信用周报20260609：二永回调，普信继续下行

发布时间：2026-06-09 固收周报 研究所 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:谢鹏 SAC登记编号:S1340525120001Email:xiepeng@cnpsec.com 二永回调，普信继续下行——信用周报20260609 ⚫二永有所回调，普信继续下行 上周，银行二永债收益率普遍转为上行，中长端收益率回调明显。（1）收益率方面，短端小幅下行而中长端明显回调，1年期小幅下行，4年期和5年期上行显著，分别达4.25bp和5.08bp，承压明显；7年期和10年期亦均上行超2bp，尽管分位数有所回升，但各期限分位数绝对水平整体仍处于历史较低区间。（2）信用利差方面，1年期利差小幅收窄，其余各期限利差全线走阔，中长端走阔幅度尤为突出。从分位数看，1年期利差分位数小幅下行；其余期限均为上行，4年期上行超10个百分点，5年期上行超7个百分点，上行幅度均较大。 近期研究报告 《如 果有 隔夜 工 具— —流动 性周 报20260607》-2026.06.08 （3）期限利差方面，曲线整体呈现走陡态势，中长端走陡较为明显。具体来看，2Y-1Y利差走阔1.54bp；3Y-2Y小幅走阔0.34bp；4Y-3Y走阔幅度最大，达2.52bp；5Y-4Y走阔0.83bp；7Y-5Y则明显收窄2.69bp，为全线唯一收窄区段；10Y-7Y小幅走阔0.44bp。从分位数看，4Y-3Y分位数大幅上行12.65个百分点至48.55%，走陡最为明显。 整体来看，上周二永债中长端回调明显，曲线有所走陡。目前来看，市场尚未完全反转，但也或难有单边行情，建议采取票息策略。 普信债方面，收益率整体延续下行，信用利差大幅收窄，曲线短端小幅走陡而中端趋平。收益率方面，中短期票据各期限收益率以下行为主，走势与同期二级资本债明显相反。目前各期限分位数整体仍处于历史极低水平，5年期收益率持续突破新低。利差方面，各期限利差全线大幅收窄，中长端收窄幅度尤为突出。期限利差方面，从分位数看，3Y-2Y分位数大幅下行15.41个百分点至23.48%，降幅最大，曲线中短段趋平特征较为明显。 城投债收益率除短端小幅回升外其余期限延续下行，信用利差中长端大幅收窄，期限利差内部结构调整较为明显。收益率方面，各期限收益率走势略有分化，1年期小幅上行而其余期限普遍下行，其中4年期降幅最为显著，达2.63bp。利差方面，1年期利差小幅走阔，其余期限利差普遍大幅收窄，中长端收窄幅度尤为突出。从分位数看，1年期利差分位数上行1.54个百分点；其余期限利差分位数则全面大幅下行，其中10年期下行超9个百分点，4年期和7年期亦下行超8个百分点。期限利差方面，曲线各区段走势分化明显，4Y-3Y收窄较大，而5Y-4Y显著走阔。 整体来看，从当前点位看，10Y-7Y和7Y-5Y利差仍处于较高历史分位，但超长期下行空间或有限。建议关注2Y-1Y或者票息策略。 ⚫风险提示： 流动性超预期收紧。 目录 1二级市场：二永普信走势分化，长端交易分化.................................................41.1行情走势：二永有所回调，普信继续下行.................................................41.2成交情况：成交额总体有所回落，中长久期成交分化........................................82一级发行：普信债和金融债净融资均大幅增加................................................133风险提示：..............................................................................15 图表目录 图表1：二级资本债收益率及利差变动情况（bp;%）.........................................5图表2：永续债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................5图表3：中短票据收益率及利差变动情况（bp;%）...........................................6图表4：城投债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................6图表5：二永债周度成交情况（亿元）.....................................................9图表6：普信债周度成交情况（亿元）....................................................11图表7：高收益成交情况（万元）........................................................12图表8：普信债发行走势（亿元）........................................................13图表9：普信债分类净融资额（亿元）....................................................13图表10：金融债发行走势（亿元）.......................................................14图表11：金融债分类净融资额（亿元）...................................................14图表12：科创债发行偿还走势（亿元）...................................................15 1二级市场：二永普信走势分化，长端交易分化 1.1行情走势：二永有所回调，普信继续下行 上周（2026-06-01至2026-06-05），二级资本债短端小幅下行、中长端普遍回调，曲线明显走陡。