中辉有色观点

金银：沪金长多可持有，建议白银空仓 【行情回顾】：市场交易特朗普的不确定性，黄金价格支撑强。 【基本逻辑】：①特朗普意指降息，美元走低。美元现货指数周跌幅达1.6%，创下14个月以来最大单周跌幅。新兴市场货币则普遍上涨。10年期国债收益率与一周前基本持平，变动幅度为去年9月以来最小。②美国数据反复。美国12月成屋销售超预期，连续第三个月上升，也是2021年晚些时候以来持续时间最长的连续回升，不过，2024年全年美国的成屋销售仍录得1995年以来最差。美国1月Markit制造业PMI重回扩张区间、并创七个月新高，然而服务业PMI则创去年4月以来的新低。③地缘纷争变化。特朗普停止一切对外援助，喊话加拿大和丹麦。④逻辑主线。短期金银有支撑，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，理论上来说，债务和货币可以随意增加，没有约束，而黄金则存在物理约束，无法随意增加，正好反衬出法币的失控。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期探底回升，不确定性较大，黄金强劲，多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值继续。国内节日期间长线黄金继续持有，白银建议空仓。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：春节长假开启，建议空仓过节 【行情回顾】：伦铜涨0.48%报收9276美元/吨，沪铜跌0.04%报75410元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.74万吨至12.72万吨。随着春节临近，下游进入休假模式，需求减少。 【策略推荐】：特朗普政策展现强攻击性，海外宏观情绪不确定性飙升，国内春节假期内，美联储将召开议息会议，特朗普施压美联储尽快降息，但是市场依据美国经济数据预测美联储降息概率较小，美元指数高位震荡。春节长假避险情绪发酵，铜多单止盈兑现，铜承压回落，建议投机客户尽早落袋为安，空仓过节。沪铜关注区间【74500，76500】元/吨，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 锌：需求疲软，建议锌空仓观望 【行情回顾】：伦锌跌0.74%报收2823.5美元/吨，沪锌跌1.2%报23530元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至2150元/吨和0美元/吨，仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为6.26万吨，环比增加0.32万吨。需求方面，镀锌企业开工12.31%，环比减少32.6%。随着春节假期开启，下游逐渐进入节前放假模式，预计元宵节后才会逐渐复工复产。 【策略推荐】：随着春节临近，需求大趋势走弱，锌重心下移，长假临近，建议暂时观望，准备空仓过节，中长期，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：下游假期偏弱，铝价空间有限 【行情回顾】：铝价有所承压，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，较当周周一减少3.6万吨，因到货量少等因素带动去库，但下游企业假期将至，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格明显走弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝暂时观望为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19700-20550】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：淡季供需疲弱，价格相对承压 【行情回顾】：镍价表现承压，不锈钢偏弱走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：钢厂对于原料的采购需求较弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【123000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：基本面供需双弱，区间运行 【行情回顾】：主力合约LC2505低开高走，尾盘小幅翻红。 【产业逻辑】：2月碳酸锂供需仍将维持紧平衡，但供需双弱格局下缺口有所缩小。供给端，港口及锂盐厂的矿石库存较低，锂矿供应短期偏紧，节后需关注非洲矿发运和到港情况。国内锂盐厂春节期间有技改和检修计划，带动产量大幅下滑，不过节后会陆续复产。需求端，据市场调研了解材料厂2月排产环比下滑，但同比依然维持正增长。国内对终端新能源汽车的刺激力度不减，部分企业反馈节后订单有一定保障，不排除市场在节后提前炒作3月旺季预期，若表需持续向好锂价将延续偏强运行。节后供应复产节奏与需求成色将成为市场关注焦点，同时海外特朗普对新能源汽车领域的相关表态也将对市场情绪造成一定影响。 【策略推荐】：观望为主，参考区间【77000,81000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！