镍
- 行情观点：沪镍震荡等待驱动，矿端支撑成本，关注结构性价差机会。印尼配额控制支撑矿端，镍矿总价同比+29美金至75美金。火法边际成本支撑可能在下半年松动，但短线二季度估值边际成本仍锚定转产火法路径，或抬升至13.5万元/吨。中东物流问题加剧湿法辅材硫磺担忧，增加对传统转产火法的供应依赖预期。目前冰镍-纯镍价格不具备火法经济性，建议关注中期中间品供应是否降负。沪镍背靠火法边际成本，需警惕印尼消息面扰动，但印尼公开消息提及年中或有配额修订，降低了沪镍向上的想象空间。
- 库存跟踪：精炼镍库存增加1486吨至89378吨；LME镍库存增加174吨至281670吨。
- 市场消息：印尼计划调整镍矿基价、出口关税及资源整治罚款；印尼镍矿产量配额目标约为2.6亿吨；印尼镍矿商协会称配额可能增加至多30%。
- 后市观点：短线关注沪镍区间操作或期货+期权的备兑策略，若中间品矛盾兑现，可关注镍钢比的阶段性回升机会。
不锈钢
- 行情观点：盘面结构存在投机资金扰动，供需偏弱高位需谨慎。不锈钢基本面偏弱，库存连续三连累库，需求端驱动不足，上游厂库历史偏高位，4月排产高位增加至365万吨。月差Back结构或存在资金扰动，限制产业期现正套资金入场，短线盘面更多反映投机性。镍铁成本存在支撑，但目前盘面溢价给予即期利润不错，高位谨慎看待。
- 库存跟踪：3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月9日钢联不锈钢社会库存118.6万吨，周环比上升0.21%。
- 后市观点：高位谨慎看待，考虑镍中间品环节一旦出现驱动，关注二季度的阶段性回升机会，但警惕不锈钢盘面资金扰动。
工业硅
- 行情观点：盘面低估值状态，低位横盘。供需而言，供应端产量环比走缩，需求端多晶硅及有机硅边际走弱，出口受中东战争影响减量。整体来看，4-5月份供需偏累库，对价格重心构成边际利空，但盘面在低于8200元/吨时下游采购意愿较强。供需转弱的格局下，盘面将表现出低位盘整格局。
- 供需基本面：供给端，新疆地区工厂少量复产，内蒙、辽宁等地少量减产，西南地区枯水期成本或在9000元/吨及以上，西北地区暂无进一步复产计划。需求端，多晶硅产量持平，后续新疆多晶硅厂家计划减产；有机硅端，周产环比减少，后续计划降负荷；铝合金端，需求市场增量较缓；出口市场受中东战事影响停止或延迟发货。
- 后市观点：工业硅弱势震荡，预计下周盘面区间在8000-8700元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在31000-35000元/吨。
- 套保建议：暂无推荐。
多晶硅
- 行情观点：关注集中注销的影响。供需双弱，供给端新疆部分工厂计划减产，需求端取消出口退税带来的抢出口行情结束，国内需求难以大幅起色。月度供需层面偏空，反内卷情绪降温，盘面逐步回归基本面。临近5月底仓单集中注销期，仓单注销亦会对盘面构成压力。此轮盘面跌破平均现金成本线，短期亦有部分下游开始逢低采购，下方空间有限，关注后续的仓单去化情况。
- 后市观点：多晶硅关注集中注销的影响，下方空间有限。
碳酸锂
- 行情观点：消息面扰动仍存，建议观望，等待盘面调整充分。供给端，澳矿及智利锂盐等的原料发运增加对4月原料构成明显补充，原料供应短期增加。需求端，盘面回调时下游继续补库，当前下游备货至4月下旬，短期补库意愿并不强烈，届时需关注5月下游排产情况。4月份，碳酸锂环节供需累库，现货基差偏弱。市场将重心更多转向供应端的叙事，开始关注海外津巴布韦及国内江西矿的情况，供给的利空扰动尚未结束，但5月份矿端紧张的预期仍会对盘面下方构成坚实托底。
- 库存跟踪：碳酸锂连续三周累库，行业库存101802吨。
- 后市观点：短期偏弱，期货主力合约价格运行区间预计14.0-17.0万元/吨。
- 套保建议：波动较大，上下游建议配合期权工具择机套保。
