周报：供应和天气博弈 植物油高位波动剧烈 双粕低位弱势运行

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：美伊拉扯，但是市场对原油更多的开始交易溢价出清，国际原油大跌，前期多头资金的撤离，美豆油高位回落，马来西亚5月供需报告利空落地，厄尔尼诺现象已经正式形成，减产正在逐步兑现中，印尼政策摇摆，棕榈油出口仍有不确定性，马棕榈油整体保持高位震荡格局。国内6月份油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油整体累库，澳洲菜籽减产对市场资金仍在对有一定支撑，高盛菜籽油多单尚未出现大幅减持。综合以上分析：宏观风险降低，基本面供应压力增大，天气的强预期逐步兑现中，多空因素交织，植物油高位震荡加剧，棕榈油波动最大。 油粕逻辑 蛋白板块：美方重提关税问题，美豆出口前景堪忧，加之美豆新作种植基本完成，出苗率良好，美豆承压大跌。市场炒作的加拿大菜籽播种进度缓慢，西澳菜籽面临干旱减产预期，东欧菜籽减产预期尚且没有证据显示实质性减产。基本面上，国内大豆迎来到港高峰期，油厂开机率回升，下游生猪养殖亏损加剧，饲料厂采购缓慢，随用随采，豆粕后续有累库风险。超级厄尔尼诺预期下，南方或有更多雨水，不利于水产养殖，同时豆粕的供应压力，料菜粕将继续承压低位运行，双粕现货基差继续走弱，豆粕负基差将进一步扩大。综合以上分析，宏观和基本面交织，双粕底部偏弱震荡。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油高位震荡加剧，谨慎交投。Y2609合约压力位9700，支撑位8054；Y2701合约压力位9024，支撑位8200；P2609合约压力位12000，支撑位9030；P2701合约压力位10800，支撑位8945；OI2609合约压力位12000，支撑位9150，OI2701合约压力位10060，支撑位9110。 套利方面：关注棕榈油9-1的价差扩大机会，关注豆棕价差扩大机会 双粕： 单边方面：双粕底部偏弱震荡依旧。M2607合约压力位3100，支撑位2680；M2609合约压力位3100，支撑位2833；M2701合约压力位3222，支撑位2930；RM2607合约压力位2560，支撑位2190；RM2609压力位2600，支撑位2256；RM2701合约压力位2500，支撑位2203。 以黎停火协议达成短期能源溢价回落长期仍有不确定风险 短期能源危机缓和：6月4日以黎停火协议消息落地后，市场对地区冲突缓和的预期快速升温，市场憧憬霍尔木兹海峡未来重新开放，能源市场风险溢价下降。伊朗此前已明确表态，美伊达成全面协议的前提是黎巴嫩境内真主党相关战事彻底终结，停火协议让市场对海峡重开的预期显著提升 中长期能源紧张风险仍在：1、库存持续去化：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至5月29日当周，美国商业原油库存环比大幅下降800万桶，远超市场预期的400万桶，当前库存总量较近五年同期均值低3%，夏季出行高峰前炼厂开工率维持94.7%的高位，原油消耗速度快于补给。 2、供应端收缩持续：俄罗斯官方首次确认受非计划性炼厂检修影响，原油产量自年初持续回落，叠加OPEC+主动减产政策，全球原油供给仍低于季节性水平；当前霍尔木兹海峡航运实际上仍处于停滞状态，日均通行量仅为正常水平的10%，供应端实质性恢复尚需时日。 南美和美湾进口升贴水稳中有升 基本面方面：巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年6月05日，美西大豆升贴水256美分/蒲式耳，较上周242美分/蒲式耳上涨4美分；巴西大豆升贴水195美分/蒲式耳，较上周172美分/蒲式耳上涨23美分。 美国农业部公布，截至5月28日当周，美国旧作大豆出口销售27.69万吨，高于四周平均水平；新作销售24.3万吨，接近市场预期高端。虽然数据并不疲弱，但不足以抵消天气利空带来的压力。 美国政府依据301条款推出新的贸易措施，引发市场对中国采购美国农产品前景的担忧。国际原油价格大跌近3%，削弱生物柴油需求预期，豆油期货大跌3%，也对大豆形成额外压力。随着以色列与黎巴嫩达成停火协议，市场憧憬霍尔木兹海峡未来重新开放，能源市场风险溢价下降。 美豆多项利空因素来袭 首先，美国中西部作物带天气总体有利。风暴系统穿越该地区，虽带来局部风灾和冰雹，但广泛分布的降雨预计将促进作物生长，削弱了天气升水。 其次，原油价格回落增添下行压力。美国特朗普总统表示取消对伊朗的打击计划后，油价转跌，豆油作为生物柴油原料，与油价联动密切。此外，美国农业部6月供需报告未带来意外利好。报告将2025/26年度阿根廷大豆产量预估从4800万吨上调至5000万 吨，巴西国家商品供应公司（CONAB）亦将该国2025/26年度大豆产量预估上调至创纪录的1.8025亿吨。 美国大豆出口销售表现平平。周度出口销售报告显示，截至6月4日当周，美国陈作大豆净销量为21.13万吨，新作销量为14.15万吨，处于预期区间低端。 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响偏多 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到6月9日，6月船期累计采购了1056.2万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了804.9万吨，周度增加138.6万吨，采购进度为82.13%。8月船期累计采购了442.2万吨，周度增加85.8万吨，采购进度为55.28%。9月船期累计采购了191.