信用周报20260324：二永中长端有所修复，普信继续陡峭化

二级市场

• 二永债：中长端收益率下行幅度大于短端，整体收益率和利差全面压缩，长端压缩更显著；期限利差曲线分化加剧，中段局部陡峭化，长端趋平；短端收益率处于历史低位，下行空间有限，2-3年期性价比相对较高；长久期二永债波动较大，未来或仍将波动。
• 普信债：收益率1-5年期普遍下行，10年期小幅上行；利差1年期走阔，2-3年期稳定，4年期及以上期限利差上行；期限利差曲线陡峭化趋势持续，长端陡峭化更显著。
• 城投债：收益率各期限普遍回落，2-3年期降幅最明显，长端表现相对偏弱；利差短端分化，中长端利差整体抬升；期限利差曲线持续陡峭化，长端上行幅度更大。
• 成交情况：中长久期二永债成交缩量，城投债成交额增加，带动普信债成交额整体增加；高收益成交城投债主要集中在山东、北京、四川等地。

一级发行

• 普信债：上周发行约3970亿元，环比增加约538亿元，同比增加超500亿元；净融资约1170亿元，同比大幅增加690亿元；产业债发行量增加约30%，城投债发行量小幅增加约113亿元。
• 金融债：上周发行约502亿元，环比减少约222亿元，同比减少约356亿元；净融资约24亿元，环比下降超200亿，同比大幅上升943亿元；证券公司债仍为绝对主力，二永债、商金债、TLAC非资本债发行量维持低位。
• 科创债：上周发行约584亿元，环比减少约123亿元，同比大幅增加约427亿元；净融资约421亿元，环比下降约130亿元，同比增加超400亿元。

风险提示：流动性超预期收紧。