一周简评：宏观叙事 原油上涨 植物油板块整体上涨 热钱涌入 双粕短多接入

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：宏观方面美国强行带走委内瑞拉总统，占据委石油资源并主导向全球售卖，国际原油筑底回升，生柴概念热情再起，美国新年度生柴计划提上议程，印尼取消28家棕榈植物园许可证，引发市场对未来供应收紧的忧虑，棕榈油走强。基本面分化来看，国内海关仍在执行进口大豆收紧政策，油厂开机率和压榨量下降，虽然备货量相较往年并没有大幅好转，但是备货效应仍旧存在，豆油延续反弹走势，技术上突破关键压力位置，资金介入之后，有进一步走升的动能；棕榈油方面，国际原油上涨，生柴概念再回升，热钱流入波动幅度较大的棕榈油；菜籽油方面，中加谈判预期回温，加菜籽回流中国预计有供应压力，但是国内菜油库存仍在去化中，低库存限制了其跌幅，在豆棕偏强支撑下，菜籽油跟随走强。 油粕逻辑 蛋白板块：中方按照约定如期采购美豆，美豆底部进一步确定，国内海关收紧政策，油厂主动降低压榨量，豆粕库存下降，全球进展局势，引发下游备货积极性，但是也要警惕春节后南美丰产的压力，限制豆粕上升高度；菜粕方面；中加谈判有效落地，后续加菜籽将在3月份后进入国内，对远期合约形成较大压力。综合分析：双粕多空因素交织，当前宏观叙事为主，大宗商品火热现象提升，双粕低位具有资金吸引力，建议短多参与，不过度追高。风险点，大宗商品热情降温后的下跌。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油偏多思路操作，豆棕逢低买入，原油上升高度决定植物油上涨高度，菜籽油触底回升，多单参与。Y2605合约支撑位7382，压力位8560；Y2609合约支撑位7280，压力位8692；P2605合约支撑位7882，压力位9664，P2609合约支撑位7820，压力位9696；OI2605合约支撑位8360，压力位10000，OI2609合约支撑位8400，压力位10000；套利方面：暂无 双粕： 单边方面：宏观资金涌入，低价双粕具有吸引力，双粕短多参与，但是高度或将有限，关注大宗商品热情的退潮，这或将限制反弹高度。M2605合约支撑位2678，压力位2900；M2609合约支撑位2800，压力位2972；RM2605合约支撑位2150，压力位2450；RM2609合约支撑位2075，压力位2450。 套利方面：暂无 重要资讯 1、据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。 2、加拿大统计局作物报告显示加菜籽产量2180万吨，高于市场预期的2125万吨，也高于9月预估的2003万吨 3、调查显示，马来西亚12月棕榈油库存预计将升至近七年来高点，因月度产量强劲，盖过了出口的温和改善。其中产量176万吨，出口125万吨，进口3.6万吨，库存297万吨。彭博社调查显示产量为176万吨，出口123万吨，进口4万吨，消息36.5万吨，库存299万吨。 4、1月8日，中国驻加拿大大使王镝表示，北京方面愿意取消对加拿大油菜的关税，以换取渥太华方面取消对中国电动汽车的关税。 5、1月16日，加拿大总理卡尼：加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易协议，旨在消除贸易壁垒并降低关税。 加拿大将允许最多4.9万辆中国电动汽车进入加拿大市场，最优惠的关税率为6.1%，这相当于回到了近期贸易争端之前的水平。预计到3月1日，中国对加拿大油菜籽征收的关税降至总计约15%的水平。 地缘政治紧张国际原油拉升 2026年1月份以来，美国与委内瑞拉紧张关系，导致委国关停多个油井，加剧了市场对供应紧张的预期。地缘局势的不确定性会吸引投机资金流入原油市场，进一步推高价格。国际原油价格的上涨，被动提升生柴概念的再度崛起，植物油期价有提价的宏观叙事根基。 标普上调2026年美豆种植面积 伴随着美豆和美玉米比价回升至2.55，美豆的种植收益上升，这提振美豆种植意向。标普全球分析师周三表示，2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩。2026年美国玉米种植面估计为9500万英亩，比2025年减少370万英亩或3.8% 一项调查显示，分析师们预计美国农业部出口销售报告将会显示，截至2025年10月16日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于60万到200万吨之间。美国农业部报告显示，自10月30日（中美领导人韩国会晤达成贸易框架协议）以来，美国已向中国出售超过220万吨大豆。 南美和美湾进口升贴水 截止到1月24日，南美大豆进口升贴水为164美分/蒲式耳，巴西大豆丰产预期和中国专项采购美豆，巴西大豆贴水走弱，美湾贴水大幅上升，最新报价220美分蒲式耳，较10月27日的175美分/蒲式耳大幅上涨25美分/蒲式耳。 中国国务院关税税则委员会表示，中国将从11月10日期取消对美国农产品征收的部分关税。今年3月份，中国对美国农产品征收10%到15%的关税，其中大豆和高粱的关税为10%，小麦、玉米和棉花的关税为15%，以回应美国3月4日将芬太尼相关关税翻倍到20%。分析人士指出，即使关税削减10%，美国出口到中国的大豆仍需缴纳13%的的关税，而巴西和阿根廷大豆仅需缴纳3%关税。这意味着进口美国大豆的成本仍然高于南美。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，虽然环比下滑8%，但是同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。 