甲醇月报：供应低位回升，需求偏弱运行，期价弱势下跌

供应低位回升，需求偏弱运行，期价弱势下跌甲醇月报肖彧从业资格编号：F3083960 投资咨询编号：Z0016296联系人：彭昕从业资格编号：F030890782022年11月4日 01月度观点02月度重点03价格、价差、仓单04供需基本面数据目录CONTENTS 月度观点01 周度观点➢上月主要观点：港口可流通货源维持偏紧状态以及煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用，但新增投产在即和下游利润大幅下滑负反馈风险增大对上行空间亦形成限制，甲醇期价预计仍维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（近期基差有所走弱但仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。➢本月走势分析：截止至10.31甲醇主力合约报收2476元/吨，环比上月下跌341元/吨，跌幅在12.11%。10月甲醇产量持续低位回升，且内蒙古久泰200万吨/年新装置投产出货，甲醇供应压力明显增大。而港口多套MTO装置因长时间亏损相继降负停车，新兴下游开工率高位回落。叠加传统下游因成本及疫情影响，“金九银十”的表现不及预期，终端需求负反馈作用较大。虽然港口库存维持历年低位，但受物流紧张、运费上涨以及下游拿货情绪一般的影响，内地库存持续累积后拖拽了强势的港口市场，多重利空因素作用下甲醇期价弱势下行。➢本月主要观点：甲醇供应有收缩预期但仍维持充裕基调，供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻，产区出货压力仍偏大，拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限，进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便因卸货速度加快后短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。基于高基差以及其后两月将有新增投产预期的情况，01-05正套持有。宁波富德MTO装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差，01PP-3MA可逢高做缩。➢风险提示：新增投产不及预期；成本性检修超预期；MTO装置重启不及预期；煤炭价格大幅下跌 月度重点02 2.1 国内甲醇开工率居于高位甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨）020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202202004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022全国甲醇开工率西北甲醇开工率55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022➢10月甲醇行业产能在938.46万吨，环比9月减少50.52万吨；10月甲醇产量在670.49万吨，环比9月增加62.75万吨。➢10月全国甲醇整体装置平均开工率为72.88%，环比上月增加4.69%；西北地区的平均开工率为84.92%，环比上月增加6.97%。➢内蒙古久泰200万吨/年新投产的甲醇装置已开始外卖产品，且11月和12月宁夏鲲鹏60万吨/年和宝丰三期240万吨/年两套甲醇装置亦有投产计划。存量收缩虽然导致甲醇开工率高位回落，但在新增投产的补充下甲醇供应仍显宽松，后期需重点关注高成本煤价及天然气限气对于供应弹性的影响。 2.2 煤制及气制甲醇开工率大幅回升煤制甲醇开工率➢10月煤制甲醇平均开工率76.11%，环比上月增加5.52%；10月天然气制甲醇平均开工率60.21%，环比上月增加5.96%；9月焦炉气制甲醇平均开工率62.84%，环比上月增加0.10%。➢青海中浩、内蒙古苏里格和内蒙古博源等西北地区共计195万吨/年的天然气制甲醇装置于10月底开始兑现限气停车。目前内蒙煤制甲醇的亏损幅度已接近历年极值，亏损程度在800元/吨左右。且受到煤价成本高企的影响，河南和山东等地区的部分煤制甲醇企业亏损亦较为严重，装置停车及计划检修的现象增多。在亏损大幅增加的情况下供应有继续收缩的可能性，但冬季由于天气偏冷，装置停车后开车难度增大，因此天气转冷后可能将限制开工的持续下滑。内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率55%65%75%85%202020212022-1500-1000-5000500100020202021202210%25%40%55%70%20202021202230%40%50%60%70%202020212022 2.3 内地库存持续累积后居于历史高位，订单量大幅走低西北地区企业库存（万吨）➢10月底内地企业总库存较上月同期增加10.81万吨，在49.62万吨，环比上月同期大幅增加27.85%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期增加10.01万吨，环比上月同期大幅增加43.73%，在32.90万吨，同比偏高。➢10月底甲醇内地订单量在24.63万吨，较上月同期减少8.49万吨，环比上月同期大幅减少25.63%，同比略偏高。➢近期因多地受疫情影响，运费高企（目前内蒙至山东的运费已升至400元/吨左右的历史同期高位）的情况下企业出货受限。下游主动补货意愿不强，多保持刚需采买，内地库存逐步累积至绝对高位。全国企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）01020304050202020212022015304560759020202021202201020304050202020212022 2.4 外盘开工低位回升，进口利润大幅走高，进口量有望回升至100万吨以上甲醇国际周度开工率➢9月进口量在98.42万吨，环比上月下降7.2万吨，跌幅达6.82%。