原油早报：美伊停火到期在即，海峡再封油价高开

期货研究报告 2026年4月20日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：早盘大幅高开后震荡回落，今早油价大幅高开，WTI开涨7%至88.6美元/桶，布油涨7.3%至96.94美元/桶，盘初一度涨超8%。 供给：霍尔木兹海峡反复封锁导致流量断崖式下跌层面尚无实质性改善。海峡目前通行量约210万桶/日，较冲突前水平骤降超80%，中东产油国减产规模超1000万桶/日。IEA数据显示，3月全球石油供应量减少1010万桶/日，降幅9%。IEA将2026年全球石油供应预测由增加110万桶/日下调至减少150万桶/日。OPEC+八个成员国4月5日决定自5月起增产20.6万桶/日，但受制于海峡封锁，产油国“产得出、装不下、运不出”，波斯湾内滞留VLCC超60艘。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端驱动能力显著弱化。IEA4月报将2026年全球石油需求预测由增长64万桶/日下调至萎缩8万桶/日，Q2需求预计同比下降150万桶/日。需求下降集中在中东和亚太地区，涉及石脑油、LPG及航煤等品种。OPEC维持乐观，预计2026年需求增长约140万桶/日，主要来自非OECD经济体。EIA预测增长约60万桶/日。美国炼厂开工率截至4月10日当周降至89.6%，环比下降2.4个百分点。 库存与结构：库存方面，美国商业原油库存-91.3万桶，与市场预期+15.4万桶形成背离。汽油-630万桶，馏分油-310万桶，库欣-170万桶。美国原油出口增加110万桶/日至523万桶/日。IEA报告显示3月全球石油库存减少约8500万桶，海湾地区以外库存大幅下降2.05亿桶。三大机构预测2026Q1全球库存变化平均为-38.06万桶/日。结构方面，外盘维持深度Back，WTI近月对布伦特维持溢价约1-2美元/桶，EIA预测该价差4月峰值达15美元/桶。内盘SC受制于人民币汇率及国内需求疲弱，Back结构相对外盘偏弱，SC-Brent价差处于低位。 结论：当前原油市场核心交易逻辑是地缘溢价与流量现实的持续博弈。停火协议周三上午到期，本周是地缘定价的关键窗口期。多组数据已经反应高油价对需求的负反馈已在兑现。当前核心在于地缘风险溢价能否在停火到期前继续支撑盘面，抑或市场提前定价停火延期、交易逻辑从“冲突定价”向“需求承压”切换。 操作建议：观望。停火协议周三到期前方向不明确，地缘端不确定性极大，多空双方均缺乏趋势性定价锚，单边操作风险收益比不佳。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：1.延期停火；2.美伊谈判彻底破裂、美方发动大规模军事行动；3.海峡实际通行量恢复。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】