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请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：关税大限在即，金银有支撑表1：产业高频数据【行情回顾】：美联储降息预期增加，8月1日大限谈判前景不确定，金银高位。【基本逻辑】：①美国数据走弱。6月份美国成屋销售总数年化环比下降2.7%，至390万户，为去年9月以来的最低水平，且低于市场预期的400万户。这是市场需求持续疲软的最新信号。②美欧关税进展。媒体称，欧美协议同意的关税水平类似本周达成的日美协议，其中包含现有关税，这意味着欧盟面对的汽车关税会降至15%；欧美双方将免除部分产品的关税，包括飞机、烈酒和医疗器械；若8月1日前无法达成协议，欧盟准备出台高达30%的报复性关税，或影响930亿欧元商品。③鲍威尔被轮番施压。美国“三号人物”、美国众议院议长约翰逊表示他对美联储主席鲍威尔感到失望，认为对美联储所有的审查都是恰当的。约翰逊还表示，他愿意考虑修改1913年制定、确立中央银行制度的《联邦储备法》。④逻辑主线。美联储降息有可能超预期，债务增发难以改善，特朗普关税政策和地区冲突仍不明朗，投机需求拖累迎来拐点、央行购金继续，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛。不过短期冲破前高需要风险因素集中爆发，目前看来不存在这一条件。【策略推荐】：多因素支撑，黄金在区间上沿附近运行，当前美元仍是中期弱势趋势，黄金770-775附近支撑较强，长期黄金看多逻辑不变，白银9250支撑较强，多头思路对待。【风险提示】地缘问题平息、贸易战全部缓和。资料来源：Wind，中辉期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：多空博弈僵持，铜高位盘整【行情回顾】：沪铜8万关口得而复失，多空争夺关键心理关口【产业逻辑】：铜精矿紧张格局维持，进口铜精矿指数（周）报-43.17美元/吨。由于冶炼厂新投产超预期，电解铜产量节节攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%。库存方面，国内社会库存逆季节性去化，处于历史同期低位。下游开工回升，精铜杆周度开工率74.22%，环比增加7.22%。终端行业，电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲了房地产建筑隔夜美元指数走低0.18%，报97.21，国内大宗商品躁动缓和，铜多空博弈激烈，争夺8万关键心理关口，建议前期铜多单继续持有，部分可落袋止盈，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9700，1000】美元/吨 用铜需求不足。【策略推荐】 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：海内外库存去化，锌谨慎看多资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪锌高位震荡，测试上方关口压力【产业逻辑】：025年锌精矿供应宽松，1-5月锌精矿进口量220.52万实物吨，同比增52.82%，原料供应充足。国内新增冶炼产能集中释放，新疆火烧云年产60万吨项目投产，SMM统计6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3800元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，黑色钢材价格反弹，镀锌需求信心提振，但当前各地正值高温和消费淡季，企业开工疲软，锌价拉涨后，下游畏高观望。成本支撑和低库存叠加宏观情绪刺激，锌延续反弹，反内卷和稳增长产业政策利好提振市场信心，但是重大基建项目传导需要时间，行业反内卷和供给侧改革不会一蹴而就，锌供应宽松限制上方空间，建议前期多单谨慎持有，不要盲目追涨，新投机等待回调再介入，警惕市场情绪消退后锌价再度回落。中长期看，锌全年供增需减，耐心等待逢高布空机会。沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 【策略推荐】： 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：淡季现实显现，铝价反弹承压表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。【产业逻辑】：电解铝：国内市场情绪偏暖。产业上，6月末国内电解铝运行产能达到4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨。7月最新国内电解铝锭库存49.80万吨，较上周四增长0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存15.10万吨，较上周四减少0.5万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降0.1至58.6%，淡季背景下开工持续趋弱。氧化铝：几内亚铝土矿再现扰动，7月再度撤销20多家铝土矿矿业权许可证，但大多数为闲置矿权。目前海外铝土矿进口维持高位，7月国内部分氧化铝企业出现检修停产，带动短期市场氧化铝现货货源不太充裕。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。【策略推荐】：建议沪铝暂时观望机会为主，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20300-21000】；氧化铝反弹承压运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：供需结构制约，镍价反弹乏力表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压走势。【产业逻辑】：镍：海外环境仍存不确定性，俄镍或面临高关税。产业上，下游对高价矿接货意愿有限，同时在港口库存增加影响下，菲律宾镍矿价格或将持续走弱。目前国内镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度出现累积，下游消费淡季背景下，远期镍价或再度面临压力。不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，7月最新无锡和佛山不锈钢库存总量约99.08万吨，周环比上升1.31%；其中除无锡200、400系库存小幅下降外，其余地区各系库存再度出现增加。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱的影响。【策略推荐】：建议镍不锈钢暂时观望机会为主，注意库存变化，镍主力运行区间【122000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：新仓单连续增加，多空分歧加大表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2509大幅减仓下行，跌超4%。【产业逻辑】：现货市场锂盐厂散单出货意愿积极性较高，期现商收货积极，基差走弱。短期来看基本面并未出现明显改善，总库存连续7周增加，持续创下历史新高。终端新能源汽车市场同比增速下滑，储能市场仍有一定增量对碳酸锂需求形成支撑，但从材料厂开工和产量来看已经出现放缓迹象。供应端本周扰动较多，海外MtCattlin锂矿停产，国内江西采矿证问题持续发酵，同时某锂盐厂计划暂停销售，叠加藏格突发停产等等，盘面提前计价碳酸锂供需矛盾缓和。仓单连续2日增加，且贴水逐渐走平，多单谨慎持有及时止盈。【策略推荐】：短期观望为主【69000-73400】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688