核心观点与关键数据
地缘风险与供需博弈：本周国际原油市场受霍尔木兹海峡危机和美伊谈判影响剧烈波动。地缘风险推高市场溢价，WTI期初上涨18.06%，但特朗普宣布临时停火后油价应声暴跌超15%。中东供应中断约20%石油，OPEC+增产规模对缺口影响微乎其微。
供需分析：
- 供应：中东减产约1000万桶/日，全球缺口约500万桶/日。OPEC+增产20.6万桶/日象征意义大于实际影响。美国页岩油产量稳定在1365.7万桶/天。
- 需求：高油价压制需求，IEA下调2026年需求增量预测至64万桶/天。美国炼厂开工率下降，中国炼厂负荷走低。
库存：EIA数据显示美国商业原油库存大增308.1万桶，但成品油库存下降，出口需求强劲。
燃料油市场：
- 供应：高硫燃料油受霍尔木兹海峡封锁影响严重，低硫燃料油供应紧缩。
- 需求：船用燃料消费阶段性提振，炼化需求走弱。
- 库存：新加坡燃料油库存降至四周低位，阿联酋成品油库存创历史新低。
全球原油平衡表分析
冲突冲击：2026年Q2OPEC产量降至2460万桶/日，全球产量谷底，库存变化-720万桶/日，创纪录去库。
恢复期：2026年5月起逐步复产，8月库存首次转正，3-7月累计去库约20亿桶。
累库周期：2026年10月起库存持续累库，2027年10月累库达460万桶/日，供应超过需求。
非OPEC产量：2027年底达到7610万桶/日历史高位。
研究结论
地缘冲击是脉冲式事件，供应弹性远超预期。油价应分阶段定价：短期反映真实缺口，中期回归基本面过剩压力。地缘溢价与停火预期反复博弈将主导市场短期走势，长期关注供需基本面变化。
