原油、燃料油日报：加沙停火协议面临破裂，地缘溢价提升助推油价实现反弹

原油、燃料油日报 通惠期货•研发产品系列 2025年2月11日星期二 加沙停火协议面临破裂，地缘溢价提升助推油价实现反弹 一、日度市场总结 通惠期货研发部 原油： 哈马斯昨日称由于以色列违反停火协议，将停止释放以色列人质。美国方面态度强硬，特朗普称如果哈马斯不能在周六中午前释放所有人质“就让地狱爆发”，以色列国防部长已指示军队为“加沙的任何情况”做好准备。内盘，2月10日SC主力合约收涨1.23%，报607.0元/桶；夜盘SC收涨于617.8元/桶。外盘，2月10日WTI收涨1.47美元/桶，报72.47美元/桶；Brent收涨1.47美元/桶，报76.13美元/桶。 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 宏观面，美国1月ADP就业人数增加18.3万人为去年10月以来新高，远超预期的15万人，且前值大幅上修至17.6万人，劳动力市场的韧性进一步降低了美联储的降息预期，对大宗商品价格形成压制作用。地缘方面，中东方面加沙停火协议存在破裂的可能性，特朗普的强硬态度促使地缘风险溢价在美俄推进俄乌和谈尚无重大进展的情况下出现上升趋势。基本面供给端，美国石油钻井总数连续增加，目前已恢复至特朗普上任时480座的水平。美国于2024年石油钻井数量整体来看呈现下降趋势，但得益于生产技术的进步，单井生产率极大提高，美国石油产量因而大幅提升，目前维持在1347.8万桶/日的高水平位置。在特朗普推动增产的背景下，如果美国石油钻井数量能够持续增加，或将大幅增加美国原油供给水平。俄罗斯1月份石油产量进一步降至896.2万桶，较其产量目标低1.6万桶/日，显示出目前OPEC减产政策执行情况较好，4月前超预期增产的可能性不大。此外，俄罗斯计划通过增加对被裁石油的加工，通过增加燃料出口来规避国际制裁。需求端，近期欧洲天然气价格在寒冷的冬季天气和库存迅速减少的情况下飙升至两年来的新高，超过了每桶100美元桶油当量的水平，这使得燃烧石油用于工业用途更具成本效益，从天然气到石油的转换可能会在第一季度刺激欧洲的石油需求。库存端，美国炼厂整体进入检修季节导致美国商业原油库存超预期大幅累库，成为潜在拖累油价的重要因素。 总体而言，中东地缘再次升温成为短期内油价反弹的直接推力。中长期来看，在贸易风波不断的背景下，全球经济下滑的风险将会牵制油价的上行力量。且原油基本面逐步趋于宽松的趋势并没有改变，OPEC充足的闲置产能将会为全球原油供给提供坚实支撑。 燃料油： 2月10日，FU报收3745元/吨，LU报收3986元/吨，NYMEX燃油报收245.6美分/加仑。 乌克兰对俄罗斯炼厂实施打击，导致俄罗斯第二大石油生产商卢克石油公司在伏尔加格勒经营的炼油厂周围地区传出了一系列爆炸声。2023年该炼油厂的石油加工量为1350.8万吨，占俄罗斯炼油厂总加工量的4.9%，同时美国对俄罗斯“影子舰队”的制裁导致短期内运力不足，影响了高硫燃油的短期供应，预计高硫燃料油在2月供应端上仍维持紧张。新加坡燃料油库存增加110.2万桶至1924.5万桶，于低位小幅回弹。目前低硫-高硫价差处于历史性低位，可着重关注燃料油供给端变化带来的价值修复机会。 二、产业链价格监测 原油： 燃料油： 三、产业动态及解读 （1）内盘价格 2月10日SC主力合约收涨1.23%，报607.0元/桶；夜盘SC收涨于617.8元/桶。现货端，2月10日国内胜利原油每桶73.8美元，环比小幅上涨0.59%。 （2）外盘价格 2月10日WTI收涨1.47美元/桶，报72.47美元/桶；Brent收涨1.47美元/桶，报76.13美元/桶。