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为22.52%。10月船期累计采购了59.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为6.25%。2027年2月船期累计采购了151.8万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为16.87%。2027年3月船期累计采购了343.2万吨，周度增加33万吨，采购进度为27.46%。2027年4月船期累计采购了145.2万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为12.63%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 2、中国粮油商务网，6月1170万吨，7月1090万吨，8月份1085万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖结果。中储粮油脂委托、国家粮食交易中心平台竞价，计划总量：5.09万吨，2023/2024 年产进口大豆，库存地点：天津、重庆、广西三地库区。成交总量：4.12万吨，全场成交率81%；成交均价：3762元/吨8、 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第23周末，国内进口大豆库存总量为730.89万吨，较上周的687.51万吨增加43.38万吨，去年同期为731.16万吨，五周平均为676.72万吨。国内豆粕库存量为52.10万吨，较上周的38.23万吨增加13.87万吨，环比增加36.29%；合同量为642.99万吨，较上周的464.32万吨增加178.67万吨，环比增加38.48%。国内豆油库存量为104.80万吨，较上周的96.22万吨增加8.58万吨，环比增加8.92%；合同量为137.61万吨，较上周的116.33万吨增加21.28万吨，环比增加18.29%。其中：沿海库存量为94.86万吨，较上周的86.21万吨增加8.65万吨，环比增加10.03%；合同量为135.90万吨，较上周的115.72万吨增加20.18万吨，环比增加17.44%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第23周末(6月6日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为63.71%，较上周的61.59%开机率增长2.12%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业71家，部分开机29家,停机58家。据此计算的本周大豆加工量为238.06万吨，较上周增加7.94万吨，较去年同期240.17万吨减少2.11万吨。开机率为63.71%，较上周的61.59%增加2.12个百分点，较去年同期66.04%减少2.33个百分点。下周预期大豆加工量为249.62万吨，开机率为66.8%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8633.57元/吨，较上周下跌138.28元/吨，成交量7.1万吨，较上周静安寺21.2万吨。现货成交回落，远期基差成交回落。 2、本周豆粕成交均价2824元/吨，较上周下跌43.03元/吨，成交量104万吨，较上周减少87.1万吨，现货成交回落和基差回升。 油粕基差情况 1、截止到6月12日，张家港地区四季豆油基差303元/吨，油厂挺价，豆油基差坚挺。 2、截止到6月12日，豆粕主力合约基差-151元/吨，供应压力大增，豆粕现货价格下跌，豆粕基差季节性维持低位。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年5月马来西亚棕榈油产量为151.63万吨，较4月的162.98万吨下降11.35万吨,环比下降6.96%。进口量为4.38万吨，较4月的7.58万吨下降3.2万吨,环比下降42.23%。出口量为110.58万吨，较4月的129.26万吨下降18.68万吨,环比下降14.45%。月末库存为242.78万吨，较4月的230.89万吨增加11.89万吨,环比增加5.15%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼3月份棕榈油产量482万吨，环比减少68万吨；出口217万吨，环比减少113万吨；库存212万吨，环比减少19万吨。 2、印尼高级部长：印尼将对某些燃料采购实行配给制度。将把国家机构预算转用于“生产性”用途。将自7月1日起实施B50生物燃料政策。印尼豁免镍生铁及部分精炼棕榈油集中出口管制 5月22日讯，据外媒报道，一位高级政府部长表示，印尼将豁免镍生铁和一些精炼棕榈油产品，使其不受计划中的大宗商品出口集中管制的影响。 1.政策背景：煤炭、棕榈油和铁合金的出口必须通过国有企业进行，过渡阶段预计将从6月1日开始。2.镍产品细则：低纯度镍金属镍生铁将免于该政策限制，而含铁镍铁因其含铁量被纳入限制范围。印尼统计局数据显 示，去年包含这两种产品的类别出口总额为164亿美元，业内人士表示镍生铁占镍金属出口的绝大部分。3.棕榈油细则：原棕榈油、精炼漂白脱臭棕榈油和相关棕榈油精的出口将通过新机构进行监管，而其衍生产品将获得 豁免。集中出口计划涵盖的产品约占去年印尼棕榈油出口总量的90%，去年印尼出口了2360万吨原棕榈油及其精炼产品，总价值达244亿美元。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，