研究周报-绿色金融与新能源

国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险2不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑2工业硅：下周新疆会议，关注会议情绪11多晶硅：盘面弱势运行11碳酸锂：深跌后小幅反弹，仓单累积20 2026年6月7日 镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险 不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 行情观点： 沪镍：宏观与消息共振施压，关注印尼政策风险。美国就业数据超预期，加息概率上升较快，美元偏强对工业金属形成宏观压力，周一开盘警惕宏观风险。从镍自身基本面来看，两大投机要素略有边际变化，包括矿端和硫磺矛盾。菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格并未有预期的强，且矿端计价模式改变后，向下游传导的转嫁幅度不及预期，叠加市场对补充配额和海峡硫磺供应修复的期待，投机情绪有所降温，与偏弱的宏观形成共振。不过，暂未看到硫磺和高品镍矿大幅回落的阶段，下方空间仍需谨慎看待，以1200美金硫磺和低品矿价回调后测算，镍湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨（折钴后且未考虑镍矿计价改变的成本转嫁），后续要紧密跟踪印尼实际配额政策和海峡情况。此外，电力问题对镍火法亦有影响，印尼电解铝有新增投产预期，由于投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，与湿法镍降负形成共振，或削弱边际过剩压力。整体而言，镍价在投机情绪与宏观转弱施压，震荡重心或有所下移，但整体向下深跌的驱动不够充分，但是关注到内外比价已打开出口交仓性价比，可以逐步考虑逢进口利润低位的内外反套建仓。 不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾下方支撑。美国就业数据超预期，加息概率上升较快，美元偏强对工业金属形成宏观压力，周一开盘警惕宏观风险。矿端配额矛盾随着菲律宾发运超预期，以及市场对补充配额的期待，矿端价格并未有预期的强，且计价模式改变后的转嫁幅度不及预期，投机情绪稍有降温，但是，镍铁持续去库的现实和降负预期仍有支撑，主要去库在下游原料端，即期镍铁1150元/镍计算，预计即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本或限制弹性，同时，印尼电解铝有新增投产预期，由于投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，镍铁的矛盾或限制不锈钢下方空间。不锈钢自身供需环节矛盾不大，供应端利润有所收窄，排产高位小幅回落，6月不锈钢排产高位增至350万吨，累计同比/环比+6%/-4%，高排产并未导致中上游大幅累库，主要系盘面情绪带动了一定的下游投机性补库，以及下游成品出口需求的拉动，但是持续性有待考验终端消费。策略而言，预计单边或回到成本支撑与弱现实的博弈，区间操作为主，未来关注印尼镍铁降负量级和补充配额是否兑现。 库存跟踪： 1）精炼镍：6月5日精炼镍社会库存增加2559吨至117012吨，仓单库存增加3300吨至86558吨；现货库存减少741吨至27184吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少2628吨至274236吨。 2）新能源：6月5日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+1、+2、0至9、12、7 天，前驱体库存周环比持平至12.1天，三元材料库存周环比持平至7.0天。 3）镍铁-不锈钢：6月5日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.9万金属吨，月度环比-7%。4月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比+1%/-3%；5月29日，SMM不锈钢社会库存环比+1%至94万吨，钢联不锈钢社会库存113.27万吨，周环比上升0.60%。其中，冷轧不锈钢库存67.21万吨，周环比上升0.21%，热轧不锈钢库存46.05万吨，周环比上升1.17%。 市场消息： 1）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 2）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 4）3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。 5）根据钢联，印尼能源和矿产资源部(ESDM)已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算(RKAB)。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺表示，镍的RKAB审批流程仍在进行中。今年，2026年RKAB的国家镍产量配额目标约为2.6亿吨。与此同时，今年RKAB的镍矿累计生产配额此前计划为2.6亿至2.7亿吨。这一目标远低于上年RKAB的3.79亿吨。 