一周简评：国内宏观回暖 油脂企稳回升 双粕迎来反弹

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：中国国内在下周将会公布十五五规划，市场预期将会有更加积极的财政和货币政策出台，基本面上国内大豆油料在四季度供给无忧，市场对原料紧张的预期后移至一季度，国庆过后油脂消费转清淡，油厂开机率回升，豆油和豆粕供应无忧，棕榈油进口利润尚可，季节性累库，菜籽原料偏低，菜油仍在去化中。综合来看，植物油板块呈现近弱远强格局，可布局2605合约多单。 蛋白板块：市场对中美不确定的经贸关系脱敏，更加关注基本面的供需格局。基本面上，中国油厂大豆库存充足，阿根廷零关税40船大豆在途，后续供应持续到12月份无忧，国内油厂豆粕库存高企，国内贸易商基差合同充足，饲料厂库存充足，油厂走货和成交缓慢；中加贸易摩擦下，油菜籽库存偏低，菜粕库存偏低，但是水产淡季到来，呈现供需双弱。综上所述，经过上周的压力释放，双粕继续下跌动能衰减，本周大概率有反弹。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油空单离场，布局远月多单。Y2601合约支撑位7560，压力位9000；Y2605合约支撑位7390，压力位8500；P2601合约支撑位8500，压力位9800；P2605合约支撑位8350，压力位9660，OI2601合约支撑位9380，压力位10333；OI2605合约支撑位8860，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕空单离场，反弹参与，不过高预期反弹力度。M2601合约支撑位2800，压力位3042；M2605合约支撑位2700，压力位2800. RM2601合约支撑位2280，压力位2450；RM2605合约支撑位2200，压力位2400 套利方面：暂无 重要资讯 1、据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为2.2%，降息25个基点的概率为97.8%。美联储12月维持利率不变概率为0%，累计降息25个基点的概率为2.2%，累计降息50个基点的概率为97.8%。 2、周三印度炼油协会（SEA）表示，由于精炼企业转向价格更低的豆油，印度9月份棕榈油进口量降至5月份以来最低水平，而豆油出口量创下三年多以来的新高。印度在9月23日至24日期间从阿根廷购买了30万吨豆油，创下了两天内的最大采购量，因为当时阿根廷临时取消了包括豆油在内的农产品出口关税。孟买交易商表示，印度10月份棕榈油进口量可能降至60万吨左右，而豆油进口量可能超过45万吨。 3、丰隆投资银行研究部门（HLIB Research）发布研报，预测毛棕榈油价格可能在中短期内保持高企，可能持续到2026年一季度。该研究机构将2025年毛棕榈油价格预测上调100令吉，达到4,300令吉/吨；2026年价格上调150令吉，达到4,200令吉/吨，因为今年迄今棕榈油走势强于预期，而且棕榈油供应持续紧张 4、阿根廷暂停征收谷物出口税后，在11月和12月登记出口的阿根廷大豆船货约有40船，大部分运往中国。这些采购直接影响了美国的大豆出口销售。周四，阿根廷恢复了出口关税。2、10月7日讯，据外媒报道，一位能源部官员表示，在完成了实验室测试后，印尼朝着B50生物柴油政策又迈出了一步，该国计划明年推出这一政策。B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升。 5、由于美国政府自10月1日以来持续停摆，美国农业部无限期推迟发布出口销售报告。 6、贸易消息人士称，由于巴西大豆的高溢价令买家望而却步，中国尚未完成采购所需的12月和1月船期大豆，这可能促使中国动用国家储备来满足近期需求。 南美和美湾进口升贴水 截止到10月17日，南美大豆进口升贴水为298美分/蒲式耳，近两个月以来，巴西大豆贴水保持高位，对国内豆粕盘面形成较大支撑，美西大豆进口升贴水177美分/蒲式耳，中方进口迟迟未有进展，美西大豆进口升贴水回落。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年10月份巴西大豆出口量估计为731万吨，高于一周前预估的712万吨，比去年10月份的443万吨增长65%，也高于今年9月份的697万吨。中国仍然是巴西大豆的主要目的地，占9月份巴西大豆出口量的93%，相当于650万吨。今年1至9月，中国占到巴西大豆出口量的79.9%，高于74%的历史平均水平。今年头10个月巴西大豆出口量将达到1.02亿吨，去年同期为9349万吨。 巴西新豆播种进度 咨询公司AgRural：截至10月9日，巴西2025/26年度大豆播种工作已完成14%，创下有记录以来的第三快播种速度。本年度大豆总播种面积可能达到1.212亿英亩，如果实现，同比增长3.7%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到10月14日，10月船期累计采购了826.4万吨，采购进度为100%。11月船期累计采购了533万吨，周度增加98.7万吨，采购进度为82%。12月船期累计采购了46.2万吨，采购进度为10.27%。2026年2月船期累计采购了283.8万吨，采购进度为29.87%。2026年3月船期累计采购了685.5万吨，采购进度为57.13%。2026年4月船期累计采购了287.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为25.01%。2026年5月船期累计采购了165万吨，周度增加13.3万吨，采购进度为14.35%。2026年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。2、中国粮油信息网消息，10月980万吨,11月955万吨,12月905万吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第41周末，国内进口大豆库存总量为809.0万吨，较上周的725.0万吨增加84.0万吨，去年同期为683.7万吨，五周平均为767.2万吨。国内豆粕库存量为100.3万吨，较上周的110.3万吨减少10.0万吨，环比下降9.11%；合同量为603.5万吨，较上周的569.5万吨增加34.0万吨，环比增加5.96%。