中辉有色观点

金银：美非农远超预期，金银大幅下挫 盘面表现：COMEX黄金期货跌3.35%报4353.9，周跌5.21%，COMEX白银期货跌8.08%报68，周跌10.39%。就业数据超预期推升美联储提前加息预期，全球央行转向鹰派，对贵金属价格形成压制。 基本逻辑：①美国非农数据远超预期。美国5月非农新增就业17.2万人，远超预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比涨0.3%符合预期。3月和4月数据合计上修9.3万人，过去三个月就业增幅创逾两年最强。数据公布后，利率互换市场完全定价年内加息。两年期美债收益率最高涨13个基点至4.17%，美元现货指数涨0.5%创两个月最大涨幅。交易员预计2026年底前加息概率约70%，确定明年3月加息。②伊朗与美国临时和平协议谈判无进展。6月6日凌晨，伊朗革命卫队称四艘油轮在美军煽动下试图非法驶出霍尔木兹海峡，革命卫队拦截一艘，其余返航。随后美军无人机向格什姆岛通信设施和锡里克港口发射弹药。作为回应，伊朗革命卫队发射弹道导弹，打击位于科威特的美军空军基地及位于巴林的美国海军第五舰队设施。美伊冲突持续升温，巴林、科威特拉响全国防空警报。美军击落4架伊朗无人机并空袭其沿海雷达站。但特朗普声称将“很快脱身”，称伊朗军事力量已被“彻底摧毁”，停火协议悬而未决。③贵金属逻辑。中国央行5月末黄金储备报7496万盎司（，环比增32万盎司，为连续第19个月增持，且增持逐月加速，世界黄金协会数据显示，4月净购买量为17吨。朗战事推升油价引发通胀担忧，市场开始交易“高利率更久”，进一步压制贵金属。黄金跌穿关键技术位后，短线资金加速撤离，白银因兼具工业属性而跌幅更大。④策略提醒。黄金短期关注能否持续止跌，白银弹性大波动幅度更大，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与 铜：非农大超预期，铜牛下蹲蓄力 行情回顾 铜震荡回落 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，霍尔木兹海峡航运受阻，中国硫酸禁止出口，目前的减产主要影响边际高成本矿山。如果冲突持续半年以上，全球湿法铜减产总量理论上限在70万吨左右，并将在三季度集中爆发。市场正在博弈美国6月底关于精炼铜进口关税的裁决，托克集团从伦敦金属交易所搬走了5.1万吨铜，总价值超过7亿美元。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。英伟达黄仁勋称未来5到10年，数据中心能用铜缆的地方就用铜缆，必须用光学器件的地方才用光学器件。铜缆仍然是短距互联的核心方案，铜正在从工业金属变成“科技金属”。 策略推荐 非农数据大超预期，美联储加息预期和美债收益率走高，压制铜的金融属性，关税和美联储加息预期博弈。如果6月底美国关税落地、叠加硫酸断供导致减产兑现，铜价很可能迎来新一轮上涨。建议回调逢低试多，不要盲目追高，中长期对铜继续看好。。短期沪铜关注区间【102500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13200，14000】美元/吨 锌：市场情绪骤冷，锌测试下方支撑 行情回顾 锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降100元/金属吨至50元/金属吨，续创新低，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。4月锌矿砂及其精矿进口量为44.8万吨，同比-9.6%，环比下降17.95%。精炼锌企业亏损扩大至3398元/吨。5月国内锌锭产量58.15万吨，同比增加5.8%，环比下降0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购。 策略推荐 美非农就业大超预期，美元走强有色承压，海外锌矿供应扰动增加，锌精矿加工费加速下滑，中长期矿供应担忧加剧，建议回调逢低试多。沪锌关注区间【24400，24800】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：强预期和弱现实，铝短期承压 行情回顾 铝价承压回落，氧化铝低位震荡 产业逻辑 电解铝：中东局势反复，美国非农数据大超预期，美元走强有色承压。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定，几内亚铝土矿出口限制政策迟迟未落地，市场炒作情绪消退。近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。 策略推荐 建议沪铝回调逢低试多，氧化铝暂时观望，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【23800-24500】，氧化铝关注区间【2700，2800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：宏微共振，镍延续回落 行情回顾 镍价承压，不锈钢承压 产业逻辑 镍：5月非农大超预期，市场预期2026年美联储或加息，美元走强，有色承压。产业上，印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，同时印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。硫黄供应或随美伊谈判缓和而恢复，前期断供交易逻辑可能被稀释。印尼资源保护主义的政策落地受到产业资本力量制约，国内镍库存日度增加明显，需求疲软拖累镍价。 不锈钢：下游不锈钢终端消费仍处于旺季阶段。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 短期镍震荡回落，接连测试重要支撑，库存大增叠加宏观逆风，短期建议反弹逢高空，不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-142000】。风险提 碳酸锂：超跌反弹，关注仓单增量 行情回顾 主力合约LC2609低开高走，尾盘涨超1%。 产业逻辑 产量维持高位，尽管锂辉石端前期检修产线陆续复产，但盐湖并未如期放量。盘面仓单持续创新高，隐性库存显性化使市场对供应宽松的预期不断强化。6月磷酸铁锂排产环比增长约3%，下游刚需仍有支撑，但采购节奏稳定，以逢低刚需补库为主，缺乏追涨动能。从平衡表来看，6月仍将以去库为主，但5-6月去库预期已经推动价格涨至20万以上，目前价格的下跌逐步计价市场的利空因素，跌至半年线后若不再创新低或有反弹行情。 策略推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分轻仓试多【160000-168000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号