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原油燃料油周报：地缘与基本面的博弈下，油价仍未脱离震荡区间

2025-09-11 李英杰通惠期货墨

油价走势：受地缘政治风险溢价和疲软基本面数据共同影响，油价呈现震荡反弹但空间有限的格局。OPEC+逐步解除减产计划导致油价一度下跌，但美欧可能加剧对俄制裁又促使油价企稳反弹。
供应端：OPEC+核心成员国批准自2025年10月起每日增产约13.7万桶，并计划持续至2026年9月，加速释放总计165万桶/日的产能，给油价带来下行压力。地缘因素如欧盟酝酿对购买俄罗斯能源的第三国实施“二级制裁”、以色列空袭卡塔尔等，也影响供给预期。
需求端：2025年二季度全球原油需求同比增速放缓至0.7%，主要由于全球经济持续走弱，美国8月非农就业人口增长疲软，加剧市场对经济健康状况的担忧。美国夏季原油需求旺季结束，汽油需求量下降，炼厂加工量回落。
库存端：截止9月5日，EIA数据显示美国原油库存意外大幅增加393.9万桶，成品油库存也显著增加，显示需求疲软。
燃料油市场：高硫燃料油供应因地缘政治和制裁因素收紧，伊朗、俄罗斯等国产量下降；低硫燃料油需求显现韧性，但面临高硫燃料油和液化天然气等替代能源的竞争压力。
全球原油平衡表：供需宽松主导下半年基本面，非OPEC供应刚性增长，减产失效；OECD需求停滞，非OECD需求波动剧烈；连续两年超预期累库，累计过剩原油超26亿桶，库容压力将侵蚀油价边际。
研究结论：多空因素交织，油价短期内可能维持震荡格局。全球经济增长放缓和OPEC+增产倾向抑制油价上行空间，但地缘政治风险升级或宏观经济政策变化可能为油价提供支撑。