中辉有色观点

金银：关税或延迟，地缘有进展，金价调整 【行情回顾】：尽管关税或有延迟，俄乌有进展，短期金价调整，但特朗普变数较大，货币周期、央行购金等因素仍然支撑长期黄金强势。 【基本逻辑】：①特朗普政府在关税政策上呈现出“软硬兼施”的复杂态度。特朗普公开表示将在未来几天宣布对汽车、木材、半导体芯片等关键行业加征额外关税，但同时透露可能对部分国家减免关税。他还补充称，后续可能进一步针对药品行业出台关税措施。②美国PMI走弱。美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间，特朗普关税导致相关材料成本上涨。此外，服务业的前景恶化，尽管服务提供商的产出有所改善，部分原因是需求增强，但对未来一年前景的信心下滑至2022年以来的第二低点。③特朗普呼吁降息。特朗普于3月24日内阁会议上再次公开呼吁降息，这已是其不到一周内的第二次施压。特朗普强调："当前整体物价和能源价格都在下跌，希望看到美联储降息"。③逻辑主线。俄乌取得进展，关税战或只是战术，但是特朗普变数仍然较多太多，不确定性指向黄金“锚”。另全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄盘面或有调整，但长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，震荡思路对待，参考区间：8100-8500。黄金战略配置价值继续。 【风险提示】地缘反复、特朗普关税反复。 铜：特朗普关税威胁再起波澜，铜续创新高 【行情回顾】：伦铜涨0.8%报收9934.5美元/吨，沪铜涨0.65%报收81490元/吨 【产业逻辑】：铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，而国内铜冶炼厂现货加工费（TC/RC）暴跌至-23美元/吨的历史新低。国内的铜产业链正面对来势汹汹的华尔街资本和雄厚欧美矿山巨头的双重绞杀。 【策略推荐】：特朗普对等关税4月2日或兑现，市场担忧铜进口25%关税落地，建议短期投机多单止盈，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9850，11000】美元/吨 锌：湖南某地表水铊浓度异常，锌反弹承压 【行情回顾】：伦锌涨0.38%报收2938.5美元/吨，沪锌涨0.21%报收24110元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨，继续向上修复。库存方面，国内库存环比减少0.78万吨至13.1万吨，锌价回落后，下游逢低采购积极。中下游开工，镀锌企业周度开工59.21%，环比减少0.34%，低于预期。 【策略推荐】：湖南某地表水铊浓度异常，沪锌闻讯拉涨，但后续证实对当地冶炼影响较小，锌反弹承压，建议把握逢高布局空单机会。中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨。 铝：关注旺季需求，铝价短期承压 【行情回顾】：铝价承压回落，氧化铝略有企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月下旬，国内电解铝锭社会库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存28.45万吨，环比上周四减少0.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场价格略有企稳。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中期价格面临明显压力。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 止 盈 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：海外雨季尾声，镍价承压回落 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.9万吨，环比再度转增，国内供应增量带来压力。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000-132000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：需求不及预期叠加成本松动，反弹沽空 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，全天减仓反弹。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续6周累库且本周上下游出现大幅累库，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。此前市场已经计价较多对需求的乐观期待，但目前成本下移叠加乐观预期没有得到兑现，碳酸锂主力合约将延续弱势运行，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【70000,75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！