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信用周报20260309：二永缩短久期，普信延续骑乘

2026-03-10 中邮证券程思齐Sophie

二永债：上周二永债收益率整体窄幅波动，期限结构分化，中短端收益率小幅下行，中长端小幅上行，收益率曲线略有陡峭化。中短久期二级资本债和永续债成交笔数和金额显著上升，尤其4-5年期最为活跃，成交金额达805亿元；7-10年期交易维持低位。机构对长久期保持谨慎，短端二永债收益率分位数已处于历史低位，期限利差处于中性区间。短期收益率进一步大幅下行空间有限，市场或进入低位震荡阶段，建议优先配置中短久期二永债。
普信债：上周AAA中短期票据收益率整体明显下行，中长久期（2-5年期）下行较多，短久期和长久期下行相对较小。信用利差方面，4年期和5年期利差压缩明显。期限利差变化幅度较小，但3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行较多。市场延续4Y-3Y骑乘策略，4年期收益率和利差吸引配置需求。未来可关注3Y-2Y区间。
城投债：上周AAA城投债收益率整体明显下行，中短久期降幅更大。利差方面，1年期和3年期小幅走阔，2年期及4—7年期收窄，4年期压缩幅度明显。期限利差方面，除4Y-3Y收窄，其余期限利差均小幅走阔，3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点。
一级发行：本周信用债发行3335.16亿元，较上周大幅增加，发行逐渐恢复常态；与上年相比，发行额小幅下降，主要因金融债发行下降。公司债发行超1000亿元，占比超30%；中票和短融发行额均在500亿元以上；金融债发行461亿元，同比降幅较大；科创债发行202亿元，环比和同比均大幅回升。
风险提示：流动性超预期收紧。