可转债市场周观察：权益横盘震荡，转债把握波段机会

报告发布日期 权益横盘震荡，转债把握波段机会 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535王静颖执业证书编号：S0860523080003wangjingying@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫本周可转债跟随权益下跌，但日均成交额升至864.91亿元。全周中证转债指数下跌1.18%，转债平价中位数下跌6.4%至95.0元，转股溢价率中位数上行15.2个百分点至43.1%。风格表现上，本周高评级、双低转债表现较好，高价、小盘品种跌幅较大。 ⚫转债市场本周显著跟跌正股，溢价率中位数上行托底估值，百元溢价率小幅回落，转债ETF份额持续增长，市场热度仍高。分存续期看，次新券估值再度抬升：一是半导体相关转债强势带动，二是强赎案例频发推升新券偏好。分风格看，前期大盘底仓品种估值压缩后修复，表明此前调整或为产品调仓与波段操作，非单纯获利了结。一级市场暂无新券申购，审批提速但发行偏慢，供给节奏平稳。 权重品种回落，市场高波动下精选标的：可转债市场周观察2026-05-27理财配债节奏会变化吗？：固定收益市场周观察2026-05-26债市还需要担心通胀吗？：固定收益市场周观察2026-05-20 ⚫我们判断权益市场将在当前点位附近维持震荡格局，转债以局部机会为主，难有指数级行情；固收+配置需求韧性仍在，维持中期乐观、整体积极判断。策略聚焦波段交易，高位波动加剧下缩短持仓周期，结合资金属性把握节奏。 ⚫本周行情主线仍围绕半导体、算力、CPO、先进封装等科技板块，由全球AI科技革命+国内半导体产业突破驱动结构性牛市，但资金高度集中，指数与持股体验显著背离。当前获利盘堆积，部分资金显现风格切换迹象；市场情绪从科技狂热转为谨慎，经历担忧、修复后，消费板块迎来阶段性反弹，乐观中掺杂更多审慎。建议趋势未破前保持跟随，同时严控仓位、警惕波动。下周重点关注：产业资本减持节奏、交易拥挤度变化、低位板块持续性。 ⚫我们对后续市场的核心观点不变，当前地缘政治影响下，全球经济风险抬升、美元资产承压，而国内经济风险下行、性价比凸显，长期资金有望持续增配中国资产；国内经济已完成结构转型，整体呈现上游涨价、下游平稳的结构性通胀特征。A股市场正向预期已充分释放，后市整体将维持横盘震荡小幅走强态势，行情以结构性机会为主，后续可重点关注周期与AI制造两大主线，聚焦农业、化工、有色、煤炭、电力等受益地缘涨价的周期板块，以及新能源、军工装备、通信电子等国家安全与AI硬科技制造领域的中盘蓝筹标的。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：权益横盘震荡，转债把握波段机会.........................................4 2可转债回顾：转债跟跌，溢价率大幅抬升....................................................6 2.1权益走势分化，成交额上行..........................................................................................62.2转债成交额继续走高，高评级、双低转债表现较好......................................................7 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：百元溢价率小幅下行...........................................................................................................4图2：转债价格中位数下行...........................................................................................................4图3：中等价位转债数量增多.......................................................................................................4图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................4图3：中低评级转债溢价率中位数显著上行..................................................................................5图4：次新券溢价率抬升..............................................................................................................5图5：高评级、双低转债表现较好................................................................................................5图6：各宽基指数涨跌分化...........................................................................................