可转债市场周观察：把握权益催化行情，金融和科技是重点

研究结论⚫上证指数突破前高开启新一轮行情后，本周在财经委提出缓解内卷式竞争后，部分周期板块走强，指数上看权重强于中小盘。转债在权益带动下大幅上行，如我们前期预测，在结束6月的信用风险担忧后，资金在低仓位状况下存在重配置诉求，而正股走强给转债带来显著的催化作用。⚫当下行情多头仍占优，金融和科技板块将是重点。高涨的情绪带动市场风险偏好上升，而此轮情绪的来源实际上是基层治理能力提升带来的民众信心的增长，从近期几轮海外扰动下A股的反应，以及国内新消费、新文化的破圈、再到最近小米新车的火热，都是民众信心、市场情绪向上最直接的体现。⚫当前转债市场基本逻辑未发生变化，第一，长期视角看转债市场配置逻辑依然成立，第二，底仓稀缺逻辑没变，强资质、低波动个券具有长期配置价值。我们认为转债当前处于配置窗口期的中后期，估值上行至中高位置，但未完全成为掣肘，机构仓位仍有空间，至中报行情还有距离，因此建议保持仓位，谨慎追高。⚫本周转债继续强势上行，成交显著放量，来到647.66亿元。中证转债指数上行1.21%，平价中枢上行2.6%，来到100.6元，转股溢价率中枢下行0.6%，来到25.3%。从风格看，本周中高评级、大盘、低价转债表现较好，小盘、高价转债相对偏弱。风险提示政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误把握权益催化行情，金融和科技是重点可转债市场周观察 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1可转债观点：把握权益催化行情，金融和科技是重点..................................42可转债回顾：转债继续跟随权益上涨...........................................................42.1市场整体表现：股市持续上行，转债强势跟涨.............................................................42.2成交显著放量，中高评级、大盘转债较强....................................................................5风险提示........................................................................................................7 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：百元溢价率继续上行...........................................................................................................4图2：中高评级、大盘、低价转债上周表现较好...........................................................................4图3：各宽基指数多数上涨...........................................................................................................5图4：申万一级行业25涨6跌.....................................................................................................5图5：领涨转债表现弱于正股.......................................................................................................5图6：热门个券名单有所变动.......................................................................................................5图7：平价大幅上行、转股溢价率小幅下行..................................................................................6图8：上交所各机构转债持仓未见改善.........................................................................................6图9：深交所各机构转债持仓有见底迹象.....................................................................................6图10：近期转债平价中枢持续上升..............................................................................................6图11：近期转股溢价率中枢低位震荡...........................................................................................6 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41可转债观点：把握权益催化行情，金融和科技是重点上证指数突破前高开启新一轮行情后，本周在财经委提出缓解内卷式竞争后，部分周期板块走强，指数上看权重强于中小盘。转债在权益带动下大幅上行，如我们前期预测，在结束6月的信用风险担忧后，资金在低仓位状况下存在重配置诉求，而正股走强给转债带来显著的催化作用。当下行情多头仍占优，金融和科技板块将是重点。高涨的情绪带动市场风险偏好上升，而此轮情绪的来源实际上是基层治理能力提升带来的民众信心的增长，从近期几轮海外扰动下A股的反应，以及国内新消费、新文化的破圈、再到最近小米新车的火热，都是民众信心、市场情绪向上最直接的体现。当前转债市场基本逻辑未发生变化，第一，长期视角看转债市场配置逻辑依然成立，第二，底仓稀缺逻辑没变，强资质、低波动个券具有长期配置价值。我们认为转债当前处于配置窗口期的中后期，估值上行至中高位置，但未完全成为掣肘，机构仓位仍有空间，至中报行情还有距离，因此建议保持仓位，谨慎追高。图2：中高评级、大盘、低价转债上周表现较好数据来源：Wind,东方证券研究所2可转债回顾：转债继续跟随权益上涨2.1市场整体表现：股市持续上行，转债强势跟涨6月30日至7月6日，上证指数上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，沪深300上涨1.54%，中证1000上涨0.56%，创业板指上涨1.50%，科创50下跌0.35%，北证50下跌1.71%。行业方面，钢铁、建筑材料、银行领涨，计算机、非银金融、美容护理跌幅居前。领涨转债表现弱于正股，动力略有减弱，热门个券涨势延续。上周涨幅前十转债表现均弱于正股，赛力、惠城、景23转债涨幅居前，分别涨39.60%、21.52%、18.14%。成交方面，上周应急、赛力、天阳转债等较为活跃。 数据来源：Wind,东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind,东方证券研究所图6：热门个券名单有所变动数据来源：Wind,东方证券研究所2.2成交显著放量，中高评级、大盘转债较强本周转债继续强势上行，成交显著放量，来到647.66亿元。中证转债指数上行1.21%，平价中枢上行2.6%，来到100.6元，转股溢价率中枢下行0.6%，来到25.3%。从风格看，本周中高评级、大盘、低价转债表现较好，小盘、高价转债相对偏弱。转债在权益带动下大幅上行，如我们前期预测，在结束6月的信用风险担忧后，资金在低仓位状况下存在重配置诉求，而正股走强给转债带来显著的催化作用。当前转债市场基本逻辑未发生变化，第一，长期视角看转债市场配置逻辑依然成立，第二，底仓稀缺逻辑没变，强资质、低波动个券具有长期配置价值。我们认为转债当前处于配置窗口期的中后期，估值上行至中高位置，但未完全成为掣肘，机构仓位仍有空间，至中报行情还有距离，因此建议保持仓位，谨慎追高。 数据来源：Wind,东方证券研究所图5：领涨转债表现弱于正股数据来源：Wind,东方证券研究所 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Wind,东方证券研究所图11：近期转股溢价率中枢低位震荡数据来源：Wind,东方证券研究所 数据来源：Wind,东方证券研究所图10：近期转债平价中枢持续上升数据来源：Wind,东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。风险提示政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化；货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告预演结果；经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在；信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将给市场带来较大影响；数据统计可能存在遗误：由于信用债、地方债发行及成交等数据涉及人工筛选处理，存在遗漏的可能性。 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益