地平线机器人公司更新

中国自动驾驶芯片市场在 2026 年 4 月呈现增长，但不同类型芯片表现差异。整体自动驾驶系统芯片（SoC）销量同比增长 5%，环比下降 3%，达到约 60.3 万台，渗透率达到 45.1%，环比和同比分别提升 1.6 和 10.2 个百分点。根据此数据推算，4 月份 L2+/L3 级自动驾驶系统渗透率为 40.6%，环比和同比分别提升 3.5 和 19.4 个百分点。

在自动驾驶 SoC 市场方面，Horizon Robotics 表现突出，4 月份销量同比增长 33%，达到 81,986 台，仅次于 NVIDIA，排名第二。Horizon Robotics 2026 年前四个月交付量为 232,704 台，同比增长 26%，市场份额达到 11.2%，同比提升 1.8 个百分点。

然而，Horizon Robotics 的 ADAS 前摄像头芯片销量在 4 月份同比下降 40%，至 58,738 台，排名第三。2026 年前四个月交付量为 248,589 台，同比下降 39%，市场份额为 11.1%，同比下降 2.7 个百分点。公司股价近期走弱，部分原因归因于比亚迪于 5 月 28 日发布自研“玄铁 A3”自动驾驶芯片，该芯片是 Horizon Robotics 2025 年第二大客户（贡献收入 14.58%）采用的产品。随着比亚迪、蔚来、小鹏和理想等车企纷纷自研自动驾驶芯片，软件和硬件整合能力成为车企争夺先进自动驾驶技术优势的关键。

Horizon Robotics 的投资逻辑在于其领先的 ADAS 和 L2+/L3 自动驾驶解决方案能力，以及自研算法、软件和芯片技术。预计其“产品解决方案”业务将逐步提升对毛利率的贡献，从 2024 年的 16.7% 提升至 2027 年的 47%。预计公司将于 2028 年实现盈利，当年交付量将达到 114 万台解决方案。DCF 分析得出目标价为 9.00 港元，当前股价为 7.39 港元。

主要风险包括：1）汽车同行价格战导致利润率压力超预期；2）车企对“Horizon SuperDrive”解决方案的采用不及预期。