花旗：从长远来看，中国将恢复大量购买美国大豆，这可能会在未来三个月内将大豆价格推高至每蒲式耳11.70美元，并在未来12个月内推高至每蒲式耳12.50美元。新的生物燃料政策预计也将有助于支撑大豆价格。 巴西新豆播种和生长情况 1、巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布报告，预测2025/26年度巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨。 2、12月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第三次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77124亿吨，较上月预测的1.776亿吨降低了48万吨，比上年增长3.3%。大豆种植面积为4893.5万公顷，低于上月预测的4906万公顷，同比增长3.4%，上月预测增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到1月20日，1月船期累计采购了470.4万吨，采购进度为100%。2月船期累计采购了885.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为93.24%。3月船期累计采购了1099.4万吨，周度增加33万吨，采购进度为91.62%。4月船期累计采购了512.4万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为44.56%。5月船期累计采购了294.3万吨，周度增加24万吨，采购进度为25.59%。6月船期累计采购了205.4万吨，周度增加40.7万吨，采购进度为18.67%。7月船期累计采购了59.4万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为6.06%。8月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.47%。 2、中国粮油信息网消息，1月680万吨，2月570万吨，3月720万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第3周末，国内进口大豆库存总量为719.18万吨，较上周的748.84万吨减少29.66万吨，去年同期为562.66万吨，五周平均为722.50万吨。其中：沿海库存量为612.95万吨，较上周的640.11万吨减少27.16万吨，去年同期为480.11万吨，五周平均为618.53万吨。国内豆粕库存量为94.80万吨，较上周的99.76万吨减少4.96万吨，环比下降4.97%；合同量为575.59万吨，较上周的604.91万吨减少29.32万吨，环比下降4.85%。国内豆油库存量为114.04万吨，较上周的120.92万吨减少6.88万吨，环比下降5.69%；合同量为138.30万吨，较上周的160.60万吨减少22.30万吨，环比下降13.88%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第3周末(1月17日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为54.50%，较上周的56.06%开机率下降1.57%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业73家，部分开机29家,停机45家。据此计算的本周大豆加工量为199.74万吨，较上周减少5.74万吨，较去年同期249.73万吨减少49.99万吨。开机率为54.5%，较上周的56.06%减少1.57个百分点，较去年同期69.17%减少14.67个百分点。下周预期大豆加工量为228.24万吨，开机率为62.27%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8516.45元/吨，较上周上涨29.13元/吨，成交量7.6万吨，较上周减少2.8万吨。现货成交增加，远期基差成交下降。 2、本周豆粕成交均价3156.24元/吨，较上周下降23.14元/吨，成交量89.42万吨，较上周减少236万吨，现货成交一般，基差成交大幅回升。 油粕基差情况 1、截止到1月23日，张家港地区四季豆油基差496元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续低位运行为主。2、截止到1月23日，豆粕主力合约基差329元/吨，海关收紧进口大豆通关政策，豆粕基差回升 马来棕榈油供需平衡 2026年1月12日，马来西亚棕榈油局12月报告出台，MPOB数据显示，12月马来毛棕产量183万吨，环比减少5.46%。MPOA预估产量184万吨，彭博及路透预估产量176万吨，实际产量在预期之内。12月马棕出口131.65万吨，环比增加8.52%。此前机构预估出口123-125万吨，实际出口好于预期。12月马棕库存305万吨，预估库存300-310万吨，在市场预期范围之内。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼10月份棕榈油产量476万吨，环比增加46万吨；出口280万吨，环比增加60万吨；库存223万吨，环比增加223万吨，环比增加18万吨。 2、1月14日，印尼官员称印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，将维持目前40%的掺混比例。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到1月23日，棕榈油进