中辉有色观点

金银：美国滥施关税，黄金有强支撑 【行情回顾】：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金爆涨。资料来源：Wind，中辉期货 【基本逻辑】：①关税博弈。特朗普或已下令有关部门立即与韩国、日本和印度就推迟加征关税进行谈判。日本首相石破茂表示，美国的关税政策有可能扰乱全球经济秩序。报道称，这是石破茂迄今为止就美国关税政策可能给世界经济造成的损害所发出的最强烈警告。日本不打算做出重大让步，也不急于在与美国政府的关税谈判中达成协议。不过，他排除了对美国产品加征关税进行报复的可能性。②摩根预测美国数据走低。报告预计美国2025年实际GDP增长仅为0.6%，2026年进一步放缓至0.5%，主要因消费、投资和净出口增长疲软。通胀压力持续，预计2025年底整体PCE通胀率和核心PCE通胀率将分别升至3.5%和4.0%。美联储可能保持利率不变直至2026年3月。③逻辑主线。全球去美元化进程加速，黄金作为替代避险资产的地位强化。若贸易摩擦长期化，美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金交易较多上方空间较大，短线追多等待企稳，长期多配置思路不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。 【风险提示】流动性危机。 铜：关税冲击暂缓，铜重回7万6关口 【行情回顾】：伦铜涨0.72%报收9220.5美元/吨，沪铜主力涨0.41%报76070元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，SMM进口铜精矿指数报-30.89美元/吨，续创历史新低，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%。需求方面，中美贸易对抗升级，终端市场消费情绪受抑制，但是铜价下挫后，中下游加工企业积极逢低采购，国内库存去化。 【策略推荐】特朗普关税政策倒行逆施，美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，铜延续反弹，基本面上，铜精矿加工费深度倒挂，下游逢低采购积极，铜把握逢低试多机会，但全球经济危机没有完全解除，不要盲目追高，短期反弹力度已经开始减弱，铜需要区间震荡来充分完成多空换手。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观。我们依旧看好铜。短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：需求疲软库存累库，锌反弹力度减弱 【行情回顾】：伦锌跌0.55%报收2637美元/吨，沪锌跌0.27%报22410元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前锌成本约22000元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正。终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率63.74%，环比增长3.44%。 【策略推荐】：特朗普关税政策倒行逆施，美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，基本面上，国内库存累积，终端需求偏弱，锌上行动力趋缓，反弹承压，陷入区间震荡，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨 铝：终端影响开工，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力。4月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存74.4万吨，环比周一下降3万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存24.80万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.38%至62.2%，旺季驱动有所减弱。 氧化铝：近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨。国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19300-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：印尼矿端博弈，镍价反弹承压 【行情回顾】：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策带来明显扰动。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月初，最新国内精炼镍社会库存约为4.6万吨，环比小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化缓慢。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存约为98.35万吨，环比略微下滑0.08%。其中两地200系在均有下滑；300系无锡降、佛山升，佛山有大厂及进口到货；400系两地齐涨，下游采购审慎，多刚需补库。不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000-127000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：总库存难以去化，碳酸锂偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落涨幅收窄。 【产业逻辑】：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，并且创下了上市以来新低。金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，侧面反映出行业供应增速明显大于需求增速。此外中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或将拖累海外市场需求。成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑。本周主力将移仓换月至LC2507，关注反弹沽空机会。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【68000,72000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！