中辉有色观点

金银：地缘或解决，但贸易战和数据均支撑金价 【行情回顾】：数据走弱美元下跌，但欧洲降息和全球贸易战，支撑黄金价格。 【基本逻辑】：①美国就业数据逊色：美国2月非农新增就业15.1万人，预期16万人，1月前值新增人数从14.3万人下修至12.5万人。“政府效率部”的政府减员行动，对美国就业市场的影响或初步显现。美国2月失业率为4.1%，高于预期和前值的4.0%。②美国政府关门风波：美国国会众议院议长公布了一项持续至9月30日的政府资金临时法案，将在周二进行投票。目前来看，该法案能否获得参众两院的通过，存在较大的不确定性。③中美加墨关税博弈。特朗普表示，加拿大在木材上的关税极高，他们对乳制品的征税超过200%。最快可能会在本周对加拿大的木材和乳制品实施对等关税。中国加拿大已经互加关税。④逻辑主线。特朗普变数太多，央行购金、全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系与货币周期，均对黄金价格有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题或结束，或带来黄金价格调整，但中长期美元大跌、未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：宏观情绪消退，铜冲高回落 【行情回顾】：伦铜跌1.36%报收9602美元/吨，沪铜跌0.34%报收78430元/吨 【产业逻辑】：，全球铜精矿紧张格局持续，本周进口铜精矿指数-15.83美元/吨，环比减少1.43美元/吨，续创历史新低。2月国内电解铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.9万吨至36.8万吨，库存出现第一次拐点。海外库存去化，但是全球铜显性库存仍处于历史同期高位。金三银四需求逐渐释放，市场成交回暖。本周铜价走高，下游畏高观望，高铜价负反馈效应累积。 【策略推荐】：美国非农数据不及预期，市场担忧美国政府恐陷入关门危机，市场情绪谨慎。国内两会政策没有强刺激，整体四平八稳，本周即将闭幕。基本面上，铜精矿紧张持续，但电解铜供应尚可，如果地方基建和房地产小阳春证伪，或美国扩大铜进口关税，库存压力将拖累铜价，短期建议铜多单止盈观望，等待回调再介入。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【76500，79500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 锌：锌精矿加工费上扬，锌震荡回落 【行情回顾】：伦锌跌1.5%报收2882美元/吨，沪锌跌0.6%报收23915元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3150元/吨和25美元/吨，继续向上修复，部分冶炼厂扭亏为盈，市场对后续锌锭供应预期宽松。库存方面，国内外库存均小幅去化。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。镀锌企业周度开工59.55%，环比增长2.32%，低于预期。 【策略推荐】：美国非农数据不及预期，市场担忧美国政府恐陷入关门危机，市场情绪谨慎。国内两会政策没有强刺激，整体四平八稳，本周即将闭幕。海内外锌锭库存去化，宏观情绪回落，叠加锌精矿加工费上移，锌短期回落，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2780，2880】美元/吨。 铝：库存临近拐点，铝价延续偏强 【行情回顾】：铝价延续偏强，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存87.10万吨，环比周一下降1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41万吨，环比周一减少1.01万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20300-21200】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍：镍铁炼厂检修，价格反弹回升 【行情回顾】：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月上旬，最新国内精炼镍社会库存4.55万吨，环比小幅去化，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费逐渐有所好转。据统计，最新主流消费地无锡佛山不锈钢库存出现一定降幅，整体库存降至100.5万吨，环比微降0.49%。其中无锡200系、400系库存环比下降，300系环比上升；佛山200系、300系库存环比下降，400系环比上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈逢低短多为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【125000-135000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：下游涨价，锂价低位反弹 【行情回顾】：主力合约LC2505高开低走，涨幅收窄。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩的格局，总库存连续4周累库，且本周全产业链均表现为累库。供应端，国内开工延续回升的态势，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，少数产能处于爬坡的阶段。需求端，3月材料厂排产环比增加10%左右，符合市场预期。本周钴镍等关联金属价格波动，导致部分下游企业成本结构波动，受涨价情绪影响，锂盐厂有提涨意图。整体来看，主力合约年后一路下探至前低附近，技术面存在反弹需求，但自身基本面偏弱将限制反弹高度，在累库压力下建议背靠区间上沿试空。 【策略推荐】：谨慎追多，【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！