海外利率周报：中东局势缓和支撑美债利率下行

中东局势缓和支撑美债利率下行 glmszqdatemark2026年06月01日 美债利率本周回顾 中东局势缓和支撑美债利率下行。本周（2026年5月22日-2026年5月29日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.72%）、6个月期（-1bp，3.78%）、2年期（-15bp，3.98%）、5年期（-14bp，4.13%）、10年期（-11bp，4.45%）、30年期（-8bp，4.99%）。本周美债利率延续下行，我们认为主要受中东冲突缓和预期升温、原油价格回落及通胀数据符合预期带动。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn研究助理黄涵静 美伊紧张局势进一步降温，原油价格继续回落。随着本周更多船只得以驶离霍尔木兹海峡，市场对霍尔木兹海峡恢复通航预期提升。截至5月29日，据彭博统计，自2月底以来约25%的滞留大型油轮已陆续驶离相关海域，而由于部分船只关闭AIS系统，实际解困规模还可能更高。与此同时，美伊双方已原则性同意将停火延长60天，并就伊朗核问题展开后续谈判。冲突缓和及通航恢复预期缓解了市场对原油供给长期中断的担忧，布伦特原油价格回落至92.05美元/桶。 执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 除此以外，本周公布的通胀数据也在一定程度上缓解了市场担忧。4月PCE同比增速与市场预期基本一致，且环比增速略低于预期，显示核心通胀压力暂未显示出进一步超预期升温。本次核心通胀数据表现基本符合市场预期，进一步缓解了此前因通胀担忧引发的市场抛售行为。 1．信用债周策略20260601：6月信用债投资策略-2026/06/012．2026年利率债中期策略：下半场更精彩-2026/05/313．转债周策略20260531：6月十大转债-2026/05/314．流动性跟踪与地方债策略专题：关注多重扰动下的月末资金面-2026/05/265．海外利率周报20260525：地缘风险阻美债进一步抛售-2026/05/25 美国宏观经济指标点评 景气指数：美国5月消费者信心指数录得93.1，高于市场预期的91.9，但较前值93.8小幅回落，消费者对当前商业环境和劳动力市场的评估略显悲观。美国4月季调后新屋销售年化总数录得62.20万户，低于预期的66.10万户，也较前值的66.30万户有所回落，美国楼市在利率环境仍偏高的情况下再度显现疲态。就业：截至5月23日当周美国初请失业金人数录得21.50万，高于预期的21.10万人，也略高于前值的21.00万人，仍处历史较低位，劳动力市场边际松动但韧性犹存。通胀：美国4月核心PCE物价指数月率录得0.2%，低于预期的0.3%和前值0.3%，短暂缓解了市场对通胀加速的担忧。美国一季度核心PCE物价指数年化季率录得3.3%，与市场预期持平，高于前值3.2%，通胀在年初阶段呈现小幅升温态势。美国实际GDP年化季率录得1.6%，低于市场预期的2.0%，但较前值0.5%有明显回升，美国经济增速仍未达到市场普遍预期的复苏力度，表明扩张动能依然偏弱。 大类资产点评 债券：德债收益率全线下行，日债收益率全线下行权益：美韩日股市走强领涨全球，印度股市领跌表现震荡大宗：农产品与贵金属领涨，原油、小麦与数字资产回调外汇：卢布持续领涨，日元下调领跌 风险提示：关税引发供应链断裂，美联储独立性受到破坏。 目录 1美债利率本周回顾....................................................................................................................................................3 1.1中东局势缓和支撑美债利率下行....................................................................................................................................................31.2本周美债拍卖......................................................................................................................................................................................52美国宏观经济指标点评.............................................................................................................................................73大类资产点评...........................................................................................................................................................94市场跟踪..............................................................................................................................................................115风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17 