10月份进口量预估在94万吨，环比9月份进口量减少4.42万吨，降幅达4.49%。10月进口量延续下降原因是港口连续封航、改港船货频繁影响进口船货实际卸货进度。伊朗地区工厂集中装港排货，非伊船货到港量显著增加，预估11月份进口量或将增加至100-102万吨。➢外盘装置开工低位回升后进口量逐步增加，将有效补充港口库存缺口。自10月份以来，甲醇的进口利润大幅提升至同比偏高的位置，除165万吨/年的Bushehr仍在停车检修外，伊朗地区其余的甲醇装置基本恢复正常运行。在装港船货相对稳定且长约加点商谈确定的情况下，后期进口量或将增至100万吨以上。甲醇进口量（万吨）甲醇进口利润（元/吨）55%60%65%70%75%80%85%03060901201501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-400-2000200400600202020212022 2.5 MTO装置开工率走高，外采甲醇制烯烃开工率大幅走低，MTO装置利润维持低位震荡新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）50%60%70%80%90%100%20202021202220%40%60%80%100%120%202020212022-2000-1500-1000-5000500100015002000202020212022-4000-3000-2000-100001000200030004000202020212022➢10月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在78.59%，环比上月上涨4.84%。外采甲醇制烯烃平均开工率在67.04%，环比上月下降6.83%。➢因成本利润问题港口多套MTO装置仍处停车或降负状态，MTO装置开工率尤其是外采甲醇制烯烃开工率较前期明显走弱后处相对低位。常州富德30万吨/年MTO装置虽于10月30日重启，但运行负荷尚且不满，且鲁西化工30万吨/年MTO装置11月有检修计划，主力下游对甲醇支撑力度仍将有限，后期密切关注常州富德和鲁西化工两套MTO装置的运行情况以及浙江兴兴69万吨/年MTO装置能否在11月中旬如期重启。 2.6 传统下游加权开工率小幅回落，传统下游综合利润震荡走低传统下游需求加权开工率➢10月传统下游加权平均开工率在49.22%，环比上月下降0.34%，同比处于绝对高位。➢10月传统下游综合加权利润震荡走低，处于中性偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润亦走低，同比略偏高。➢虽然重要会议结束后部分传统下游装置开始逐步重启，但受国内疫情形势严峻以及成本压力较大导致盈利情况欠佳的影响，传统下游开工恢复缓慢。叠加“金九银十”的旺季已过，开工率亦难见大幅提升，短期内难改传统需求的弱势局面，后期可关注冬季燃烧需求能否带来一定增长。传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨）30%35%40%45%50%55%202020212022-50005001000150020002500202020212022-300-200-1000100200300400500600700202020212022 2.7 甲醛开工率小幅上行，其余传统下游开工率均有所回落甲醛开工率➢10月甲醛平均开工率为30.70%，环比上月上升0.16%；10月二甲醚平均开工率为12.18%，环比上月下降0.91%；10月醋酸平均开工率为79.38%，环比上月下降1.29%；10月MTBE平均开工率为54.61%，环比上月下降0.34%。二甲醚开工率醋酸开工率MTBE开工率0%10%20%30%40%20202021202210%15%20%25%20202021202240%50%60%70%80%90%100%20202021202220%30%40%50%60%202020212022 2.8 港口库存持续去化后居于历史低位港口总库存（万吨）➢10月底主港库存在51.90万吨，环比上月同期下降21.33万吨，跌幅高达29.13%，同比处于绝对低位。公共罐区改港至下游厂库的船货增加（显著影响公共整体罐区的累库速度）、华东部分区域频繁封航（进口船货推迟到港卸货）和内地流入港口货物持续减少，导致整体沿海主港持续去库。随着近期随着进口船货集中到港卸货和重要下游装置运行负荷偏低，预估11月主港库存稳中上涨。港口可流通库存（万吨）周度到港量（万吨）20601001401802020202120220102030405020202021202201020304050202020212022 2.9 下游刚采购高位回落，原料库存偏低传统下游厂家采购量（万吨）➢10月底传统下游的采购量在4.13万吨，环比上月同期减少0.55万吨，同比偏高。MTO企业采购量在22.49万吨，环比上月同期减少6.2万吨，同比偏高。➢10月底传统下游原料库存在13.15万吨，环比上月同期减少4.76万吨，同比偏低。MTO企业库存在53.20万吨，环比上月同期增加0.90万吨，同比处于绝对低位。MTO企业采购量（万吨）传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨）0123456202020212022010203040502020202120220510152020202021202220406080100202020212022 2.10 出口量大幅走高甲醇出口量（万吨）➢9月出口量在3.17万吨，环比上月增加3.08万吨，涨幅高达6160%。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）02468101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 2.11 月度供需平衡表日期期初库存样本产能开工率产量进口量总供应消费量出口量总需求供需差期末库存内地库存港口库存库消比累计供应累计需求累计供需差新兴+传统需求其他需求2022/1/31116.0