原油早报：周末美伊互袭，停火再生变数

期货研究报告 2026年6月29日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：上周五外盘延续跌势，WTI跌破开战前水平。WTI 8月合约收于69.23美元/桶，下跌3.74%；Brent 8月合约收于71.99美元/桶，下跌4.34%。不过虽然周五收盘早于周末美伊互袭的升级，但今早开盘盘面并未反馈周末情况。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：前期海湾出口已恢复至战前约75%、沙特重启Ras Tanura装船、海峡单日通行一度升至78艘（战前130+），但周末美伊互袭使海峡通行的安全前提动摇，IMO撤离一度暂停、部分油轮折返，正常化进程明显放缓。伊朗对航线的强制管控凸显其对海峡的实际控制权，实际复航随时可能因冲突再度中断。 需求：需求端整体偏弱。亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩原料压力缓解、炼厂开工有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。市场中期关注2026年供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额。 库存与结构：库存方面，库欣库存低于操作下限1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端极度偏紧为价格提供支撑。结构方面，Brent近月价差上周一度由Back转为Contango，但周末冲突重启或令近端重新趋紧，结构再度摇摆。 结论：周五油价跌至开战前低位，本质是供应回归主导；但周末美伊似乎再次停火濒于破裂，短期盘面定价可能又会由供应回归重新切换至冲突升级，核心仍看停火能否维持与海峡通行安全。 操作建议：方向上考虑于低位轻仓做多。周末地缘情况使海峡安全前提动摇，地缘溢价可能会重燃，叠加近端库存极度偏紧。 风险提示：若美伊迅速止战、恢复停火并使海峡通行安全恢复，重燃的地缘溢价将再度快速回吐，盘面冲高回落、重回供应过剩主线下行；中期海湾出口持续回升与结构转松仍构成压制。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】