国内豆油库存量为143.8万吨，较上周的142.4万吨增加1.4万吨，环比增加0.95%；合同量为177.3万吨，较上周的132.1万吨增加45.2万吨，环比增加34.20%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第41周末(10月11日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为46.29%，较上周的44.59%开机率增长1.70%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业49家，部分开机47家,停机51家。据此计算的本周大豆加工量为173.06万 吨，较上周增加6.37万吨，较去年同期167.56万吨增加5.5万吨。开机率为46.29%，较上周的44.59%增加1.7个百分点，较去年同期45.15%增加1.14个百分点。下周预期大豆加工量为249.32万吨，开机率为66.4%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8540元/吨，较上周下跌5.88元/吨，成交量6.42万吨，较上周减少5.86万吨。远期基差成交小幅回落。2、本周豆粕成交均价2982.59元/吨，较上周上涨2.59元/吨，成交量70.5万吨，较上周增加34.6万吨，现货和基差成交均 不佳。 油粕基差情况 1、截止到10月17日，张家港地区四季豆油基差304元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续易涨难跌。2、截止到10月17日，豆粕主力合约基差52元/吨，豆粕基差相对偏强，但是预期大幅上涨空间有限，因四季度供应无忧 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了9月马棕供需数据偏空，产量降幅低于市场预期，库存上涨与市场预期相左。9月马来毛棕产量184.1万吨，环比减少0.73%，机构预估产量为178-182万吨，实际产量略高预期。9月出口142.8万吨，环比增加7.7%，机构预估出口为142-143万吨，如期。9月马来表需相比前三个月的45-49万吨/月骤然下降至33.3万吨，此前机构预估9月表需47-49万吨。由于表需显著下降，9月马棕库存为236万吨，环比增加7.2%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼7月棕榈油库存较6月环比小幅增加，出口一般，产量大增。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼7月底的棕榈油库存环比上升1.58%，至257万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国7月份出口了354万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比下降了近1.93%。7月毛棕榈油产量为561万吨，环比增长6.09%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到10月17日，棕榈油进口利润447.56元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油10月进口43万吨，11月进口42.5万吨,12月进口37万吨。 3、截止到2025年第41周末，国内棕榈油库存总量为52.3万吨，较上周的49.7万吨增加2.6万吨；合同量为5.7万吨，较上周的5.7万吨持平。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到10月17日，广东地区棕榈油基差22元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价9446元/吨，较上周下跌154元/吨，成交量3350吨，较上周增加2500吨。现货成交不佳，基差成交。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价回落，截止10月17日,11月FOB广州港报价496加元/吨，完税成本，广州港4297元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价止跌回升，带动成本企稳。 截止到10月17日，油菜籽进口压榨利润在1279.50-1398.19元/吨，榨利良好，但是由于中加反倾销定性调查和100%保证金，加拿大菜籽进口数量锐减。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第41周末，国内进口油菜籽库存总量为1.8万吨，较上周的1.8万吨持平，去年同期为55.6万吨，五周平均为4.5万吨。国内进口压榨菜粕库存量为1.0万吨，较上周的1.8万吨减少0.8万吨，环比下降41.67%；合同量为1.4万吨，较上周的2.3万吨减少0.9万吨，环比下降41.30%。国内进口压榨菜油库存量为62.9万吨，较上周的63.1万吨减少0.2万吨，环比下降0.41%；合同量为5.1万吨，较上周的5.2万吨减少0.1万吨，环比下降2.87%。其中：非油企库存量为50.2万吨，较上周的50.4万吨减少0.2万吨，环比下降0.57%；合同量为0.1万吨，较上周的0.1万吨持平，环比持平；油企库存量为12.7万吨，较上周的12.7万吨持平，环比增加0.24%；合同量为5.0万吨，较上周的5.1万吨减少0.1万吨，环比下降2.92%。 油厂开机和压榨情况 开机率：截止到第41周末(10月11日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为1.47%，较上周的0.49%周度增长0.98%。 压榨预期：数据统计显示，本周完全开机的企业0家，部分开机1家,停机19家。据此计算的本周进口油菜籽压榨量为0.6万吨，较上周增加0.4万吨，较去年同期的11.63万吨增加11.03万吨。本周开机率为1.47%，较上周的0.49%增加0.98个百分点，较去年同期29.99%减少28.52个百分点。下周预期进口油菜籽加工量为1.4万吨，开机率为3.42%。 菜系成交和基差 1、本周菜粕成交均价2411元/吨，环比上周下跌34.38元/吨，成交量0吨，环比上周减少0吨，福建地区菜粕基差179元/吨，基差回升中。 2、本周菜籽油成交均价10389元/吨，环比上周下降161.11元/吨，成交量0吨，环比上周减少0吨，江苏菜籽油基差309元/吨，处于5年平均水平区