原油半年报：关税及地缘等多重博弈 油价或维持区间震荡

以信为本点石成金第一部分白糖篇关税及地缘等多重博弈油价或维持区间震荡2025年6月29日主要结论2025年4月，美国发动的关税战，作为年度标志性事件，叠加OPEC+增产政策，共同推动WTI原油价格跌破前期65美元/桶附近的重要支撑，最低下跌至55美元/桶附近。当美国宣布对其他国家对等关税推迟90天，随后，国际油价触底回升。在美国对全球其他国家的关税政策问题尚未有效解决的背景下，6月中旬以色列与伊朗之间爆发的冲突又引爆了油价快速反弹行情，但是当WTI油价最高反弹至78.4美元/桶附近，又遇阻快速回落。80美元一线，再次成为WTI原油短期难以逾越的阻力位置。国际能源署在6月份《石油市场月度报告》中估计，5月份伊朗原油日产量348万桶，比4月份日均增加了3万桶。伊朗可持续原油生产能力为每日380万桶。国际能源署数据还显示，5月份欧佩克12国原油日产量2776万桶，比4月份日均增加了25万桶；其中5月份有配额的9国原油日产量2222万桶，比4月份日均增加了23万桶。6月份，美国和以色列对伊朗的轰炸，重点是以核设施基地为目标，对伊朗产油设施以及油田港口破坏非常有限，故伊朗原油产量和出口量受到的冲击预计有限。中东局势如何演变，将直接影响到全球原油供应变化。从当前形势来看，以色列国土面积狭小，如果没有美国的长期支持，以色列难以单独应对伊朗的导弹攻击。对于美国来说，一方面，美国原油库存偏低，难以承受高油价造成的通胀风险；另一方面，在关税战没有取得胜利的情况下，美国也不愿意对伊朗开启持久战。而且，由于伊朗国土面积超过160万平方公里，国内属于高原多山的地形，美国对伊朗即使展开持久战也没有把握取胜。对于伊朗来说，从军事实力角度，伊朗难以长期对抗美国和以色列，当前在美国和以色列主动求和的背景下，伊朗及时见好就收也是一种理性选择。美国总统特朗普宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。中东局势，如果能真正快速降温，原油市场可能重新回归供需基本面定价。7月初，如果OPEC+延续增产政策，那么油价可能面临继续下行的风险。随着特朗普90天“暂停期”关键节点的到来，市场对各国贸易协议进展以及特朗普关税是否反复的情绪扰动将放大油价波动性。技术面，上半年美国WTI原油期货价格维持在55-80美元/桶区间运行，上方80美元附近仍然存在较大压力。下半年继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能维持在60-80美元/桶区间震荡运行。建议密切关注中东局势变化，目前还并不能完全排除以色列与伊朗之间重燃战火的可能性；关注各国贸易协议进展以及特朗普关税政策是否反复变化；同时关注7月初OPEC+产量政策变化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾上半年油价先抑后扬，随后又快速下跌。今年1-4月份油价持续下跌为主，特朗普上任美国总统之后，其鼓励美国增产原油打压油价，尤其是在4月初美国发动关税战之后，对全球经济和油价都造成恐慌下跌，OPEC+持续增产进一步加剧了全球原油供应过剩压力。到5月份之后，当地时间5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，在经贸领域达成一系列重要共识。随着连续多日的谈判，中美取得较大进展，关税问题大幅度的降低之后，全球经济下滑的风险降低，原油价格偏强运行。6月份，随着以色列与伊朗之间冲突进展，国际油价大幅波动。北京时间6月13日凌晨，以色列率先对包括核设施在内的数十个伊朗目标发动大规模空袭，导致伊朗多地设施发生大爆炸，包括革命卫队高级指挥官及核科学家在内数百人死伤。作为回应，伊朗随后也誓言报复并陆续向以色列发射百余发自杀无人机及弹道导弹，袭击以色列海法等北部城市。美国总统特朗普当地时间6月21日在社交媒体上说，美军已“成功打击”伊朗三处核设施。伊朗媒体22日报道，伊朗伊斯兰革命卫队称，美国必须等待严厉的惩罚，并表示将打击美国在中东地区的所有利益。同时，伊朗再次威胁声称可能封锁霍尔木兹海峡。6月24日，美国总统特朗普在社交媒体Truth Social上表示，以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。