中辉有色观点

金银：流动性遇阻，黄金被抛售，长多逻辑不变 【行情回顾】：尽管关税核弹超预期，但是大资金出现流动性危机，黄金被抛售价格调整。各国各机构对美国的关税政策表达了深切的担忧，市场交易混乱。 【基本逻辑】：①美非农数据意外积极。3月非农新增就业22.8万人，大幅好于预期的14万和上个月的15.1万（下修至11.7万）。失业率虽然升至4.2%，超过预期和上个月的4.1%，但劳动参与率也同样从此前的62.4%升至62.5%。②鲍威尔对关税震惊，不降息。鲍威尔表示，美联储对特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔称，关税上调幅度很明显将远超预期，经济影响也可能如此，包括通胀上升和经济增长放缓。这些影响的规模和持续时间仍不确定。据悉，鲍威尔此前表示，关税的通胀效应很可能是“暂时的”。③德国考虑从美国撤出其存放的1200吨金条。④逻辑主线。关税结果超预期，新的避险再触发，国际冲突摩擦仍然较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期国内开盘黄金盘面会调整，短期等待企稳，长期多陪思路不变。白银会继续大幅度调整，国内的跌停板是10%，如果封板幅度会非常大。 【风险提示】地缘反复、各国报复。 铜：全球经济和金融危机担忧，伦铜跌去年内涨幅 【行情回顾】：清明假期，伦铜累计跌10.42%报收8685美元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，1-3月累计产量319.41万吨，累计同比增长9.4%。需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车，家电需求维持韧性。铜价下挫后，中下游加工企业开工回暖。库存方面，全球铜显性库存处于历史同期高位。 【策略推荐】清明假期，中方对美强硬反制，对所有从美国进口商品征收34%关税，德法等国家也强烈反对特朗普关税政策，全球经济和金融危机担忧爆发，市场风险恐慌情绪飙升，有色板块暴跌，伦铜假期累计跌幅10.42%，美铜累计跌幅12.78%，沪铜节后开盘或跌停7%至73650元/吨，之后下挫测试7万关口支撑，铜短期大跌后或出现快速反弹，多空双杀，建议空仓暂时观望，不要火中取栗。等待市场情绪企稳后，再观察中美双方后续政策。沪铜关注区间【70000，75000】，伦铜关注区间【8500，9000】美元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：市场风险资产泥沙俱下，锌空单继续持有 【行情回顾】：清明假期，伦锌累计跌3.97%报收2666.5美元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，环比增加50元/吨。终端消费方面，金三银四旺季不旺，光伏和铁塔，路政护栏订单不足，基建政策托而不举，降息预期一波三折，锌依旧是板块内的空配品种。 【策略推荐】：清明假期，中方对美强硬反制，对所有从美国进口商品征收34%关税，德法等国家也强烈反对特朗普关税政策，全球经济和金融危机担忧爆发，市场风险恐慌情绪飙升，有色板块暴跌，美国3月非农就业人数增加22.8万人，大幅高于预期的14万人,美联储表示暂不降息。伦锌假期累积跌幅3.97%，建议前期锌高位空单继续持有，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 铝：外盘大幅走弱，铝价短期承压 【行情回顾】：铝价短期承压，氧化铝延续偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国特朗普宣布或增加新的汽车进口关税，终端消费市场再扰动。3月末，国内电解铝锭库存80万吨，较上周四减少0.2万吨，环比上周一减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存26.1万吨，环比上周一减少2.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19500-20500】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：海外风险加大，镍价承压回落 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻。3月，全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。3月下旬，最新国内精炼镍社会库存4.7万吨，环比小幅去化，国内镍供应仍存增长预期。 不锈钢：下游采购不及市场预期，不锈钢库存压力较大。据统计，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、400系库存下降，300系转为上升。不锈钢库存压力仍然明显，整体供需结构延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000-130000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：矿价松动，弱势延续 【行情回顾】：主力合约LC2505大幅低开，盘中减仓反弹，收跌1%。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩，总库存连续7周累库且上游累库的压力逐渐增加，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿。供应端锂盐厂经过技改后生产成本降低，尤其是龙头大厂的超预期降本提负，导致碳酸锂产量短期内将维持在较高水平。需求端，车企近期释放较多利好，但电池厂和材料厂均出现累库的情况，侧面反应需求不及预期。碳酸锂主力快速下跌后释放了利空风险，同时激发了部分下游采买，价格触底反弹，但基本面指引依然偏空，关注7万关口支撑。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【73000,75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！