医药生物板块2026中期复盘
行情回顾：截至2026年5月底，医药生物（申万）指数累计涨跌幅为-7.2%，相对大盘涨跌幅为-18.0%，在申万一级行业中排名第22。二级行业表现方面，医疗服务（0.0%）>医疗器械（-3.8%）>中药（-9.1%）>化学制药（-10.2%）>生物制品（-10.3%）>医药商业（-12.4%）。
估值情况：医药生物PE(TTM）由2026年初的37.6x下降至2026年5月末的31.9x。
业绩表现：沪深两市医药上市公司26Q1实现营收6,307亿元（yoy+2.2%），实现归母净利润526亿元（yoy+7.2%）。板块毛利率32.78%，归母净利率8.81%，同比25Q1分别增加0.7和0.4pct。整体费用率水平变化不大，销售费用率仍处于缓慢下行中。
子板块业绩表现：CXO、创新药板块持续高增长。
行业运行：医药类固定资产投资进一步下行，2026年4月累计同比下降7.8%。
医保运行：国家医保基金保持良性运行，结余不断累加。截至2026年4月，基本医保基金统筹账户累计收入11,156亿元，累计同比增长8.3%。
药品终端销售：医保产品在院内药品收入占比仍在提升。2025年全国三大终端六大市场药品销售额为16,770亿元，同比-0.9%。医保药品（甲类+乙类）在医院终端销售占比从81.3%提升至85.5%。
创新药研发：IND & NDA数量持续实现增长。截至2026年5月，创新药申报临床试验申请（IND）累计1,355个，累计同比增速为4.6%；化药1类新药递交首次上市申请（NDA）数量累计80个（yoy+116.2%）。
AI药物发现及开发：渗透制药全流程，加速创新药研发
AI药物发现及开发（AIDD）正加速渗透制药全流程，成为推动产业效率与创新能力提升的重要趋势。AI技术已从早期探索逐步走向规模化应用，覆盖药物发现、临床前研究、临床开发及精准医疗等关键环节，迅速重塑整个制药价值链。
基于AI的药物研发优势：与传统方法相比，AI可在研究过程初期迅速分析大量数据并生成见解，大幅缩短药物发现的时间周期；预测药物特性及成功率，筛选出更良好的候选药物，减少资源浪费并降低失败风险；在首创新药的药物发现中应用AI，可在临床前及临床阶段使时间与成本下降多达50%。
AIDD的市场规模：全球AIDD市场规模由2019年的54亿美元增长至2023年的119亿美元，并将在2032年进一步增长至746亿美元。其中，2019-2023复合年增长率达22.0%，2023-2032E复合年增长率达22.6%。
领先AI制药公司平台对比：英矽智能的Pharma.AI是一个以生成式AI为核心的端到端药物发现与开发平台，覆盖从新靶点识别、分子设计到临床结果预测的完整研发流程。
英矽智能：ISM001-055由公司的Pharma.AI平台驱动研发，展示了AI驱动新药研发全链条的潜力。截至2026年6月，ISM001-055是全球临床进展最快的AIDD候选药物，其表现优于其他在研药物。
AI制药BD交易：英矽智能自2023年来陆续达成了多项对外授权项目，截至2026年5月，公司已达成超75亿美元的总签约金额。
2026 ASCO：中国研究定义全球肿瘤诊疗新范式
本次ASCO大会上，中国研究入选数量再创新高，入选重要环节的项目数量也创出新高，LBA环节共有12项，在Plenary Session环节，HARMONi-6研究是ASCO成立以来，首个入选的中国原创新药研究成果。
康方生物：HARMONi-6研究显示，依沃西联合化疗相比替雷利珠单抗联合化疗可显著降低患者死亡风险达34%，重新定义了sq-NSCLC一线治疗的金标准。
科伦博泰：OptiTROP-Lung05验证“ADC+IO”在肺癌一线的潜力，相较于K药单药，SKB264联K药可显著延长PFS并降低疾病进展或死亡风险。
康宁杰瑞：Neo-Healer研究显示，安尼妥单抗联合HB1801±卡铂方案的tpCR率为62.4%，显著高于对照组，有望成为HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌新辅助治疗的全新标准疗法。
百利天恒：iza-bren在≥2线食管鳞癌中取得PFS+OS双阳性，成功填补了食管鳞癌二线标准治疗领域的空白；在≥2线TNBC中，mOS延长至15.9个月。
泽璟制药：PD1/TIGIT双抗ZG005联合贝伐珠单抗对比信迪利单抗联合贝伐珠单抗作为晚期肝细胞癌一线治疗的II期临床数据显示，20 mg/kg组的mPFS为11.2个月，HR=0.41。
信达生物：IBI363在鳞癌与非鳞癌亚组、PD-L1阴性及低表达人群中均展现出亮眼疗效。
肿瘤治疗后PD-1时代：IO 2.0 & ADC/双抗ADC
本次ASCO三大趋势：ADC从后线跻身一线，IO 2.0拉开全面取代PD-1/L1单抗序幕，IO+ADC将成主流组合。
投资分析意见
AI新药研发持续加速的趋势非常值得关注，极有可能给创新药的业态带来重大变革。国产新药入选重要报告环节的数量再创新高，多款突破性肿瘤新药迎来数据收获期，随着国产新药陆续进入到海外商业化收获期，国内创新药行业将进入海外商业化集中收获期。
风险提示
创新药出海不及预期风险，研发失败与临床进度延迟风险，技术迭代与市场竞争加剧风险。