特朗普喊话压低油价，据路透社消息，美国总统特朗普于当地时间周一表示，希望油价保持稳定，因担心美国对伊朗核设施发动袭击后，可能引发油价大幅上涨。过去半个月时间，受中东地区地缘局势变化影响，国际原油价格走出了过山车一样的行情。冲突刚爆发的初期，市场担心冲突会扩大，担心伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，国际油价持续上涨。等到6月21日美军已“成功打击”伊朗三处核设施之后，中东局势又急转直下，美国表现出急于停战和解的态度，国际油价也快速大幅下挫。图：国内原油主力合约走势数据来源：博易云国信期货二、原油供需情况分析1、全球原油供需特朗普关税政策加深国际贸易争端，全球经济及能源需求前景面临较大挑战，叠加供应端OPEC+持续增产、美国与其它部分产油国的产量提升预期，共同导致了油市前景疲弱的预期。按计划，7月6日将召开的OPEC+视频会议，将继续对8月的产量做出决议，沙特等国是否会在8月选择连续第四个月加速增产，在争夺市场份额、威慑超产国背景下，可能是大概率事件。彭博社报道，OPEC+正准备在即将举行的会议上讨论另一次大规模增产，因为沙特继续其重获市场份额的战略。OPEC+已经连续三个月实施了每月增加日产量41.1万桶的计划。 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金据OPEC+月报显示，5月沙特产量增加17.7万桶/日，欧佩克核心12国产量增加18.3万桶/日。从OPEC月报数据显示，5月OPEC+仅增产18万桶/日，或是由于出口需求限制，亦或是产油国增产意愿不足，由此OPEC+增产的实际进程还需观察。此外，据NOAA预测，2025年6-11月大西洋飓风有60%几率高于正常，或存在3-5个主要飓风（3-5级），警惕飓风对产油和炼油端扰动。国际能源署在6月份《石油市场月度报告》中估计，5月份伊朗原油日产量348万桶，比4月份日均增加了3万桶。伊朗可持续原油生产能力为每日380万桶。国际能源署数据还显示，5月份欧佩克12国原油日产量2776万桶，比4月份日均增加了25万桶；其中5月份有配额的9国原油日产量2222万桶，比4月份日均增加了23万桶。6月份，美国和以色列对伊朗的轰炸，重点是以核设施基地为目标，对伊朗产油设施以及油田港口破坏非常有限，故伊朗原油产量和出口量受到的冲击预计有限。随着特朗普90天“暂停期”关键节点的到来，市场对各国贸易协议进展以及特朗普关税是否反复的情绪扰动将放大油价波动性。图：全球原油供需情况（万桶/日）数据来源：EIA卓创资讯国信期货国际能源署数据显示，5月份欧佩克12国原油日产量2776万桶，比4月份日均增加了25万桶；其中5月份有配额的9国原油日产量2222万桶，比4月份日均增加了23万桶。5月份沙特阿拉伯原油日产量912万桶，比4月份日均增加了18万桶；阿联酋原油日产量335万桶，比4月份日均增加了10万桶；科威特原油日产量262万桶，比4月份日均减少了3万桶；伊拉克原油日产量419万桶，比4月份日均减少了3万桶。国际能源署数据还显示，5月份参与所谓的《联合宣言》的10个非欧佩克产油国原油日产量1445万桶，比4月份日均产量减少9万桶；因而5月份整个所谓的OPEC+原油日产量4221万桶，比4月份日均产量增加16万桶。有配额的18国原油日产量3520万桶，比4月份日均产量增加14万桶，这18国协议允许最高日产量为3403万桶，实际日产量超过协议日产量117万桶；这其中，哈萨克斯坦日产量超产47万桶，阿联酋超产35万桶，伊拉克超产28万桶，科威特超产19万桶，俄罗斯超产17万桶。图：OPEC原油产量（万桶/日）数据来源：卓创资讯国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货在美国的能源生产企业活跃油气钻井平台数量连续九周下降至2021年11月份以来最低水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至6月27日的一周，美国在线钻探油井数量432座，比前周减少6座；比去年同期减少47座。美国能源信息署数据显示，截至6月20日当周，美国原油日均产量1343.5万桶，比前周日均产量增加4000桶，比去年同期日均产量增加23.5万桶；截至6月20日的四周，美国原油日均产量1342.6万桶，比去年同期高1.9%。