葵油进口利润开始倒挂，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际葵棕价差偏低使得棕榈上方打开空间不大。近期加拿大高温引发菜籽炒作情绪，欧洲生柴支撑菜系需求增加，多重利多叙事体现使市场再次点燃对于油脂的交投热情，然而我们仍然认为宏观及地缘扰动仍在，考虑到如果B50未在7月1日准时落地将打击投机资金的信心，目前仍有看到油脂一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。 豆油：美豆在宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现格外偏弱走势，在天气尚未出现实质性问题的背景下，CBOT大豆价格仍存在向下试探的压力，但在需求及成本确定性抬升的情况下新作美豆供需格局趋紧，宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆能否在下方找到支撑，因此豆油单边驱动不足但下方空间有限。出口对月差的交易可能已经较为充分，可关注反套走势，单边继续等待油脂气温及天气市进一步驱动的可能性。 整体来看，棕榈油强预期和现实逐步改善的情况下我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。豆系则需等待天气给出进一步驱动。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：GAPKI，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：北苏新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 2026年06月07日 豆粕：偏弱震荡，等待市场情绪稳定 豆一：震荡，关注抛储情况 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（06.01～06.05），美豆期价下跌，主要原因：美国推出新的关税措施令市场担忧中美贸易摩擦、美豆主产区天气良好、美国和伊朗有望推进和平谈判、市场整体情绪偏弱等。美豆首期优良率低于预期、美豆周度出口符合预期、美国农业部副部长表示中方将会履行采购协议及中方正在采购美豆，对于这些中性偏多因素，美豆市场选择性忽视、没有交易。从周K线角度，截至6月5日当周，美豆主力07合约周跌幅5.42%，美豆粕主力07合约周跌幅6.34%。 上周（06.01～06.05），国内豆粕期价下跌，豆一期价震荡。豆粕方面，主要受到美豆期价下跌影响。豆一方面，现货稳中偏弱，黑龙江省储抛储成交较好。从周K线角度，6月5日当周，豆粕m2609合约周跌幅2.44%，豆一主力a2607合约周跌幅0.13%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（06.01～06.05），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，2026年5月28日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约57万吨，周环比增幅约0.3%、同比增幅约84%；2025/26年美豆累计出口装船约3558万吨，同比降幅约20%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约28万吨（前一周约30万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约24万吨（前一周约14万吨），两者合计约52万吨（前一周约44万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约7万吨（前一周约0.4万吨），累计销售约1195万吨。2）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至6月5日当周，2026年7月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比下降（主要是美豆盘面价格下跌），盘面榨利均值周环比上升。3）美豆首期优良率低于预期，影响偏多。截至6月1日当周，美国大豆种植进度87%，去年同期约84%，五年均值80%。美豆优良率66%、低于市场预期68%，去年同期67%。本次美豆优良率数据低于预期、且略低于去年同期，影响偏多。美豆播种进入尾声、后续边际影响不大，主要看优良率数据。4）阿根廷大豆收获接近尾声，边际影响下降。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月3日当周，2025/26年阿根廷大豆收获进度约91.7%，前一周约84.6%，去年同期约88.7%。交易所维持2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨（该预估持平前期），上年5030万吨。由此，目前阿根廷大豆收获接近尾声，维持丰产预期、边际影响下降。5）美国大豆主产区天气预报：据6月5日天气预报，未来两周（6月6日～6月19日），美豆主产区（不同产区略有差异）降水偏多、气温“先偏高、随后降至均值附近”，预计影响中性。 上周（06.01～06.05），国内豆粕现货价格下降。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比上升，主要是远月基差成交较好。据钢联统计，截至6月5日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约39万吨，前一周日均成交约13万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至6月5日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均提货量约18万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至6月5日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-161元/吨，前一周约-148元/吨，去年同期约-56元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至5月29日当周，我国主流油厂豆粕库存约32万吨，周环比增幅约15%，同比增幅约23%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至6月5日当周，大豆周度压榨量约237万吨（前一周215万吨，去年同期224万吨），开机率约65%（前一周59%，去年同期63%）。下周（6月6日～6月12日），油厂大豆压榨量预计约255万吨（去年同期226万吨），开机率70%（去年同期63%）。 上周（06.01～06.05），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4500～4600元/吨，较前周下跌60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5060～5220元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4900～5160元/吨，较前周下跌0～60元/吨。2）东北产区农户售粮意愿上升，贸易谨慎收购。据博朗资讯，基层多数农户售粮积极性提升，但多数贸易商根据订单及走货情况谨慎收购，部分贸易主体降价收购或暂停收购。新季大豆播种面积较去年减少，多地新豆已经出苗，因前期降雨不均、出苗率不同。3）国储流拍、黑龙江省储大豆拍卖全部成交。据博朗资讯，6月1日中储粮网计划竞价销售国产大豆28600吨（2022年生产），全部流拍，底价4500元/吨。6月3日国家粮食交易中心计划拍卖黑龙江产省级储备大豆19188.156吨（2022年生产），全部成交，底价4400元/吨，溢价0元/吨，实际出库价预估为4500元/吨。4）销区市场采购谨慎，进口豆价低廉、对东北大豆形成压力。据博朗资讯，气温升高不利于豆制品制作及保存，各类厂家对原料大豆采购谨慎。进口豆量大且价格相对低廉吸引需求，对东北大豆成交及价格形成压力。 下周（06.08～06.12），预计连豆粕期价偏弱震荡，豆一期价震荡。上周美豆跌幅较大，虽然有天气良好及市场普跌等因素影响，但是关税忧虑可能更为重要。美豆市场迟迟不见中美峰会成果、关税安排落地，且无中方采购订单，同时美国新的关税措施出台、美豆出口需求忧虑重燃，美豆、美国玉米等美国农产品期价跌幅较大。但是截至目前，市场并无中美农产品贸易摩擦重启迹象，所以美豆市场对于该问题的交易可能过度。至于产区天气、美豆种植面积等，依然存在不确定性、目前还不能下定论这些因素具有持续利空影响。此外，美豆降价之后、有利于采购需求恢复。考虑到市场整体情绪偏弱，等待豆价止跌企稳，同时豆价也可能超跌反弹。国产大豆现货价格稳中偏弱，盘面则以震荡为主，关注黑龙江省储大豆抛储情况。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 2026年6月7日 玉米：震荡偏弱 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 报告导读： （1）玉米市场回顾 现货市场，6月5日当周，玉米现货下跌。据汇易网统计，截至6月5日，全国玉米均价2418.63元/吨，较前一周2424.90元/吨下跌6元/吨。华北深加工企业主流收购价格2350-2430元/吨，山东饲料企业猪料进厂2470-2490元/吨，禽料玉米2430元/吨左右。黑、吉潮粮折干主流收购价格2200-2340元/吨。 期货市场，6月5日当周盘先跌后反弹。短期市场缺少上涨驱动，进口玉米定向拍卖重启，市场心态趋弱。主力合约（C2607）最高价2337元/吨，最低2291元/吨，收盘价2323元/吨（前一周收盘2322元/吨）。玉米淀粉主力2607合约6月5日收于2690元/吨。基差方面，玉米主力C2607合约6月5日基差37元/吨，