中辉有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：弱数据提高降息预期，金价维持高位表1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：美国数据走低降息预期增加，地缘关税反复，黄金价格有支撑【基本逻辑】：①美国数据走弱。美国5月ISM非制造业指数49.9，预期52，前值51.6。ISM非制造业指数将近一年来首次萎缩。美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万人。②加拿大央行维持利率不变。加拿大央行政策利率2.75%，加拿大央行维持利率不变，符合预期，预期2.75%，前值2.75%。加拿大央行行长表示潜在的通货膨胀可能比想象的更严重。美国贸易冲突仍是最大的逆风。贸易谈判结果“高度不确定”。在“全球动荡”中确保价格稳定是关键。钢铁关税的增加显示出“不可预测性”。③关税复杂。伊朗最高领袖哈梅内伊4日说，美国提出的核协议草案违背了伊朗的国家利益，伊朗不会放弃铀浓缩。美国总统特朗普的乌克兰问题特使称，在乌克兰军队使用无人机袭击了深入俄罗斯境内几个空军基地，并破坏了可携带核弹头的轰炸机后，乌克兰的战争风险正在“大幅上升”。④逻辑主线。短期地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，牛市未结束。【策略推荐】：黄金盘面仍可布局多单，做长线控制仓位。白银金融和商品属性敏感，将跟随黄金波动，不过仍在前期大区间里面，短期区间或在[8200,8550]。【风险提示】流动性危机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：宏观多空交织，铜窄幅震荡【行情回顾】：沪铜围绕7万8关口区间盘整【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续抽干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，需要警惕软挤仓风险，国内端午假期铜社会库存小幅累库。海外不少俄铜转至国内港口，下游压价采购，洋山铜溢价和现货升水回落。美国5月ISM非制造业指数49.9，预期52，前值51.6。5月美国小非农ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平。特朗普利用疲弱的就业数据加大对美联储主席鲍威尔的压力，再次呼吁立即降息，随着贸易摩擦重新成为焦点，特朗普对外语气更加强硬。美元指数最新下跌0.54%，至98.7285。短期铜窄幅震荡，建议前期铜多单继续持有，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77500，79000】，伦铜关注区间【9500，9800】美元/吨 【策略推荐】 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：需求淡季，锌上方空间有限【行情回顾】：锌隔夜低开反弹，窄幅震荡【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率52.17%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。国内宏观政策窗口期，锌供应产能高位释放，需求淡季来临和钢材拖累，预计锌上方空间或有限，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 【策略推荐】： 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：铝锭小幅垒库，铝价反弹承压表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝小幅反弹走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境有所缓和。产业上，6月初，国内主流消费地电解铝锭库存51.9万吨，较上周四增加0.8万吨，已经小幅累积；国内主流消费地铝棒库存12.77万吨，较上周四下降0.06万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工率环比上周持平于61.4%，部分企业订单不足，需求延续分化态势。氧化铝：海外几内亚铝土矿端消息扰动趋缓，目前进口铝土矿价格止跌企稳，整体铝土矿供应仍维持高位，1-4月国内铝土矿库存累库超828万吨。近期国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，氧化铝库存有所去化，仍处偏高水平。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端的扰动。【策略推荐】：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，关注库存变动情况，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：关注消费转淡，镍价动力不足表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境缓和。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位，镍供应端压力仍然较为明显。6月初国内纯镍社会库存约4.23万吨，周环比有小幅去化，仍处于相对偏高位置。不锈钢：终端消费逐步进入淡季，不锈钢现货库存压力或再度显现。据统计，无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至96.75万吨，周环比下降0.66%，仍处于高位；其中无锡200系库存转增，佛山400系库存转增。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后或在面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力仍存。【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【119000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：市场情绪回暖，锂价跟随反弹表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2507大幅减仓反弹，盘中涨超3%。【产业逻辑】：基本面供应过剩延续，尽管总库存连续两周小幅下滑，但从结构来看上游冶炼厂累库压力较大，下游和贸易商环节均以去库为主，并且当前产量已经连续4周下滑，但总库存下降幅度不及产量，侧面表明需求端表现偏弱。此外，成本端锂矿和云母价格仍在下调还未出现止跌企稳的信号，矿-锂盐的负反馈循环仍在，后续锂矿到港将令盘面套保压力增加。供应端传来部分企业减停产的消息，但是矿山还未出现停产，冶炼厂生产的弹性较大，不足以扭转供过于求的局面。【策略推荐】：底部反弹，谨慎追多【60000-62500】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688