中辉有色观点

金银：避险情绪高涨，黄金狂飙 【行情回顾】：尽管通胀高企，但是地缘和关税威胁提高避险情绪，黄金创新高。资料来源：Wind，中辉期货 【基本逻辑】：①美国通胀压低降息预期。美2月核心PCE通胀同比涨2.8%、环比增0.4%，均高于预期。美国消费端动能趋弱，2月消费者支出环比增0.4%低于预期，前值被下修至负值。受关税威胁冲击，美国密歇根大学的调查显示，2月消费者长期通胀预期创1993年来新高，同时消费者信心创逾两年新低。②美国关税影响不确定。美联储多位票委密集发声，维持政策稳定、保持耐心是共识，同时也承认，通胀路径偏离预期、关税影响不确定性上升，已让2025年的经济前景更为模糊。2025年票委、波士顿联储主席Collins称，更久维持利率不变是合适的。2027年票委、里士满联储主席称，关税或带来比以往更持久的通胀冲击。③逻辑主线。本周关税4月2日逼近避险情绪高涨，特朗普变数仍然较多，另全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期黄金盘面情绪高涨，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和基本金属表现强势，没有站稳前高，短期继续关注8510附近表现，如果冲破，则新的空间打开。 【风险提示】地缘反复、特朗普关税。 铜：关税落地在即，铜承压震荡 【行情回顾】：伦铜跌0.64%报收9783.5美元/吨，沪铜跌0.33%报收80420元/吨 【产业逻辑】：铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，而国内铜冶炼厂现货加工费（TC/RC）暴跌至-24美元/吨的历史新低。国内的铜产业链正面对来势汹汹的华尔街资本和雄厚欧美矿山巨头的双重绞杀。 【策略推荐】：4月2日特朗普关税核弹在即，市场避险情绪上升，短期铜延续回落，建议等待下方关口支撑站稳再入场。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，82000】元/吨，伦铜关注区间【9750，9900】美元/吨 锌：市场避险情绪升温，锌空单继续持有 【行情回顾】：伦锌跌1.6%报收2851.5美元/吨，沪锌跌0.92%报收23620元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产加工费报3400元/吨，环比增加150元/吨。海关总署在线查询数据显示，中国1月锌矿砂及其精矿进口量略高于去年同期为396850吨，2月进口量环比增加16.28%，同比增长83.3%至461448吨，最大供应国秘鲁贡献主要增量。库存方面，国内库存环比增加0.11万吨至13万吨，下游需求偏弱。中下游开工，镀锌企业周度开工59.75%，环比减少0.89%。 【策略推荐】：有色板块跟随铜进入调整，海外锌矿复产带动锌精矿加工费上移，锌震荡回落。中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌再次走弱。 短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2800，2900】美元/吨。 铝：终端关税扰动，铝价承压运行 【行情回顾】：铝价承压，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国特朗普宣布或增加新的汽车关税，终端消费市场再现扰动。3月末，国内电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，环比上周四减少3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.20万吨，环比上周四减少1.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 止 盈 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：矿端博弈延续，镍价反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.7万吨，环比小幅去化，国内镍供应仍存增量预期。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【125000-133000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：总库存连续7周累库，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅低开，随后震荡走低。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【73000,75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！