镍
- 基本面：精炼镍边际转向供需双弱格局，市场预期隐性补库放缓，耐腐合金需求承压，镍合金端使用镍铁取代镍板比例提高，精炼镍累库矛盾稍缓和，全球显性库存小幅微降。结构性过剩压力转向硫酸镍与盘面溢价回归收敛。
- 价格逻辑：总量过剩矛盾与湿法投产预期仍拖累镍价，远端低成本湿法供应增加的预期限制上方弹性。印尼政策风险需关注，建议逢高试空，期权对上方风险保护。
- 库存：中国社会库存增加262吨至54978吨；LME镍库存减少1644吨至253116吨。
- 关键数据：印尼2026年RKAB预算及配额量级不确定，镍铁成本曲线底部空间有限，折算盘面即期交仓盈亏线接近1.23万元/吨。
不锈钢
- 基本面：供需延续双弱运行，现实面淡季，上游库存偏高，终端制造业投资增速下移，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，12和1月到期仓单较多。
- 价格逻辑：12月排产降低至316万吨，累计同比/环比+2%/-8%，300系172万吨，累计同比/环比+2%/-1%。供应增速跟随需求端回落，由供强需弱转向供需双弱。成本支撑逻辑增强，镍铁市场成交下探至880元/镍后修复，整体不锈钢成本重心上移。
- 库存：SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%；钢联不锈钢社会总库存1080275吨，周环比减0.54%。
- 关键数据：印尼2026年配额量级不明确，印尼政策担忧存在，成本支撑逻辑增强，但弱势基本面仍对钢价有拖累。
工业硅
- 价格走势：盘面价格整体下行，现货价格下跌；SMM统计新疆99硅报价8900元/吨，内蒙99硅报价9050元/吨。
- 基本面：行业库存累库，西南地区及新疆地区开工减少，整体周产环减。下游刚需偏弱，多晶硅周度排产有所增加，有机硅端降负荷运行，铝合金锭厂家合理备货，出口市场收缩明显。
- 库存：SMM统计社会库存累库0.8万吨，厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存累1.1万吨。
- 后市观点：库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；供需双弱，上行空间不高。
多晶硅
- 价格走势：盘面重心回落，受交易所连续开会因素影响，市场炒作情绪消退；现货报价稳定。
- 基本面：上游库存继续累库，短期周度产量环比增加。下游硅片排产周环比减少，价格下跌回落，签单情况持续性下跌。
- 库存：SMM统计硅料厂家库存累至29万吨，接近3个月消费量水平。
- 后市观点：情绪面利空发酵，盘面波动放大，供需继续过剩状态延续，关注下方空间。
碳酸锂
- 价格走势：期货合约震荡下行，2601合约收于90760元/吨，周环比下跌3880元/吨；现货周环比下跌500元/吨至93250元/吨。
- 基本面：尼日利亚北部采矿活动暂停影响有限，海外资源发运量稳步提升。碳酸锂周度产量增加74吨至21939吨，除盐湖小幅减量外，辉石、云母以及回收端均有小幅增量。下游大规模补库需求未释放，11月新能源乘用车批发同比增长20%，环比增长7%；储能市场中标规模同比增长171%，环比增长1%。
- 库存：本周碳酸锂库存去库2366吨，较上周去库放缓86吨，近三周去库量级明显减少。期货仓单新增注册5481手，总量10922手。
- 后市观点：偏弱震荡，去库放缓给予下行压力，供给预计保持增长态势，交易逻辑回归基本面。
- 关键数据：2601-2605合约价差-1400元/吨，环比走强+380元/吨。
单边与套保建议
- 镍：逢高试空，考虑期权对上方风险保护。
- 不锈钢：关注区间操作思路。
- 工业硅：推荐逢高空，预计下周盘面区间在8800-9500元/吨。
- 多晶硅：建议观望，预计下周盘面区间在48000-53000元/吨。
- 跨期：推荐PS2601与PS2605合约跨期正套策略。
- 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐多晶硅厂卖出套保。
- 碳酸锂：建议上游企业加大套保比例。
风险点
- 光伏反内卷政策进度不及预期等。
- 尼日利亚暂停采矿事件进一步发酵，仓单注册不及预期。
