原油早报：美伊谈判再破裂，油价跳空重现风险溢价

期货研究报告 2026年4月13日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：受周末谈判破裂及美方宣布封锁海峡影响，今日早盘外盘原油双双大幅高开，地缘风险溢价重新定价。WTI以105.66美元/桶开盘，涨9.08%；Brent报99.16美元/桶，涨7.84%。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：美伊谈判破裂后中东供应中断风险重燃。霍尔木兹海峡当前船舶流量远低于正常水平10%，中东日均原油发货量降至1000万桶以下，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特据悉削减至多670万桶/天的原油产量。中东战争引发史上最大规模石油供应中断，预计3月全球石油供应减少800万桶/日，降至2022年以来最低水平。IEA将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日下调至110万桶/日。胡塞武装警告若美以再对伊朗发动攻击将参与军事行动，曼德海峡运输不确定性同步增加。 需求：当期原油需求端驱动偏弱，机构持续下调需求增速预期。IEA3月报将2026年全球石油需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日。EIA短期能源展望将今年全球石油需求增长由120万桶/日下调至60万桶/日。美国炼厂春季检修逐步结束，开工率回升，出现需求增加；中国炼厂开工率下行，主要因中东问题进行预防性降负。高油价对需求形成明显压制。 库存与结构：库存端，美国原油库存持续累积。截至4月3日当周，API原油库存371.9万桶，前值1026.3万桶；EIA原油库存308.1万桶，前值545.1万桶。美国战略石油储备减少173.9万桶至4.133亿桶。期现结构方面，外盘原油在供应中断预期推动下维持深度Back结构，近月溢价显著走阔。SC原油预计今日开盘后将向深度Back结构靠拢。库存累积但Back结构走阔，市场核心定价权重完全在供给端而非基本面库存水平。 结论：地缘风险溢价再度集中释放，但未触及停火协议维持期间的前高，多头对封锁的持续性存疑。关注停火协议能否维持，若停火延续，当前溢价已充分定价；若美伊重回军事冲突或胡塞武装在曼德海峡发动袭击，流量中断将升级为双重封锁，溢价空间重新打开。 操作建议：观望。谈判失败后封锁落地，盘面跳空已计入地缘溢价，继续追多面临停火协议维持下的溢价回吐风险，做空则需承受军事冲突升级的尾部风险，等待停火协议走向明确后再入场。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：美以单方面撕毁停火协议并恢复对伊朗军事打击；伊朗封锁霍尔木兹海峡主干道或胡塞武装在曼德海峡发动袭击导致双重封锁；美伊双方意外达成协议、美方解除封锁、海峡航运恢复正常。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】