现货端，2月10日Brent原油环比小幅下调0.64%，报76.12美元/桶；ESPO大幅上调1.55%，报68.66美元/桶。全球其他地区原油均有0.5%左右的跌幅。 （3）宏观 美国1月ADP就业人数增加18.3万人为去年10月以来新高，远超预期的15万人，且前值大幅上修至17.6万人，劳动力市场的韧性进一步降低了美联储的降息预期，对大宗商品价格形成压制作用。 美国于2月1日对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的额外关税，对加拿大的能源资源征收10%关税，在关税生效前特朗普与加拿大和墨西哥领导人分别通话后决定暂缓一个月实施新关税。此外，美国决定对中国商品征收10%关税，而中国将对美国液化天然气和煤炭征收15%、对原油和农业设备征收10%的进口关税作为反制措施。海关数据显示中国2024年从美国进口的原油占其原油进口总量的1.7%，在此背景下中国加征关税之后进口原油成本提升，内盘油价表现稍强于外盘。但同时这一系列的关税风波可能会引发市场对全球经济下滑的担忧，从而对油价在较长时间维度上承受一定压力。 哈马斯昨日称由于以色列违反停火协议，将停止释放以色列人质。美国方面态度强硬，特朗普称如果哈马斯不能在周六中午前释放所有人质“就让地狱爆发”，以色列国防部长已指示军队为“加沙的任何情况”做好准备。中东方面加沙停火协议存在破裂的可能性，特朗普的强硬态度促使地缘风险溢价在美俄推进俄乌和谈尚无重大进展的情况下出现上升趋势。 （4）供应 美国石油钻井总数连续增加，目前已恢复至特朗普上任时480座的水平。美国于2024年石油钻井数量整体来看呈现下降趋势，但得益于生产技术的进步，单井生产率极大提高，美国石油产量因而大幅提升，目前维持在1347.8万桶/日的高水平位置。在特朗普推动增产的背景下，如果美国石油钻井数量能够持续增加，或将大幅增加美国原油供给水平。 美国计划收紧对伊朗的制裁短时间内帮助油价企稳，特朗普在其第一任期的部分时间里曾成功地将伊朗的石油出口逼近零，在拜登任期内伊朗成功逃避制裁，其石油出口量有所上升。值得注意的是，沙特、阿联酋和其他OPEC成员国拥有剩余产能足以弥补伊朗损失的出口量，同时中国并未承认美国的制裁，与伊朗还建立了一个主要使用人民币和中间商网络的贸易体系，从而避免了使 原油、燃料油日报 用美元和来自美国机构的监管风险。因此长期来美国重新将伊朗石油出口降低至零的目标可能大打折扣，对全球原油供应端的影响有限。 俄罗斯1月份石油产量进一步降至896.2万桶，较其产量目标低1.6万桶/日，显示出目前OPEC减产政策执行情况较好，4月前超预期增产的可能性不大。此外，俄罗斯计划通过增加对被裁石油的加工，通过增加燃料出口来规避国际制裁。 （5）需求 近期欧洲天然气价格在寒冷的冬季天气和库存迅速减少的情况下飙升至两年来的新高，超过了每桶100美元桶油当量的水平，作为欧洲天然气交易基准的荷兰TTF天然气期货周一在阿姆斯特丹大涨4%，达到2023年2月以来的最高水平。自2022年能源危机以来，欧洲首次经历了漫长的寒冬，这使得欧盟的天然气库存消耗殆尽，目前已降至危机以来的最低水平。这使得燃烧石油用于工业用途更具成本效益，从天然气到石油的转换可能会在第一季度刺激欧洲的石油需求。天然气价格高企是石油的利好因素，即使是10ppm柴油现在也比天然气便宜。如果天然气价格由液化天然气市场决定，那么全世界的天然气消费者现在都会选择任何一种石油产品而不是天然气。 尼日利亚丹格特炼油厂是非洲最大的原油加工厂，该炼油厂于2024年开始生产燃料，其负责人表示该炼油厂可能在下个月达到满负荷生产。该炼油厂于去年1月开始生产柴油和石脑油，并于9月开始生产汽油。