一周简评：双粕技术性反弹 豆油和棕榈油偏空，菜籽油偏强

证监许可【2011】1288号 报告双粕技术性反弹豆油和棕榈油偏空，菜籽油偏强 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：中美新一轮谈判并未涉及大豆采购事宜，美国生柴政策不及预期，CFTC大豆非商业净多仍在减持通道中，美豆油持续下跌，印度频繁采购中国豆油，马棕榈油库存压力较大，出口存疑，马棕榈油高位震荡偏弱为主。中加谈判没有明确进展，油菜籽进口存疑，国内三大油脂库存在豆油的强势增加下仍处于高位，菜籽油有价无市，豆油和棕榈油成交萎缩。工业品再度走强，资金聚焦工业品，油脂板块资金流出。综合以上分析，供应压力之下，豆油和棕榈油承压回落，菜籽油偏强但是不建议追高。 蛋白板块：中美双方谈判并没有涉及大豆采购事宜，美豆承压下跌，加拿大油菜籽报价持续走低，但是由于宏观的不确定性，进口寥寥。国内油厂开机率高企，豆粕胀库，油厂催提，贸易商买基差空盘面的策略已经有所盈利，水产淡季即将来临，菜粕需求后续清淡，但是油菜籽供应源头问题依旧不确定，国内油菜籽库存偏低，技术上双粕面临重要支撑位，四季度美豆采购依旧有缺口。综合以上分析，上周双粕空单暂时离场，本周反弹为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油分化操作，豆油和棕榈油偏空，菜籽油偏强。Y2601合约支撑位8050，压力位9000；Y2605合约支撑位7900，压力位8500；P2601合约支撑位9000，压力位9800；P2605合约支撑位8650，压力位9660，OI2601合约支撑位9600，压力位10333；OI2605合约支撑位9300，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：短线反弹，短多参与。M2601合约支撑位2950，压力位3200；M2605合约支撑位2720，压力位3100.RM2601合约支撑位2420.压力位2708；RM2605合约支撑位2290，压力位2745 套利方面：暂无 重要资讯 1、当地时间9月17日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25%，符合市场预期，这是美联储今年以来的首次降息。 2、9月18日，特朗普周五表示和中国领导人就就TikTok协议取得进展，并承诺一个多月后在韩国举行会晤，但几乎没有提及农产品出口问题。通话结束后，芝加哥大豆期货走低。目前美国大豆收获初步展开，而中国迄今未订购任何美国新豆，而是转向南美供应。 3、9月5日，商务部公告2025年第45号公布延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限决定，鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2026年3月9日。 4、据外媒报道，Apex Securities分析师Steven Chong表示，马来西亚棕榈油产量可能在9月至10月再次达到峰值，然后逐步回落，原因是有利天气有助于果实形成。他指出，由于中国和印度在7月份库存偏高，出口需求在9月份可能保持低迷，这主要是因为两国此前积极补库。Chong认为，豆油价格走弱以及供应增加可能限制棕榈油价格上涨空间。印尼官员：移交给国有公司Agrinas的棕榈油种植园区域，其棕榈油潜在年产量可达570万吨。 5、9月17日晚间，国内再度传出向印度出口25000吨豆油的消息，出口价格为11-12月1115美金/吨。目前国内豆油主要出口方向为中国香港、日韩、朝鲜、印度。其中印度为植物油消费大国，单次购买数量相对可观，市场关注度较高。印度8月食品级植物油进口量为162.15万吨，棕榈油进口为99.05万吨，较7月的85.57万吨增加15.75%，豆油进口为36.79万吨，较7月减少25.57%。9月17日印度进口棕榈油及毛豆油的利润分别为-23.93美元/吨、-13.66美元/吨，未来继续关注印度消费及进口利润变化。 美国农业部9月供需报告超预期中性 9月13日凌晨，美国农业部9月供需报告整体中性。美国2025/2026年度大豆产量预期43.01亿蒲，市场预期为42.71亿蒲式耳，8月预期为42.92亿蒲式耳。美国2025/2026年度 压榨量预期25.55亿蒲，8月预期25.4亿蒲式耳，美国2025/26年度期末库存预期3亿蒲，市场分析师预期2.88亿蒲，8月预期2.9亿蒲。美国2025/2026年度大豆单产预期为53.5蒲式耳/英亩，市场预期为53.3蒲/英亩，8月53.6蒲式耳/英亩。美国2025/2026年度大豆种植面积预期8110万英亩；收获面积预期8030万英亩，8月种植面积预期8090万英亩，收获面积预期8010万英亩。阿根廷2024/2025年度大豆产量预期4850万吨；巴西2024/2025度大豆产量预期1.75亿吨，均和上月持平。全球大豆库存为1.2399亿吨，市场预期为1.2477亿吨，8月预估为1.249亿吨。本次USDA月报美豆种植面积小幅上调，单产下调不及预期，总产高于市场预期，结转库存小幅上调，但全球大豆库存 略调低。技术形态，美豆底部支撑较强，等待新的驱动中美高级别商贸谈判将在西班牙开始，这将对美豆形成影响，等待商谈结果 南美和美湾进口升贴水 截止到9月19日，南美大豆进口升贴水为280美分/蒲式耳，近两个月以来，巴西大豆贴水稳定上涨，对国内豆粕盘面形成较大支撑，美西大豆进口升贴水156美分/蒲式耳，中方进口迟迟未有进展，美西大豆进口升贴水回落。 美豆出口数据和巴西新豆播种进度 美国农业部报告显示，截至2025年9月11日的一周，美国向中国出口0吨大豆。目前美国大豆收获初步展开，而中国迄今未订购任何美国新豆，而是转向南美供应。特朗普周五表示和中国领导人就就TikTok协议取得进展，并承诺一个多月后在韩国举行会晤，但几乎没有提及农产品出口问题。通话结束后，芝加哥大豆期货走低。标普全球商品洞察公司预测，明年美国玉米种植面积将达9450万英亩，较今年减少4.3%；大豆种植面积将达8400万英亩，较今年增加3.6%。 咨询公司Pátria AgroNegócios的调查显示，截至本周五，巴西2025/2026年度大豆种植率为0.7%，去年同期为0.25%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、截止到9月2日，9月船期累计采购了850.2万吨，采购进度为100%。10月船期累计采购了706.2万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为88.28%。