今年以来，美国原油日均产量1346.3万桶，比去年同期高2.6%。图：美国原油产量数据来源：WIND国信期货图：美国新增原油钻机数数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金（万桶/日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金美国原油库存和成品油库存全面下降。美国能源信息署数据显示，截至6月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17632亿桶，比前一周下降560万桶；美国商业原油库存量4.15106亿桶，比前一周下降584万桶；美国汽油库存总量2.27938亿桶，比前一周下降208万桶；馏分油库存量为1.05332亿桶，比前一周下降407万桶。原油库存比去年同期低9.90%；比过去五年同期低11%；汽油库存比去年同期低2.54%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期低13.14%，比过去五年同期低20%。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2222.4万桶，减少46.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.02526亿桶，增加了23.7万桶。图：美国原油库存（千桶/日）数据来源：WIND国信期货图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据数据来源：WIND国信期货美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，汽油需求达到2021年12月份以来最高水平。美国能源信息署数据显示，截至6月20日的四周，美国成品油需求总量平均每天2004.9万桶，比去年同期低1.6%；车用汽油需求四周日均量910.5万桶，比去年同期高0.2%；馏分油需求四周日均数351.7万桶,比去年同期低3.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高4.3%。单周需求中，美国石油需求总量日均2051.3万桶，比前一周高12.2万桶；其中美国汽油日需求量968.8万桶，比前一周高38.9万桶；馏分油日均需求量379.4万桶，比前一周日均高4.8万桶。6月以来美国炼厂开工率带动原油加工需求量处于近五年同期偏强水平，北美商业原油库存持续去库，旺季背景下去库趋势或将延续。同时，美国汽油表需边际回升，逐步显现旺季支撑。白宫称特朗普将决定是否补充战略石油储备，目前没有补充战略石油储备的紧急计划。当前收储动作稳步推进，对油市形成潜在支撑。美东时间6月23日，美国总统特朗普在旗下社交媒体平台发帖表示，希望油价保持稳定，因担心美国对伊朗核设施发动袭击后，可能引发油价大幅上涨。特朗普直接点名美国能源部，呼吁“开采吧，现在就开采”，并强调：“我是认真的。”美国总统特朗普呼吁美国页岩油企业增加产量，压低油价。美国能源部长克里斯·赖特回应：“我们正在行动！”特朗普鼓励美国能源部加大钻探力度，鼓励传统油气行业增加产量，施压油市；同时，低油价有助于降低通胀。2、我国原油供需 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国家统计局数据显示，我国原油生产平稳增长。5月份，规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，增速比4月份加快0.3%；日均产量59.6万吨。今年1-5月份，我国规上工业原油产量9028万吨，同比增长1.3%。原油加工降幅扩大。5月份，我国规上工业加工原油5911万吨，同比下降1.8%，降幅比4月份扩大0.4%；日均加工190.7万吨。1-5月份，我国规上工业加工原油29937万吨，同比增长0.3%。图：中国原油月度累计产量（万吨）数据来源：WIND国信期货中国是世界上最大的原油进口国，中国2024年原油进口量下降1.9%，这是二十年来首次出现非疫情因素导致的年度下降，原因是燃料需求见顶抑制了采购。海关总署公布的数据显示，我国今年5月份进口原油4660万吨，