6）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 7）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 8）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。 9）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 10）据海外市场消息，PT Trimegah Bangun Persada Tbk（NCKL，即Harita Nickel）已开始向PTDanantara Sumberdaya Indonesia（DSI）报告其镍铁出口，此举正值铁合金出口第一阶段“单一窗口”政策实施之际。 (正文) 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2026年06月07日 工业硅：下周新疆会议，关注会议情绪 多晶硅：盘面弱势运行 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面震荡区间，现货价格持平；多晶硅盘面下跌回落，现货报价松动 工业硅运行情况：本周工业硅盘面区间震荡，盘面部分资金交易煤价上涨带来的成本抬升预期。周五盘面收于8700元/吨。现货市场价格持平，SMM统计新疆99硅报价8650元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8850元/吨(环比不变)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先涨后跌，前期资金交易上海会议推升盘面，但会议不及预期后，盘面逐步回落供需，资金交易现货价格走弱逻辑。盘面周五收于35675元/吨。多晶硅现货市场来看，价格相较此前有所松动。 供需基本面：工业硅本周行业库存持平；多晶硅上游库存去库 工业硅供给端，产量环比走高。据资讯商统计，本周西南地区逐步复产，带来供给增量。西南地区步入丰水期，按照丰水期电价测算，西南地区硅厂套保的心理位置或在9000元/吨及以上(折盘面)，因此部分工厂在前期盘面上涨后套保，锁定利润后逐步复产，此也给到盘面上方套保压力。此外，西北工厂前期套保6月的量后，当地工厂亦有继续复产的驱动。库存角度，SMM统计本周社会库存持平，厂库库存累库，下游原料库存去库，整体行业库存持平，后续关注新疆大厂的开工情况。 工业硅需求端，下游需求持稳。多晶硅视角，短期硅料周度产量抬升，内蒙、四川及云南等工厂亦有复产计划，对于工业硅需求逐步抬升。有机硅端，本周有机硅周产环比减少，后续行业会议后，整体行业计划进一步减产，对工业硅采购需求仍边际走弱。短期有机硅库存小去库，表需小幅抬升，下游终端需求并未见好转。铝合金端，因为进项票据不足迫使部分再生铝厂家减产，市场供应收缩，铝厂对工业硅的需求量也有少量缩减，近期采购积极性并不高。出口市场，本周出口询单量相对正常，出口贸易商表示，近期海运费上涨较多，导致难以接单。 多晶硅供给端，短期周度产量环比增加。6-7月部分硅料厂计划复产，短期产量仍较需求偏高，丰水期供需呈逐月累库局面。因此，现货端成交价格逐步松动，下游逐步采购低价硅料以降低成本。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比去库，当前厂家库存约在29万吨附近，结合贸易商及下游原料库存，整体行业库存在60万吨左右。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.4-3.5万元/吨附近。 多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期来看，硅片库存小幅累库，硅片报价亦有松动回落，据SMM统计部分规格硅片报价往低价区间试探。终端来看，国内市场集中式装机有部分招标，不过短期力度不大，本周招标量环比回落，整体预计光伏需求侧小幅抬升，但实际起色或体量并不足。 后市观点：工业硅受成本抬升驱动，运行区间上移；多晶硅现货弱势，盘面弱势运行 工业硅关注成本端抬升逻辑。供需而言，供应端上游西南地区即将进入丰水期具备复产驱动，西北地区亦有复产驱动，需求端整体下游对工业硅采购需求相对持稳，虽部分硅料厂有复产但较工业硅厂复产体量仍较小。整体来看，进入6-7月供需转累库格局，对价格构成利空拖累。不过短期，焦煤等期货的强势仍会对工业硅成本构成抬升预期，尤其是煤价的强势运行亦传导至山西、陕西硅煤价格，此给予资金交易上涨的动能。后续，考虑煤价上涨带来的成本抬升以及套保盘压力，预计盘面价格运行区间或在8500-9000元/吨。 多晶硅现货松动，盘面预计弱势运行。短期上游多晶硅丰水期仍有复产计划，需求侧国内体量缓慢起色体量不大，后续进入丰水期整体逐月累库，此对现货价格构成利空驱动。短期内，现货端价格逐步松动，低价成交亦有出现，此将限制盘面上方空间。短期上海会议仍无具体政策兑现，预计盘面上方空间不足。因此综合来看，盘面受现货下跌、上游工厂套保盘压力压制，预计弱势运行，后续关注下游价格变动情况。 单边：工业硅受焦煤带动，预计下周盘面区间在8500-9000元/吨；多晶硅弱势运行，预计下周盘面区间在33000-36500元/吨。 跨期：持有PS2611/PS2612跨期反套； 套保：暂无。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货