原油早报：停火破裂美伊互袭，油价大涨溢价重燃

核心观点

• 走势评级：原油震荡。
• 地缘溢价快速回补：美军再袭伊朗、撤销伊朗售油授权与海峡遇袭事件，使前期计价的供应过剩逻辑快速逆转，WTI 8月合约收于73.52美元/桶（上涨4.4%），Brent 9月合约收于78.02美元/桶（上涨5.2%），盘面自四个月低位急速反弹。
• 供给端风险：美军打击伊朗目标，撤销伊朗售油授权，海峡通行威胁升级，供应中断风险重燃，OPEC+增产与沙特降价所强化的宽松格局被暂时压过。
• 需求端疲软：亚太需求恢复偏慢，中国买盘回归缺乏证据，中东夏季发电用油高峰下，三季度需求环比增约50万桶/日，但地缘冲突主导下，需求侧暂非定价核心。
• 库存与结构：EIA数据显示美国原油库存意外增加300万桶，库存开始累积，但地缘升级暂时盖过累库利空；近月结构或随中断风险回补而重新趋紧；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型。

研究结论

• 定价锚点切换：盘面重回冲突升级主导，短期定价锚点由供需再平衡切换至海峡通行中断风险。
• 市场分歧：特朗普淡化全面战争，盘面回落部分涨幅，市场对是否重演中断仍有分歧。
• 核心关注：冲突是否进一步升级与海峡通行安全。

操作建议

• 方向上偏多，但建议观望：停火破裂、美军再袭伊朗与伊朗威胁封锁海峡使地缘溢价快速回补、供应中断风险重燃，但考虑到此前反复的地缘情况，建议谨慎参与。

风险提示

• 地缘溢价回吐：若美伊迅速降级、重回停火或特朗普放弃第二轮打击，地缘溢价将快速回吐。
• 宽松格局压制：中期OPEC+增产、沙特降价与EIA下调的宽松格局仍构成压制。
• 供应中断溢价走高：若冲突进一步升级、海峡实质封锁，供应中断溢价将再度大幅走高。