原油早报：美伊双双停火，油价单日重挫近9%

期货研究报告 2026年7月28日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘大幅回落，创逾一周新低。Brent 9月合约收于88.36美元/桶，跌8.7%；WTI主力合约收于82.61美元/桶，跌7.5%。这是本轮升级以来的最大单日跌幅，直接抹去了上周破百积累的大部分溢价。即便如此，受本月供应中断由霍尔木兹扩散至红海的推动，油价当月仍累涨逾20%。SC原油主力夜盘收盘539.6元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端的中断压力开始缓解，但尚未解除。美伊停火与伊朗同阿曼的海峡磋商，为通行的实际恢复打开了通道，黑海方向里海管道联盟码头的复装则直接增加了哈萨克原油的外运。不过红海方向并不干净，胡塞仍宣称袭击了吉赞与延布的沙特阿美设施，经曼德海峡的沙特出口能否恢复仍取决于该组织是否停手。霍尔木兹的实际通行需要入境船只回补才能回升，UBS此前提示这一过程会慢于市场预期。三线之中，霍尔木兹与黑海转向缓和，红海仍是变数。 需求：需求偏弱的判断未变，随着地缘缓和，其权重将重新上升。中国推动斡旋的动因正是海湾冲突损害其经济利益，油价高企进一步抑制了本就疲软的亚太需求。中国自身以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，而通行一旦恢复，日韩的原料压力将率先缓解。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。地缘退潮之后，市场的注意力会逐步回到偏弱的需求基本面。 库存与结构：库存方面，前期用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，通行恢复后的重建将是一个偏慢的过程，而上周美国原油意外累库140万桶已提示近端并不如溢价所计价的紧张。结构方面，Brent近月对远月的深度Back随溢价回吐而趋于收敛，超买的持仓在周一集中松动。UBS预计年底Brent回落至85美元，指向溢价出清后的中枢下移。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：缓和的方向已经确立，霍尔木兹与黑海转向恢复，但红海方向胡塞仍在袭击沙特设施，缓和并不干净。后续的关键在停火能否延续为通行的实际恢复，以及胡塞是否停手，前者指向溢价进一步出清、重心向UBS所指85美元靠拢，后者一旦反复则红海仍可能重新点燃风险。 操作建议：方向上维持观望。停火推动溢价快速回吐，但红海变数未消、通行恢复偏慢，急跌之后追空与反抽的风险并存。 风险提示：若停火延续、伊朗与阿曼就海峡达成安排且胡塞停止袭击，通行恢复将推动溢价进一步出清、重心下移；反向若胡塞扩大对沙特设施的打击，或停火在核问题等分歧上再度破裂，红海与霍尔木兹的风险会重新回补。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】