海外加速扩张，正式纳入港股通
海外加速扩张，正式纳入港股通 携手Uber进入马德里，至此文远知行Robotaxi已驶入全球第12城。6月2日，文远知行和Uber宣布计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务。至此，文远知行已在全球12个城市（包括中国广州、北京、南京、苏州、鄂尔多斯，阿联酋阿布扎比、迪拜、哈伊马角，沙特的利雅得，新加坡，瑞士的苏黎世，西班牙的马德里等）布局了Robotaxi。其中，文远知行已经在广州、北京、阿布扎比、迪拜等多个城市开展纯无人Robotaxi商业化运营，利雅得也有望在不久后上线相关服务，马德里的商业化服务预计将于今年内正式启动。 买入（维持） 马德里的合作主要采用轻资产运营策略。技术方、流量方、运营方各司其职。用户将通过Uber App一键呼叫文远知行Robotaxi，Robotaxi车队搭载文远知行自动驾驶技术，日常运营将由Moove Cars Group旗下公司AVOMO负责，文远知行、AVOMO与Uber承诺将进一步投放数百辆Robotaxi。马德里是欧洲最具商业潜力的Robotaxi市场之一，拥有旺盛的出行需求、庞大的城市人口基础以及积极友好的政策环境，我们也预计Robotaxi业务在马德里市场未来将实现优秀的盈利水平。 展望未来，海外将快速增加车队规模、覆盖城市数量。从城市覆盖数量上看，早在2025年5月，文远知行就与Uber宣布将在“未来五年内新增15座国际城市部署Robotaxi服务”。目前双方已完成了4座城市（阿布扎比、迪拜、利雅得、马德里等）布局，其余11座城市将在2030年前陆续覆盖。根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆Robotaxi，中短期看2027年在阿布扎比、迪拜及利雅得部署1200辆Robotaxi，因此公司海外成长性可期。 正式纳入港股通，打开内地投资者参与通道。6月3日，文远知行宣布，公司港股正式被纳入港股通标的证券名单，该调整将于6月4日正式生效。纳入港股通将大幅扩大文远知行能够触达的投资人范围，有望进一步提升公司港股的交易可及性与市场流动性。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 投资建议：我们预计随着车队规模增长，公司未来数年的成长性较好，预计2026-28年公司收入为10.1/26.1/36.8亿元；non-IFRS归母净利润为-15.6/-19.2/-15.6亿元。暂不考虑L2+、Robobus、Robosweeper、Robovan等业务，我们估算2030年公司Robotaxi业务有望达到228亿元收入、56亿元净利润，给予7x PE，再以10%的贴现率贴现到2026年，给予目标估值312亿港元/40亿美元、目标价30.40港元/11.64美元，目标市值对应2026年27x PS，维持“买入”评级。 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 风险提示：商业化进展不及预期、政策推进不及预期、技术发展不及预期、竞争激烈、空间测算等风险。 1、《文远知行（WRD.O）：L4持续扩张，L2+能力优秀》2026-05-172、《文远知行（WRD.O）：Uber增持，海内外快速成长》2026-04-033、《文远知行（WRD.O）：L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张》2026-01-12 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com