中辉有色观点

金银：美元大跌，黄金有支撑 【行情回顾】：数据走弱，美元大幅下跌，黄金价格有支撑。 【基本逻辑】：①数据疲弱：美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人，预期值14万人，前值18.3万人。增速放缓可能是由于政策不确定性和消费者支出放缓，导致上个月裁员或招聘放缓。瑞士2月CPI同比升0.3%，高于预期，低于前值；环比升0.6%，大幅超过前值。法国1月工业产出同比降1.6%，预期降0.2%，前值降1.7%。。②中美加墨关税博弈。中国决定从3月10日起对美国商品征收额外关税，尤其对鸡肉、小麦和玉米征收15%的关税，对猪肉、牛肉、水果、蔬菜和乳制品征收10%的关税。加拿大总理办公室声明显示，如果美国关税生效，加拿大将征收报复性关税，直至美国撤回贸易措施。从3月4日开始，加拿大将对价值300亿加元的美国进口商品征收25%关税，并将在21天内对价值1250亿加元的美国进口商品征收。③逻辑主线。特朗普变数太多，央行购金、全球失序，不确定性指向黄金“锚”。 【策略推荐】：短期俄乌问题或带来黄金价格调整，但美元大跌、未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：特朗普铜进口关税威胁升级，COMEX铜涨超 【行情回顾】：伦铜涨2.69%报收9594美元/吨，沪铜跌1.02%报收77900元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，最新的铜精矿现货冶炼亏损2083元/吨，铜精矿长单冶炼亏损678元/吨，本周进口铜精矿指数-14.4美元/吨，环比减少3.6美元/吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.09万吨至37.7万吨，累库幅度放缓，海外库存去化，关注需求复苏后，库存拐点何时出现。金三银四需求逐渐释放，市场成交回暖。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【策略推荐】：特朗普提对铜进口加征25%关税，COMEX铜软挤仓，飙升超4%，带动伦铜和沪铜走高，美元指数大跌，中美贸易摩擦升级。国内两会政策没有强刺激，整体四平八稳，需要关注后续政策落地进度。基本面上，铜精矿紧张持续，但电解铜供应尚可，如果地方基建和房地产小阳春证伪，或美国扩大铜进口关税，库存压力将拖累铜价，反之，若两会政策刺激加快落地或新能源需求加速释放，国内外库存快速去化，那铜价有望继续上扬。短期建议铜多单谨慎持有，不要盲目追涨，警惕高位回落风险，等待回调再介入。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【76500，79500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9800】美元/吨 锌：两会政策符合预期，美元走弱锌偏强震荡 【行情回顾】：伦锌涨2.36%报收2886美元/吨，沪锌涨0.93%报收23865元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3050元/吨和20美元/吨，并有继续向上修复预期，部分冶炼厂扭亏为盈，市场对后续锌锭供应预期宽松。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工57.23%，环比增长2.95%，关注后续政策出台。 【策略推荐】：中国2月制造业PMI回升至50.2，复工复产加速带动边际回暖。国内两会开启，2025年GDP增长目标5%，CPI目标2%，与2024年目标基本持平38。财政赤字率上调至4%，突破传统3%限制，释放积极信号，超长期特别国债发行规模1.3万亿元。虽然没有市场期待的“强刺激”，但更注重政策可持续性和内外平衡。 海内外锌锭库存去化，叠加美元指数大跌，短期锌震荡偏强，但上方空间或有限，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2800，2900】美元/吨。 铝及氧化铝：下游开工回升，铝价延续反弹 【行情回顾】：铝价反弹，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月初，国内电解铝锭社会库存88.6万吨，环比上周增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存31.42万吨，环比增加0.15万吨，延续垒库中。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-21000】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：海外消息扰动，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢再度承压走势。 【产业逻辑】：镍：印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月初，最新国内精炼镍社会库存4.55万吨，环比小幅去化，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费一般。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存淡季垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂观望为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：供应恢复速度快于需求，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，测试前低支撑。 【产业逻辑】：基本面供应展现较大弹性，但需求端暂无明显增量，总库存累库速度明显加快，市场过剩预期主导价格走势。供应端增量预期较大，冶炼厂复产叠加新产能爬坡，产量已回升至1.5万吨。上游锂矿报价坚挺但国内龙头大厂复产令矿价难有上涨空间。需求端，材料厂2月排产下调，随着碳酸锂价格重心下移，下游点价心理价位也不断下移，采购意愿较低。整体来看，碳酸锂基本面供应过剩的压力较大，反弹空间较为有限，主要关注下游3月排产数据以及累库的持续性，主力合约震荡偏空对待。 【策略推荐】：逢高沽空，【74000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！