（1）收益率方面，二级资本债各期限收益率走势分化，短端小幅下行而中长端明显回调。具体来看，1年期收益率小幅下降0.15bp，为唯一下行期限；2年期和3年期分别上行1.39bp和1.73bp；4年期和5年期上行幅度最为显著，分别达4.25bp和5.08bp，承压明显；7年期和10年期亦分别上行2.39bp和2.83bp。从分位数来看，1年期分位数小幅下行0.32个百分点；2至10年期分位数则全面上行，其中5年期上行2.99个百分点，10年期上行3.35个百分点，4年期上行1.18个百分点；尽管分位数有所回升，但各期限分位数绝对水平整体仍处于历史较低区间。（2）信用利差方面，1年期利差小幅收窄，其余各期限利差全线走阔，中长端走阔幅度尤为突出。具体来看，1年期利差收窄0.70bp；2年期和3年期利差分别走阔1.45bp和1.31bp；4年期走阔2.55bp；5年期走阔幅度最大，达3.05bp；7年期和10年期利差亦分别走阔1.70bp和1.65bp。从分位数看，1年期利差分位数下行1.36个百分点；其余期限利差分位数全面上行，其中4年期上行幅度最为显著，达10.24个百分点；5年期上行7.07个百分点；3年期上行6.03个百分点；2年期上行5.71个百分点；7年期和10年期分别上行3.90和3.35个百分点。（3）期限利差方面，曲线整体呈现走陡态势，中长端走陡较为明显。具体来看，2Y-1Y利差走阔1.54bp；3Y-2Y小幅走阔0.34bp；4Y-3Y走阔幅度最大，达2.52bp；5Y-4Y走阔0.83bp；7Y-5Y则明显收窄2.69bp，为全线唯一收窄区段；10Y-7Y小幅走阔0.44bp。从分位数看，4Y-3Y分位数大幅上行12.65个百分点至48.55%，走陡最为明显；2Y-1Y分位数上行8.61个百分点至36.17%；5Y-4Y上行5.26个百分点至56.03%；而7Y-5Y分位数则明显下行10.11个百分点至71.21%；10Y-7Y分位数小幅上行3.08个百分点至82.50%。 永续债走势与二级资本债整体同步，短端基本持平、中长端普遍回调，信用利差全线走阔，但整体幅度较二级资本债更为温和。（1）收益率方面，永续债各期限收益率走势与二级资本债高度一致，短端变动较小而中长端有所上行。具体来看，1年期和2年期收益率基本持平，分别上行0.35bp和0.28bp；3年期小幅上行1.50bp；4年期上行幅度最为显著，达3.34bp；5年期上行2.59bp；7年期和10年期分别上行2.39bp和2.83bp。从分位数来看，各期限分位数全线上行，但变动幅度均较为有限。其中10年期上行2.18个百分点，7年期上行1.86个百分点，5年期上行1.27个百分点；1至4年期分位数上行幅度较小；目前各期限分位数绝对水平整体仍处于历史较低区间。（2）信用利差方面，1年期利差小幅收窄，其余各期限利差全线走阔，但走阔幅度整体较二级资本债更为温和。具体来看，1年期利差小幅收窄0.20bp；2年期小幅走阔0.34bp；3年期走阔1.08bp；4年期走阔1.64bp；5年期走阔0.56bp；7年期和10年期利差则分别走阔1.70bp和1.65bp。从分位数看，1年期利差分位数小幅下行0.36个百分点；其余期限利差分位数则全面上行，其中3年期上行4.94个百分点，7年期上 行4.90个百分点，幅度相对居前；4年期和5年期分别上行2.63和1.72个百分点；10年期上行2.09个百分点；2年期上行0.91个百分点；目前各期限利差分位数绝对水平整体仍处于历史低位，4年期和5年期利差分位数分别仅在8.98%和8.34%附近。（3）期限利差方面，曲线呈现中端走陡、短端和长端基本持平的分化格局。具体来看，2Y-1Y利差基本持平，仅小幅下降0.07bp；3Y-2Y走阔1.22bp；4Y-3Y走阔1.84bp，为全线走阔幅度最大区段；5Y-4Y则小幅收窄0.75bp；7Y-5Y基本持平，微降0.20bp；10Y-7Y小幅走阔0.44bp。从分位数看，4Y-3Y分位数上行10.24个百分点至39.17%，上行幅度最大；3Y-2Y分位数上行5.71个百分点；10Y-7Y分位数上行1.86个百分点至87.85%；而5Y-4Y分位数则下行4.81个百分点至62.83%；7Y-5Y分位数小幅下行1.09个百分点至77.70%，长端期限利差压缩空间值得持续关注；2Y-1Y分位数基本持平，仅微降0.50个百分点至29.42%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 中短票走势与银行资本债出现明显分化，收益率整体延续下行，信用利差大幅收窄，曲线短端小幅走陡而中端趋平。（1）收益率方面，中短期票据各期限 收益率以下行为主，走势与同期二级资本债明显相反。具体来看，1年期小幅下行0.50bp；2年期基本持平，仅微升0.19bp；3年期和4年期分别下行1.20bp和1.84bp；5年期降幅最为显著，达3.35bp；7年期和10年期分别下行2.14bp和2.46bp，长端持续走强。从分位数来看，2年期分位数小幅上行0.23个百分点；其余期限分位数则全面回落，其中7年期下行2.27个百分点，降幅最为突出；5年期和3年期分别下行0.36个百分点；4年期下行0.27个百分点；10年期下行1.00个百分点；目前各期限分位数整体仍处于历史极低水平，5年期收益率持续突破新低。（2）信用利差方面，各期限利差全线大幅收窄，中长端收窄幅度尤为突出。具体来看，1年期利差收窄1.05bp；2年期则小幅走阔0.25bp，为全线唯一走阔期限；3年期收窄1.62bp；4年期收窄3.54bp；5年期收窄幅度最大，达5.38bp；7年期