海外利率周报：担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻

海外利率周报20251216

核心观点

• 美国就业市场仍维持紧绷状态，但初请失业金人数回升，显示劳动力市场出现降温迹象。
• 美联储如期降息，但FOMC成员分化加剧，暗示明年降息可能不及预期。
• 美债长端利率受利多出尽影响小幅上行，市场对2026年上半年降息预期维持低位。
• 德债收益率继续攀升，日债收益率维持在较高水平震荡。

关键数据

• 美国10月JOLTS就业职位空缺数量为767万个，雇主招聘数量为514.9万个。
• 美国初请失业金人数为23.6万人，高于市场预期，较前值大幅回升。
• 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50–3.75%。
• 3年期美国票据拍卖表现稳健，10年期和30年期美国国债拍卖表现偏弱。
• 本周美债收益率变动：1个月期（-6bp，3.76%）、1年期（-7bp，3.54%）、2年期（-4bp，3.52%）、5年期（+3bp，3.75%）、10年期（+5bp，4.19%）、30年期（+6bp，4.85%）。

研究结论

• 美联储维持较为温和的宽松方式，避免向市场释放货币政策正式转向的信号。
• 古尔斯比对于降息速度过快的质疑，或进一步支撑“明年上半年大概率不会再次降息”的观点。
• 未来半年的利率走势仍有赖于2026年下半年货币政策能否较预期进一步宽松，或美联储逐步下调远期利率展望。
• 日韩与俄罗斯市场表现坚挺，新兴与美欧板块承压。
• 贵金属领涨大宗商品，黑色系走弱。
• 欧洲货币走强，风险压力导致卢布与亚洲新兴货币承压。

风险提示

• 关税引发供应链断裂，可能带来持续加剧的全面通胀压力。
• 美联储独立性受到破坏，或引发市场对美元资产的恐慌性抛售。