周报：宏观风险降低 能源下跌 供应高峰 植物油有下跌风险 双粕低位弱势运行

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：以黎停火协议达成，市场预期美伊谈判将有新进展，能源战争溢价回落，国际原油大跌，前期多头资金的撤离，美豆油高位回落，马来5月棕榈油出口数据不佳，国内累库预期增加，马棕榈油走弱。国内6月份油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油整体累库，市场炒作的油菜籽主产国减产预期，也在国内整体菜籽库存和后续进口充足的背景下被证伪。综合以上分析：宏观风险降低，基本面供应压力增大，天气的强预期尚未兑现，前期做多资金的获利离场，植物油面临较大下跌风险。 油粕逻辑 蛋白板块：美方重提关税问题，美豆出口前景堪忧，加之美豆新作种植基本完成，出苗率良好，美豆承压大跌。市场炒作的加拿大菜籽播种进度缓慢，西澳菜籽面临干旱减产预期，东欧菜籽减产预期尚且没有证据显示实质性减产。基本面上，国内大豆迎来到港高峰期，油厂开机率回升，下游生猪养殖亏损加剧，饲料厂采购缓慢，随用随采，豆粕后续有累库风险。超级厄尔尼诺预期下，南方或有更多雨水，不利于水产养殖，同时豆粕的供应压力，料菜粕将继续承压低位运行，双粕现货基差继续走弱，豆粕负基差将进一步扩大。综合以上分析，宏观和基本面交织，双粕底部偏弱震荡。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油有下跌风险，前期多单离场，少量空单介入，或者用卖出看涨期权和买入看跌期权应对。Y2609合约压力位9700，支撑位8054；Y2701合约压力位9024，支撑位8200；P2609合约压力位12000，支撑位9030；P2701合约压力位10800，支撑位8945；OI2609合约压力位12000，支撑位9150，OI2701合约压力位10060，支撑位9110。 双粕： 单边方面：双粕底部偏弱震荡依旧。M2607合约压力位3100，支撑位2680；M2609合约压力位3100，支撑位2833；M2701合约压力位3222，支撑位2930；RM2607合约压力位2560，支撑位2190；RM2609压力位2600，支撑位2256；RM2701合约压力位2500，支撑位2203。 以黎停火协议达成短期能源溢价回落长期仍有不确定风险 短期能源危机缓和：6月4日以黎停火协议消息落地后，市场对地区冲突缓和的预期快速升温，市场憧憬霍尔木兹海峡未来重新开放，能源市场风险溢价下降。伊朗此前已明确表态，美伊达成全面协议的前提是黎巴嫩境内真主党相关战事彻底终结，停火协议让市场对海峡重开的预期显著提升 中长期能源紧张风险仍在：1、库存持续去化：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至5月29日当周，美国商业原油库存环比大幅下降800万桶，远超市场预期的400万桶，当前库存总量较近五年同期均值低3%，夏季出行高峰前炼厂开工率维持94.7%的高位，原油消耗速度快于补给。 2、供应端收缩持续：俄罗斯官方首次确认受非计划性炼厂检修影响，原油产量自年初持续回落，叠加OPEC+主动减产政策，全球原油供给仍低于季节性水平；当前霍尔木兹海峡航运实际上仍处于停滞状态，日均通行量仅为正常水平的10%，供应端实质性恢复尚需时日。 南美和美湾进口升贴水稳中有升 基本面方面：巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年6月05日，美西大豆升贴水256美分/蒲式耳，较上周242美分/蒲式耳上涨4美分；巴西大豆升贴水195美分/蒲式耳，较上周172美分/蒲式耳上涨23美分。 美国农业部公布，截至5月28日当周，美国旧作大豆出口销售27.69万吨，高于四周平均水平；新作销售24.3万吨，接近市场预期高端。虽然数据并不疲弱，但不足以抵消天气利空带来的压力。 美国政府依据301条款推出新的贸易措施，引发市场对中国采购美国农产品前景的担忧。国际原油价格大跌近3%，削弱生物柴油需求预期，豆油期货大跌3%，也对大豆形成额外压力。随着以色列与黎巴嫩达成停火协议，市场憧憬霍尔木兹海峡未来重新开放，能源市场风险溢价下降。 美豆主产区天气情况 近期美国中西部大豆主产区迎来理想生长天气。未来两周，玉米带大部分地区预计维持温暖且降雨充足的格局，有利于作物出苗和早期生长。尽管美国干旱监测报告显示衣阿华、伊利诺伊和威斯康星部分地区出现局部干燥，但整体墒情依然良好，令市场对2026年大豆丰产预期进一步增强。 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响偏多 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到5月26日，5月船期累计采购了1218.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了1063.7万吨，周度增加66万吨，采购进度为96.7%。7月船期累计采购了620.1万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为63.28%。8月船期累计采购了297万吨，周度增加33万吨，采购进度为37.13%。9月船期累计采购了151.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为17.86%。10月船期累计采购了46.2万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为4.86%。2027年2月船期累计采购了125.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.93%。