食品饮料行业周报（20260525-20260531）：底部信号渐明，优选右侧机会

食品饮料2026年06月01日 食品饮料行业周报（20260525-20260531） 推荐（维持） 底部信号渐明，优选右侧机会 ❑食品饮料板块近期已经历十年级别的基本面和资金面压力测试。近期宏观消费数据复苏偏弱，且部分酒企报表暴雷，导致市场情绪跌至冰点；而权益公募配置降至16年，资金层面300ETF等宽基持续流出，部分标签基金增聘经理，也是十年级别的资金面考验。在基本面和资金面压力下，5月食品饮料板块跌幅达7.2%，经历严寒考验。但从行业运行上看，大众品基本面已走出冬天，白酒板块在下半年低基数下也有望迎来明显好转，积极因素正在酝酿，具体来看： 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ➢白酒：淡季符合预期，价盘总体平稳。4月以来白酒淡季动销符合预期的走弱，动销降幅拉大，但供给端酒企淡季控货为主不再压货，渠道库存边际去化，价盘总体平稳，核心关注后续618及端午各酒企政策及价格走势。品牌端茅台回款发货正常，宣布提价后价盘平稳，5-6月i茅台投放预计环比小幅增多；五粮液上半年预计回款进度过半，普五批价前期下跌后近期小幅回升。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 ➢餐饮供应链：板块已至右侧，经营稳步修复。餐饮需求自25H2起环比改善，带动板块需求修复，加上企业通过近几年调整，能力不断强化，通过新品&新渠道贡献增量，25Q4+26Q1改善明确，板块迎来右侧布局机会。1）速冻食品：安井股东大会反馈较好，相关烤肠、滑类、米面、锁鲜装等新品亮眼，淡季动销保持稳定，经营拐点明确。2）调味品：海天经营保持平稳，中炬改革效果体现，基本面有望持续修复。3）连锁：经营景气分化，绝味在长沙、成都新开新鲜零食店，目前反馈较好，锅圈单店开店均延续较高景气。 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 证券分析师：张慧电话：021-20572556邮箱：zhanghui1@hcyjs.com执业编号：S0360525070001 ➢啤酒：品牌表现分化，关注旺季催化。5月表现延续4月态势，品牌表现分化，结构整体维护较好，6月步入旺季叠加世界杯催化，动销有望环比提速。具体分品牌来看：1）华润：量价保持增长，喜力在福建地区试点提价、终端配合度较好，有望贡献业绩增量。2）青岛：销量同比略降，结构持续升级。3）燕京：U8保持双位数增长势能亮眼，A10推广较顺畅，关注华南地区份额进一步提升潜力。4）重啤：量价表现稳定，1L罐装增速较好，产品多元化创新进展突出。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)40,003.033.05流通市值(亿元)38,911.183.72 ➢乳业：淡季动销平稳，去化有望加速。节后淡季乳业终端动销平稳，且龙头乳企4-5月多平稳甚至正增，新品新渠道开拓顺畅，且渠道库存较轻，经营维持良性，淡季不淡传递积极信号。同时，4月散奶基本平稳，验证供需稳步改善，虽4月奶牛存栏量略有上升，预计主要系奶牛牧场因疫情封场，活牛运输与交易受到管控，因而影响正常淘牛节奏，预计随社会牧场逐步解封，预计当前已淘牛已基本恢复正常，5-6月有望加速去化。 %1M6M12M绝对表现-5.8%-12.5%-14.2%相对表现-7.5%-20.5%-41.0% ➢饮料零食：龙头动作积极，经营势能延续。1）饮料：今年以来龙头推新、费投动作均更为积极，战术型产品有序推出，冰柜投放加码前置，叠加行业内普遍推行扫码营销，行业竞争持续加剧，叠加PET等核心成本上涨，预期龙头企业有望加速收割份额，近期旺季将至，农夫东方树叶表现亮眼，东鹏补水啦动销稳步爬坡，Q2有望迎来加速增长。2）零食：渠道红利行至后程，企业经营调整逐步显效，Q2盐津魔芋品类、线下渠道均维持高增，洽洽在开门红基础上继续维持景气增长。 ❑投资建议：底部信号渐明，优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，当下已非常适合从1-2年维度吸筹去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，当下黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： 相关研究报告 《食品饮料行业跟踪报告：淡季表现分化，龙头积极求变——2026年中期策略会交流反馈报告》2026-05-25《乳制品行业深度研究报告：乳品深加工，乳业 新蓝海》2026-05-10 ➢酒类：基本面加速筑底，关注动销拐点，首选茅台。节后白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。 周期节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，持续推荐经营稳中向好的五粮液及汾酒，关注低基数下弹性品种老窖。 ➢大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，很忙入通在即望迎催化，关注很忙、万辰，关注布局新鲜零食赛道的ST绝味；此外，持续推荐餐饮供应链及乳业β已在边际改善，业绩确定性较优，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续性，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业等。 ❑风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所