食品饮料行业跟踪报告：社零温和修复，价格复苏信号渐明

核心观点与关键数据

• 行业表现：本周食品饮料行业表现优于上证指数，排名申万31个子行业第3，其中白酒板块领涨，其他酒类板块领跌。个股方面，*ST春天涨幅最大，紫燕食品跌幅最大。
• 社零数据：1-2月社零总额同比增长2.8%，增速回落但较12月加快；结构分化明显：粮油食品类零售额增长10.2%，烟酒类增长19.1%；餐饮收入增长4.8%，高于商品零售；线上渠道保持高增速，实物商品网上零售额占比升至24.2%。
• 价格端：2月CPI同比上涨1.3%，食品价格同比上涨1.7%；2月PPI同比下降0.9%，连续3个月改善。物价水平从通缩转向温和复苏，有利于白酒行业批价企稳。

投资建议

• 白酒：政策压力消退，需求有望恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，预计底部愈发清晰。建议关注贵州茅台等优质头部公司。
• 大众品：聚焦高景气赛道，建议关注万辰集团、东鹏饮料等增长态势较好的公司。

风险提示

• 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

估值与价格走势

• 食品饮料行业估值位于近15年14%分位数（PE-TTM），主要白酒企业估值相对较低。
• 飞天茅台、普五（八代）、国窖1573、洋河M6+等批价走势相对稳定，显示渠道价格企稳信号。
• 生产资料价格（大豆）和食糖指数显示成本端压力逐步显现。