中辉有色观点

金银：特朗普动作无常，金价支撑仍强 【基本逻辑】：①美国就业温和，美财政部继续发债。美国2月1日当周首次申请失业救济人数21.9万人，高于预期的21.4万人，有所回升，但仍然相对温和。美国财政部声明基本维持了相同的发债结构和速度，美债市场释然走强。新债务扩张风险是黄金价格上涨的另一重要原因。②英国降息，符合预期。英国央行宣布降息25个基点，符合市场预期。现在，英国央行政策利率为4.5%，为2023年6月以来最低水平。英国央行如期降息25个基点，将利率降至19个月低点，但语气较为强硬，表示只需再降息两次即可将通胀率拉回2%的目标。③地缘变数。据报道，特朗普将试图迫使泽连斯基同意在4月20日复活节前与俄罗斯停火，包括停火，冻结俄罗斯的稳步推进，禁止乌克兰加入北约，并要求基辅接受俄罗斯对占领土地的主权。④逻辑主线。特朗普变数较多，理论上债务和货币没有约束，而黄金则存在物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，金银比回落，短线白银止损放在8000附近。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：宏微共振，铜站稳7万6关口 【行情回顾】：伦铜涨0.53%报收9289美元/吨，沪铜涨0.29%报收76130元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿的供应紧张持续，国内冶炼厂利润进一步被蚕食，市场对后续供应担忧增加。库存方面，春节假期国内累库10.73万吨，低于市场预期，需求方面，全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，国内铜下游行业或面临用铜需求下行风险。 【策略推荐】：美国经济数据展现韧性，美联储降息概率进一步走弱，美元指数高位回落，铜节后先抑后扬，反弹冲高，站稳7万6关口，春节假期铜累库不及预期叠加铜精矿供应紧张，短期铜多单继续持有，关注上方均线压力位突破情况，沪铜关注区间【75500，77500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：累库不及预期，锌强势反弹 【行情回顾】：伦锌涨1.25%报收2825.5美元/吨，沪锌涨1.22%报收23635元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿端成本将进一步上升，国内贫矿和环保问题长期存在，料产能实现率仍中性偏低，但是原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2350元/吨和10美元/吨，均环比上涨，精炼锌冶炼亏损1478元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。但关税政策或打压镀锌产品出口。短期中下游仍处于休假状态，市场需求低迷，预计元宵节后才会逐渐复工复产。库存方面，海外LME锌库存日减1675吨至17.24万吨，国内锌锭库存累增3.66万吨至10.7万吨，假期累库幅度低于预期。 【策略推荐】：短期宏观和板块情绪拉动，有色大部分飘红，锌锭假期累库不及预期，锌顺势反弹，但短期需求仍然低迷，锌上方空间有限，建议反弹逢高试空为主。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨。 铝及氧化铝：淡季垒库延续，关注反弹空间 【行情回顾】：铝价小幅反弹，氧化铝低位反弹走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月5日，国内电解铝锭社会库存65.4万吨，较节前增加16.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.5万吨，较节前增加5.14万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，一季度淡季需求相对表现偏弱。 氧化铝：氧化铝现货市场货源充足，价格延续走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，对价格带来压制。 【 策 略 推 荐】： 建议短 期沪 铝暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭垒 库 情 况， 主 力 运 行 区 间【19000-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：关注矿端进展，价格企稳回升 【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢延续反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼APNI称2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿预延续宽松的格局。目前印尼镍铁某主要产区生产有所调整，2月总产量小幅下滑。2025年1月全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%，春节部分企业放假带动开工降低。目前国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比增幅明显，季节性淡季存在压力。 不锈钢：近期国内多家不锈钢厂季节性减产检修。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游需求恢复，镍主力运行区间【120000-128000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供应压力不减，弱势震荡 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，跌超1%。 【产业逻辑】：节后龙头大厂开工叠加1月智利出口至中国碳酸锂19122吨，环比增加43.1%，供应增加的压力对盘面施压。2月碳酸锂供需仍将维持紧平衡，但供需双弱格局下缺口有所缩小。供给端，港口及锂盐厂的矿石库存较低，锂矿供应短期偏紧，节后需关注非洲矿发运和到港情况。国内锂盐厂春节期间有技改和检修计划，带动产量大幅下滑，不过节后会陆续复产。需求端，据市场调研了解材料厂2月排产环比下滑，但同比依然维持正增长。国内对终端新能源汽车的刺激力度不减，部分企业反馈节后订单有一定保障，不排除市场在节后提前炒作3月旺季预期。 【策略推荐】：偏弱运行逢高沽空，参考区间【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！