3利率回调 3-7Y 信用利差收窄，3-5Y 二永债表现偏弱

核心观点与关键数据

利率债与信用债表现

• 本周利率债小幅回调，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别上行3BP、3BP、5BP、3BP和2BP。
• 信用债表现分化，1Y和10Y期收益率小幅上行，3Y、5Y和7Y期收益率回落。
• 3-7Y期信用利差明显收窄，其中5Y期AAA级利差下行5BP，AA+级下行8BP，AA和AA-级下行12-14BP。

城投债利差

• 城投债利差多数下行4-5BP。
• 外部评级AAA平台利差总体下行4BP，AA+和AA平台总体下行5BP。
• 省级平台利差总体下行4BP，地市级和区县级平台利差下行5BP。
• 云南、吉林等省份利差下行幅度较大，贵州利差上行。

产业债利差

• 产业债利差整体下行。
• 央国企地产债利差下行2-4BP，混合所有制地产债利差上行42BP，民企地产债利差上行15BP。
• 煤炭、钢铁、化工等行业债利差下行2-5BP。

二永债表现

• 二永债收益率全线抬升，总体表现弱于普信债，中高等级品种调整幅度更高。
• 3-5Y永续债利差走高，5Y期AA+及以上等级永续债收益率上行6-7BP，利差上行1-2BP。

永续债超额利差

• 3Y产业永续债超额利差上行4.03BP至16.17BP，处于2015年以来的46%分位数。
• 产业5Y永续债超额利差持平于上周的12.39BP，处于26.93%分位数。
• 城投AAA3Y永续债超额利差上行2.39BP至7.39BP，处于12.25%分位数。
• 城投AAA5Y永续债超额利差下行4.16BP至9.14BP，处于8.51%分位数。

研究结论

• 本周信用债市场表现分化，城投债和部分产业债利差收窄，但混合所有制和民企地产债利差继续抬升。
• 二永债收益率上行，表现弱于普信债，中高等级品种调整幅度更大。
• 3Y产业永续债超额利差上行，城投超额利差分化，反映市场对产业债风险担忧加剧，城投债风险相对可控。