二级市场：二永普信走势分化，长端交易分化
二永债：
- 收益率：短端小幅下行，中长端明显回调，1年期下行0.15bp，4年期和5年期上行4.25bp和5.08bp，7年期和10年期上行2.39bp和2.83bp。
- 信用利差：1年期收窄0.70bp，其余期限走阔，4年期和5年期走阔2.55bp和3.05bp。
- 期限利差：曲线走陡，4Y-3Y利差走阔2.52bp，5Y-4Y走阔0.83bp，7Y-5Y收窄2.69bp。
- 成交情况：本周合计成交约3374亿元，环比减少约764亿元，中长端成交下降明显，4-5年期仍为主力成交区间，但成交量下滑。
普信债：
- 收益率：中短期票据各期限收益率以下行为主，5年期下行3.35bp，7年期和10年期下行2.14bp和2.46bp。
- 信用利差：各期限利差全线大幅收窄，5年期收窄5.38bp，10年期收窄3.64bp。
- 期限利差：曲线短端走陡，中端趋平，3Y-2Y利差收窄1.39bp，5Y-4Y收窄1.51bp。
- 成交情况：本周合计成交约5342亿元，环比减少约324亿元，各品种成交均有所下滑，城投债短端缩量明显，中长期成交额有所上升。
一级发行：
- 普信债：上周净融资合计约857亿元，环比增加约524亿元，产业债净融资增加最多至499亿元，城投债净融入88亿元，类城投债净融入141亿元。
- 金融债：上周净融资总计约1066亿元，环比增加约426亿元，二级资本债净融入700亿元，永续债净融入485亿元，证券公司债净融入487亿元，保险公司债净融入70亿元，商金债净流出680亿元。
- 科创债：上周净融资约214亿元，较前周小幅增加约21亿元。
研究结论：
- 二永债中长端回调明显，曲线走陡，市场尚未完全反转，建议采取票息策略。
- 普信债收益率整体下行，信用利差大幅收窄，曲线短端走陡而中端趋平，建议关注2Y-1Y或者票息策略。
- 10Y-7Y和7Y-5Y利差仍处于较高历史分位，但超长期下行空间或有限。
- 4年期附近区段的快速趋平值得持续关注。