................6图7：申万一级行业6涨25跌.....................................................................................................6图8：泰坦转债，联瑞转债，惠城转债涨幅居前...........................................................................7图9：甬矽转债，泰坦转债，山玻转债最为活跃...........................................................................7图10：平价中枢下行，转股溢价率中枢上行................................................................................7图11：上交所多数机构持仓下滑（亿元）....................................................................................8图12：深交所多数机构持仓下滑（亿元）...................................................................................8图13：转债平价中枢下行（元）..................................................................................................8图14：转股溢价率中枢上行（%）...............................................................................................8 1可转债观点：权益横盘震荡，转债把握波段机会 转债市场本周显著跟跌正股，溢价率中位数上行托底估值，百元溢价率小幅回落，转债ETF份额持续增长，市场热度仍高。分存续期看，次新券估值再度抬升：一是半导体相关转债强势带动，二是强赎案例频发推升新券偏好。分风格看，前期大盘底仓品种估值压缩后修复，表明此前调整或为产品调仓与波段操作，非单纯获利了结。一级市场暂无新券申购，审批提速但发行偏慢，供给节奏平稳。 我们判断权益市场将在当前点位附近维持震荡格局，转债以局部机会为主，难有指数级行情；固收+配置需求韧性仍在，维持中期乐观、整体积极判断。策略聚焦波段交易，高位波动加剧下缩短持仓周期，结合资金属性把握节奏。 本周行情主线仍围绕半导体、算力、CPO、先进封装等科技板块，由全球AI科技革命+国内半导体产业突破驱动结构性牛市，但资金高度集中，指数与持股体验显著背离。当前获利盘堆积，部分资金显现风格切换迹象；市场情绪从科技狂热转为谨慎，经历担忧、修复后，消费板块迎来阶段性反弹，乐观中掺杂更多审慎。建议趋势未破前保持跟随，同时严控仓位、警惕波动。下周重点关注：产业资本减持节奏、交易拥挤度变化、低位板块持续性。 我们对后续市场的核心观点不变，当前地缘政治影响下，全球经济风险抬升、美元资产承压，而国内经济风险下行、性价比凸显，长期资金有望持续增配中国资产；国内经济已完成结构转型，整体呈现上游涨价、下游平稳的结构性通胀特征。A股市场正向预期已充分释放，后市整体将维持横盘震荡小幅走强态势，行情以结构性机会为主，后续可重点关注周期与AI制造两大主线，聚焦农业、化工、有色、煤炭、电力等受益地缘涨价的周期板块，以及新能源、军工装备、通信电子等国家安全与AI硬科技制造领域的中盘蓝筹标的。 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 图3：中等价位转债数量增多 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 数据来源：同花顺,东方证券研究所 2可转债回顾：转债跟跌，溢价率大幅抬升 2.1权益走势分化，成交额上行 本周权益市场极致分化且多次摇摆。创业板指上涨2.53%，沪深300上涨0.97%，上证50下跌0.08%，深证成指下跌0.14%，上证指数下跌1.08%，中证转债下跌1.18%，科创50下跌2.20%，中证500下跌2.53%，中证1000下跌3.27%，中证2000下跌5.29%，北证50下跌6.27%。行业方面涨跌前三分别为，煤炭上涨6.66%，公用事业上涨6.58%，通信上涨5.56%，计算机下跌7.56%，综合下跌6.76%，国防军工下跌6.41%。日均成交额上行1715.18亿元至3.21万亿元。 上周涨幅前十转债分别为泰坦转债，联瑞转债，惠城转债，长海转债，本川转债，奕瑞转债，颀中转债，甬矽转债，宏图转债，声迅转债。成交方面，甬矽转债，泰坦转债，山玻转债，联瑞转债，立昂转债，洁美转债，声迅转债，斯达转债，帝尔转债，长海转债等较为活跃。 图8：各宽基指数涨跌分化 图9：申万一级行业6涨25跌 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所 2.2转债成交额继续走高，高评级、双低转债表现较好 本周可转债跟随权益下跌，但日均成交额升至864.91亿元。全周中证转债指数下跌1.18%，转债平价中位数下跌6.4%至95.0元，转股溢价率中位数上行15.2个百分点至43.1%。风格表现上，本周高评级、双低转债表现较好，高价、小盘品种跌幅较大。 图12：平价中枢下行，转股溢