公司正式纳入港股通，Robotaxi规模化运营加速推进

优于大市 公司正式纳入港股通，Robotaxi规模化运营加速推进 投资评级：优于大市（维持） 汽车·汽车零部件 公司研究·海外公司快评 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002 杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cn执证编码：S0980523110001 事项： 公司公告：6月3日，小马智行（HKEX:2026；NASDAQ:PONY）宣布，根据上海证券交易所公告，公司已纳入港股通标的名单，调整自6月4日起生效。此举标志着公司正式打通内地与全球资本市场通道，成为连接中国自动驾驶产业与全球资本市场的重要桥梁，进一步夯实小马智行在全球自动驾驶领域的标杆地位。作为全球L4自动驾驶领军企业，小马智行正以“中国+海外”双引擎战略与共建车队模式，加速自动驾驶商业价值落地，为市场和用户提供技术领先、体验优质的自动驾驶服务和产品。基于今年第一季度的强劲业绩，公司已上调全年目标：预计全年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，车队规模由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。 国信汽车观点：全球无人驾驶领先企业，持续看好公司在Robotaxi和Robotruck领域核心布局，后续车队规模铺开，有望持续超越行业。公司正式纳入港股通，将进一步扩大投资者基础，优化均衡股东结构，提升股票流动性。公司Robotaxi规模化运营加速推进，公司预计今年全年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，车队规模上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1.39/2.41/5.69亿美元，归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元，维持优于大市评级。 评论： 小马智行正式纳入港股通 6月3日，小马智行（HKEX:2026；NASDAQ:PONY）宣布，根据上海证券交易所公告，公司已纳入港股通标的名单，调整自6月4日起生效。此举标志着公司正式打通内地与全球资本市场通道，成为连接中国自动驾驶产业与全球资本市场的重要桥梁，进一步夯实小马智行在全球自动驾驶领域的标杆地位。 小马智行表示，本次纳入港股通体现市场及投资者对公司业务基础及发展前景的认可，将进一步扩大投资者基础，优化均衡股东结构，提升股票流动性，为自动驾驶商业化拓展提供稳定、长期、多元的资本保障。纳入生效后，符合条件的中国内地投资者可通过A股账户直接交易小马智行股票。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 小马智行Robotaxi规模化运营加速推进 作为全球L4自动驾驶领军企业，小马智行正以“中国+海外”双引擎战略与共建车队模式，加速自动驾驶商业价值落地，为市场和用户提供技术领先、体验优质的自动驾驶服务和产品。1）在中国，公司持续拓展运营版图，进入广州核心城区（包括海珠区），覆盖范围延伸至广州塔及琶洲总部集聚区等高客流区域。2）在全球范围内，公司在克罗地亚与当地的合作伙伴一起启动Robotaxi的部署，标志着欧洲首个Robotaxi商业化服务的落地。同时，公司也在迪拜推进全无人驾驶的部署。公司已在9个国家部署了Robotaxi，并已于克罗地亚、卡塔尔、新加坡及韩国等四个海外市场开始向公众提供服务。3）2026年第一季度，公司与如祺出行、Verne等合作伙伴推进的共建车队模式开始产生收入，进一步补充核心的自Robotaxi车费收入来源，并使车队部署的资金使用更具效率。4）公司仍按计划于年底前将自动驾驶出租车运营版图拓展至全球超过20座城市，并依托双引擎战略及共建车队模式，在不同的监管及运营环境下推动业务落地。 基于今年第一季度的强劲业绩，公司已上调全年目标：预计全年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，车队规模由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。 公司Robotaxi服务商业化进展加速。1）今年以来，公司的Robotaxi业务在车队规模、用户数及付费订单量等关键商业化指标上逐月增长，展现出抵御出行需求季节性波动的韧性。2）中国区注册用户数增长至去年同期的三倍以上。3）2026年5月周均付费订单量较1月增长119%，反映出用户使用率及乘车频次增加。 公司规模化车队部署与成本效益持续提升。1）Robotaxi车队规模已突破1,700台。公司持续推进北汽集团、广汽集团及丰田三大平台第七代车型的部署，并上调年初设定的3,000台年底车队规模目标，预计年底将突破3,500台。2）于北京车展亮相的升级版第七代Robotaxi，进一步展现了公司的成本优化路径。公司计划于2027年中之前，将面向国内市场的整车BOM成本（包括自动驾驶套件（“ADK”）及基础车辆）降至人民币23万元以下，以支持未来的大规模部署。3）在技术进步、规模扩张及运营效率优化的推动下，公司持续降低单车日均运营成本。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 投资建议：全球无人驾驶领先企业，维持“优于大市”评级 全球无人驾驶领先企业，持续看好公司在Robotaxi和Robotruck领域核心布局，后续车队规模铺开，有望持续超越行业。公司正式纳入港股通，将进一步扩大投资者基础，优化均衡股东结构，提升股票流动性。公司Robotaxi规模化运营加速推进，基于今年第一季度的强劲业绩，公司已上调全年目标：预计全年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，车队规模由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1.39/2.41/5.69亿美元，归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元，维持优于大市评级。 风险提示 高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。 相关研究报告： 《小马智行（PONY.O/2026.HK）-一季度Robotaxi收入同比增长395%，Robotaxi规模化运营加速推进》——2026-05-28《小马智行（PONY.O/2026.HK）-单四季度Robotaxi收入同比增长160%，Robotaxi商业化运营加速推进》——2026-04-16《小马智行（PONY.O）-2025年公司亏损净额约0.69～0.86亿美元，Robotaxi商业化运营持续推进》——2026-02-09《小马智行（PONY.O/2026.HK）-单三季度收入同比增长72%，Robotaxi商业化运营持续推进》——2025-12-07《小马智行（PONY.O）-单二季度收入同比增长76%，Robotaxi规模化运营持续推进》——2025-09-08 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032