11月船期累计采购了85.5万吨，采购进度为13.15%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.47%。2026年2月船期累计采购了231万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为24.32%。2026年3月船期累计采购了619.9万吨，周度增加33万吨，采购进度为51.66%。2026年4月船期累计采购了213.1万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为18.53%。2026年5月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为4.59%。2026年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。2、中国粮油信息网消息，9月960万吨（10）,10月600万吨（10）。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第37周末，截止到2025年第37周末，国内进口大豆库存总量为760.9万吨，较上周的779.1万吨减少18.2万吨，去年同期为687.1万吨，五周平均为754.8万吨。国内豆粕库存量为117.0万吨，较上周的116.0万吨增加1.0万吨，环比增加0.86%；合同量为665.1万吨，较上周的706.8万吨减少41.7万吨，环比下降5.89%。国内豆油库存量为145.5万吨，较上周的144.3万吨增加1.2万吨，环比增加0.86%；合同量为181.5万吨，较上周的188.1万吨减少6.6万吨，环比下降3.51%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第37周末(9月13日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为64.99%，较上周的62.28%开机率增长2.71%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业78家，部分开机26家,停机42家。据此计算的本周大豆加工量为242.98万 吨，较上周增加10.13万吨，较去年同期234.73万吨增加8.25万吨。开机率为64.99%，较上周的62.28%增加2.71个百分点，较去年同期63.25%增加1.74个百分点。下周预期大豆加工量为240.84万吨，开机率为64.42%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8619.58元/吨，较上周上涨18.28元/吨，成交量10.6万吨，较上周增加2.5吨。远期基差成交小幅回升。2、本周豆粕成交均价3021.18元/吨，较上周下跌45.99元/吨，成交量66.56万吨，较上周减少15.8万吨，现货和基差成交均不佳。 油粕基差情况 1、截止到9月19日，张家港地区四季豆油基差262元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续易涨难跌。2、截止到9月19日，豆粕主力合约基差-64元/吨，豆粕基差相对于7月份已有部分抬升 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局8月供需报告整体偏空，库存上升抵消出口增加利好。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年8月马来西亚棕榈油产量为185.5万吨，较7月的181.24万吨增加4.26万吨,环比增加2.35%。进口量为4.9万吨，较7月的6.1万吨下降1.2万吨,环比下降19.66%。出口量为132.47万吨，较7月的132.85万吨下降0.39万吨,环比下降0.29%。月末库存为220.25万吨，较7月的211.41万吨增加8.84万吨,环比增加4.18%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼6月棕榈油库存较6月相比继续下降，出口激增。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼6月底的棕榈油库存环比下降13.3%，至253万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国6月份出口了361万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比增长了近35.7%。6月毛棕榈油产量为529万吨，环比增长16%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到9月19日，棕榈油进口利润294.84元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油9月进口41万吨，10月进口42万吨,11月进口42万吨。3、截止到2025年第37周末，国内棕榈油库存总量为60.0万吨，较上周的57.1万吨增加2.9万吨；合同量为3.7万吨，较上 周的3.4万吨增加0.3万吨。其中24度及以下库存量为58.5万吨，较上周的55.4万吨增加3.1万吨；高度库存量为1.5万吨，较上周的1.7万吨减少0.2万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到9月19日，广东地区棕榈油基差-16元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价9488元/吨，较上周下跌2元/吨，成交量1800吨，较上周减少13600吨。现货成交不佳，基差成交。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价回落，截止9月19日,10月FOB广州港报价498加元/吨，完税成本，广州港4312元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价回落，带动成本下跌。截止到9月19日，油菜籽进口压榨利润在1295-1339元/吨，榨利良好。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第37周末，国内进口油菜籽库存总量为10.1万吨，较上周的16.0万吨减少5.9万吨，去年同期为31.6万吨，五周平均为16.7万吨。国内进口压榨菜粕库存量为1.8万吨，较上周的1.9万吨减少0.1万吨，环比下降7.89%；合同量为2.