1美债利率本周回顾 1.1中东局势缓和支撑美债利率下行 本周（2026年5月22日-2026年5月29日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.72%）、6个月期（-1bp，3.78%）、2年期（-15bp，3.98%）、5年期（-14bp，4.13%）、10年期（-11bp，4.45%）、30年期（-8bp，4.99%）。本周美债利率延续下行，我们认为主要受中东冲突缓和预期升温、原油价格回落及通胀数据符合预期带动。 美伊紧张局势进一步降温，原油价格继续回落。随着本周更多船只得以驶离霍尔木兹海峡，市场对霍尔木兹海峡恢复通航预期提升。截至5月29日，据彭博统计，自2月底以来约25%的滞留大型油轮已陆续驶离相关海域，而由于部分船只关闭AIS系统，实际解困规模还可能更高。与此同时，美伊双方已原则性同意将停火延长60天，并就伊朗核问题展开后续谈判。冲突缓和及通航恢复预期缓解了市场对原油供给长期中断的担忧，布伦特原油价格回落至92.05美元/桶。 除此以外，本周公布的通胀数据也在一定程度上缓解了市场担忧。4月PCE同比增速与市场预期基本一致，且环比增速略低于预期，显示核心通胀压力暂未显示出进一步超预期升温。本次核心通胀数据表现基本符合市场预期，进一步缓解了此前因通胀担忧引发的市场抛售行为。 1.2本周美债拍卖 2年期美国票据拍卖表现偏强：5月26日进行了690亿美元的2年期美国票据拍卖，本次拍卖规模为690亿美元，得标利率为4.071%，投标倍数为2.64倍，低于前值2.65倍。尾差为-0.025，低于前值0.200。Indirects获配57.6%，Directs获配30.1%，Primary获配12.3%。 5年期美国票据拍卖表现偏强：5月27日进行了700亿美元的5年期美国票据拍卖，本次拍卖规模为700亿美元，得标利率为4.182%，投标倍数为2.34倍，低于前值2.33倍。尾差为0.075，低于前值0.750。Indirects获配74.9%，Directs获配12.3%，Primary获配12.8%。 7年期美国票据拍卖表现偏强：5月28日进行了440亿美元的7年期美国票据拍卖，本次拍卖规模为440亿美元，得标利率为4.290%，投标倍数为2.52倍，低于前值2.51倍。尾差为0.000，低于前值0.500。Indirects获配78.4%，Directs获配11.2%，Primary获配10.4%。 资料来源：Bloomberg，国联民生证券研究所 资料来源：Bloomberg，国联民生证券研究所 2美国宏观经济指标点评 景气指数：美国2026年5月消费者信心指数录得93.1，高于市场预期的91.9，但较前值93.8小幅回落。整体来看，与4月相比，消费者对当前商业环境和劳动力市场的评估略显悲观。具体而言，基于消费者对当前商业和劳动力市场状况评估的现状指数下跌3.2点至121.2。基于消费者对收入、商业和劳动力市场状况短期预期的预期指数上涨1.0点至74.4。本月涵盖了持续不断的中东冲突，这场冲突给全球物价带来上行压力。不过，消费者对未来六个月商业环境和劳动力市场的预期略有改善，在一定程度上抵消了这一影响。美国季调后新屋销售年化总数录得62.20万户，低于预期的66.10万户，也较前值的66.30万户有所回落。整体来看，美国楼市在利率环境仍偏高的情况下再度显现疲态，新屋销售未达市场预期，表明购房需求受到融资成本及经济不确定性的压制。具体而言，这比2025年4月份的70.1万套的水平低11.3%。不过，新房价格上涨至422,500美元。这比3月份新房销售价格中位数高出8%，比2025年4月高出2.2%。新房销售下滑主要因为抵押贷款利率上升和消费者信心下降。因面临抵押贷款利率和油价上涨的挑战，高企持续压制，新房市场或将持续低迷。 就业：美国初请失业金人数录得21.50万人，高于预期的21.10万人，也略高于前值的21.00万人。总体来看，该指标小幅走高，表明美国劳动力市场边际上出现松动迹象，就业市场降温的节奏可能比预期略快。具体而言，首次申请失业救济人数仍然非常低，接近历史低位，从上周到本周的增幅微乎其微。今年以来，失业救济申请人数一直稳定在19万至23万左右。尽管人们担心人工智能会导致工作岗位流失和地缘政治紧张局势升级，这两种因素迄今为止都没有对每周的失业保险申请活动产生实质性影响。总体而言，低迷的失业救济申请数据表明，大规模裁员仍然不常见。 通胀：美国4月核心PCE物价指数月率（月度环比）录得0.2%，低于预期的0.3%和前值0.3%。整体来看，核心通胀环比温和回落并略低于预期，短暂缓解了市场对通胀加速的担忧。具体而言，4月份商品价格同比上涨1.2%，环比下降0.1%。服务价格同比上涨2.5%，环比上涨0.2%，可看出服务业黏性仍是美联储的主要担忧。此外，个人储蓄率在4月份降至2.6%，民众面临财务压力，许多必需品的价格上涨，而收入增长却未能跟上，导致人们不得不动用储蓄。长期看，尽管较大的退税提供了暂时的缓解，但这些资金预计将在7月耗尽，因此今年下半年预计会收紧开支。美国一季度核心PCE物价指数年化季率录得3.3%，与市场预期持平，高于前值3.2%。整体来看，一季度核心通胀环比增速较上一季度有所加快，表明通