丹格特炼油厂日处理能力达65万桶，也是世界上最大的原油加工厂之一。丹格特炼油厂负责人称，目前丹格特炼油厂的产能约为85%，且可以在30天内达到100%的产能。多年来尼日利亚一直进口其消费的汽油，但新投产的炼油厂将使欧佩克最大的非洲原油生产国从汽油进口国变为汽油出口国，从而影响燃料市场的平衡，尤其是在欧洲。 由于美国最新制裁导致俄罗斯原油供应减少，采购原油的成本飙升，中国的独立炼油企业已将加工率降至近五年来的最低水平。对于集中在山东省的中国民营炼油企业来说，原油供应变得更加昂贵，并拖累炼油利润出现亏损。截至本周，独立炼油厂的开工率已降至加工能力的43.64%，这是自2020年3月疫情以来的最低平均原油加工率。拜登政府对俄罗斯石油贸易和影子船队的告别制裁使俄罗斯远东科兹米诺港运出的俄罗斯ESPO原油供应陷入瘫痪。ESPO一直是中国炼油商的最爱，但美国制裁的数十艘油轮减少了向中国运输俄罗斯原油的非制裁油轮的可用性。由于俄罗斯在亚洲的最大买家中国和印度宁愿避开被制裁的油轮和参与贸易的实体，俄罗斯原油运往其最大买家的运费飙升。这使得中国山东省许多私营炼油厂的原油提炼无利可图，许多工厂降低了运行率，本月原油加工量也可能进一步减少。 （6）库存 API数据显示美国商业原油库存大幅增加502.5万桶，预期325.7万桶，前值286.2万桶，为2024年10月4日当周以来最大增幅。 原油、燃料油日报 EIA报告显示，截止1月31日的一周内，美国商业原油总库存环比增加866.4万桶至4.2379亿桶，大幅超出原本所预期的增加196.2万桶，此前API报告也显示同期原油库存上升503万桶，超过所预期的约200万桶；俄克拉荷马州库欣库存减少3.4万桶；战略储备库存增加25万桶；美国精炼厂设备利用率小幅回升1个百分点，由83.5%提升至84.5%，美国炼厂总体仍处于检修季节是造成开工低迷的主要因素，并间接导致了美国原油库存的增加，根据历史数据推测这种产能低负荷运行状态或将持续至三月中上旬，在炼厂开工率小幅回暖的带动下投料增加了16万桶/日；美国原油周度产量基本摆脱寒潮影响，环比提升1.8%至1347.8万桶/日。 成品油方面，汽油库存增加223.3万桶，超过预期的增加52.5万桶；馏分油超预期去库547.1万桶；美国的原油出口大幅增加了645万桶/日，带动净进口量减少了178万桶/日；美国成品油出口减少了67万桶/日，进口增加了58万桶/日。 （7）市场信息 印度石油部长：预计美国将再增加超过100万桶的石油产量。对美国总统特朗普推动释放更多能源和降低价格的议程感到非常满意。 俄罗斯社交平台新闻频道报道称，俄罗斯萨拉托夫地区的石油炼油厂附近传出爆炸声。 乌克兰能源部长：俄罗斯在夜间对乌克兰的天然气基础设施发起了空袭，并于早晨继续进行攻击。已实施紧急电力限制以尽量减少可能的后果。 金十期货2月11日讯，截至2025年2月10日当周，山东地区独立炼厂的原油到港量达到223.2万吨，较前一周大幅增加129.7万吨，环比增幅高达138.72%。相比之下，去年同期山东独立炼厂的原油到港量为130.1万吨，较前一周减少10.1万吨，环比下降7.20%，到港原油以中质原油为主，其中来自俄罗斯的原油进口量为33.5万吨，同时新增1船稀释沥青到港。 原油、燃料油日报 四、产业链数据图表 数据来源：WIND 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：PAJ 数据来源：WIND 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD、Wind、EIA 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何