2027年3月船期累计采购了264万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为21.12%。2027年4月船期累计采购了79.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为6.89%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为1.2%。 2、中国粮油商务网，6月1170万吨，7月1100万吨，8月份1070万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖结果。中储粮油脂委托、国家粮食交易中心平台竞价，计划总量：5.09万吨，2023/2024 年产进口大豆，库存地点：天津、重庆、广西三地库区。成交总量：4.12万吨，全场成交率81%；成交均价：3762元/吨 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第22周末，国内进口大豆库存总量为733.50万吨，较上周的667.05万吨增加66.45万吨，去年同期为699.43万吨，五周平均为662.89万吨。其中：沿海库存量为651.75万吨，较上周的588.54万吨增加63.21万吨，去年同期为600.13万吨，五周平均为587.57万吨。国内豆粕库存量为38.23万吨，较上周的36.07万吨增加2.16万吨，环比增加5.99%；合同量为464.32万吨，较上周的448.99万吨增加15.33万吨，环比增加3.41%。国内豆油库存量为96.22万吨，较上周的93.98万吨增加2.24万吨，环比增加2.38%；合同量为116.33万吨，较上周的112.36万吨增加3.97万吨，环比增加3.53%。其中：沿海库存量为86.21万吨，较上周的84.34万吨增加1.87万吨，环比增加2.22%；合同量为115.72万吨，较上周的111.35万吨增加4.37万吨，环比增加3.92%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第22周末(5月30日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.59%，较上周的61.47%开机率增长0.11%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业68家，部分开机34家,停机57家。据此计算的本周大豆加工量为230.12万吨，较上周增加0.42万吨，较去年同期245.99万吨减少15.86万吨。开机率为61.59%，较上周的61.47%增加0.11个百分点，较去年同期67.64%减少6.06个百分点。下周预期大豆加工量为234.7万吨，开机率为62.81%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8771元/吨，较上周上涨33.76元/吨，成交量23.8万吨，较上周增加13.2万吨。现货成交回升，远期基差成交小幅回升。 2、本周豆粕成交均价2867元/吨，较上周下跌45.88元/吨，成交量191万吨，较上周增加130万吨，现货成交回落和基差回升。 数据来源：中国粮油信息网 油粕基差情况 1、截止到6月05日，张家港地区四季豆油基差240元/吨，豆油基差震荡走低。 2、截止到6月05日，豆粕主力合约基差-138元/吨，供应压力大增，豆粕现货价格下跌，有进一步缩窄迹象。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局4月供需数据整体偏空。产量增加，库存增加，出口下降。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年4月马来西亚棕榈油产量为162.98万吨，较3月的137.68万吨增加25.3万吨,环比增加18.37%。进口量为7.58万吨，较3月的6.68万吨增加0.9万吨,环比增加13.54%。出口量为130.3万吨，较3月的152.11万吨下降21.81万吨,环比下降14.34%。月末库存为230.95万吨，较3月的227.06万吨增加3.89万吨,环比增加1.71%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼3月份棕榈油产量482万吨，环比减少68万吨；出口217万吨，环比减少113万吨；库存212万吨，环比减少19万吨。 2、印尼高级部长：印尼将对某些燃料采购实行配给制度。将把国家机构预算转用于“生产性”用途。将自7月1日起实施B50生物燃料政策。印尼豁免镍生铁及部分精炼棕榈油集中出口管制 5月22日讯，据外媒报道，一位高级政府部长表示，印尼将豁免镍生铁和一些精炼棕榈油产品，使其不受计划中的大宗商品出口集中管制的影响。 1.政策背景：煤炭、棕榈油和铁合金的出口必须通过国有企业进行，过渡阶段预计将从6月1日开始。2.镍产品细则：低纯度镍金属镍生铁将免于该政策限制，而含铁镍铁因其含铁量被纳入限制范围。印尼统计局数据显 示，去年包含这两种产品的类别出口总额为164亿美元，业内人士表示镍生铁占镍金属出口的绝大部分。3.棕榈油细则：原棕榈油、精炼漂白脱臭棕榈油和相关棕榈油精的出口将通过新机构进行监管，而其衍生产品将获得 豁免。集中出口计划涵盖的产品约占去年印尼棕榈油出口总量的90%，去年印尼出口了2360万吨原棕榈油及其精炼产品，总价值达244亿美元。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到5月21日，棕榈油进口利润421.1元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油6