原油早报：停火破裂冲突重启，地缘溢价快速回补

期货研究报告 2026年6月11日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：地缘溢价快速回补，盘面单边上探。Brent 8月合约周三升破93美元/桶，今日随美军连续打击进一步升破96美元/桶；WTI 7月合约相对滞后，周三在88美元/桶附近波动。SC原油主力夜盘收盘价584.2元/桶，定价锚点重新回到地缘冲突与海峡通航中断。 供给：供给端核心矛盾随冲突重启再度收紧。霍尔木兹海峡被伊朗重新封锁大部分航运，美国对伊朗港口实施限制，前期围绕通行回升的修复预期被证伪。海湾内原油装载维持极低水平，伊朗5月装载已降至0.3百万桶/日以下，远低于4月的约1.5百万桶/日与3月的约1.7百万桶/日。OPEC+批准7月增产18.8万桶/日，量级有限，难以对冲冲突重启带来的供应中断风险，净紧缺格局进一步强化。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端边际偏弱的格局未改。中国原油进口走弱，反映其在高价下倚重去库存、压减海外采购。中东发电用油旺季保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应。整体需求增速预期仍受高价与全球贸易扰动压制，但在供应中断主导的当下，需求侧暂非盘面定价的核心矛盾。 库存与结构：库存方面，EIA数据显示美国原油库存连续第七周去化、上周降722.8万桶，此前API亦录得减少910万桶、降至四个月低位；全球供应缺口在最近四周由约100万桶/日扩大至近220万桶/日，海湾内装载维持极低。结构方面，冲突重启与海峡再度收紧支撑外盘深度Back结构进一步强化；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：当前矛盾核心在于停火破裂、美伊连日互袭使地缘风险溢价重新主导定价，前期围绕通行回升与停火的修复预期被快速证伪。盘面之所以由周二的单边下跌反转为单边上探，底层原因在于冲突重启直接威胁海峡通航、推动供应中断溢价回补，叠加连续第七周去库强化供应紧缺底色。后续演化锚定于美伊互袭的升级节奏、霍尔木兹通行的再度恶化程度，以及停火能否在短期内重建。 操作建议：方向上做多为主。停火破裂与美伊连日互袭推动地缘溢价快速回补、海峡再度收紧，叠加EIA连续第七周去库强化供应紧缺。 风险提示：若美伊迅速重回停火、停止互袭并使霍尔木兹通行恢复，地缘溢价将再度快速回吐，盘面或冲高回落、参照前期降温路径下挫。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】