房地产：发债房企2026年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整

一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2026年一季度，34家样本发债房企营业收入2284.85亿元，同比下降28.2%，其中23家房企营收下降。归母净利润-39.42亿元，同比由正转负。平均毛利率15.22%，同比下降；净利率-11.15%，延续下降态势。央企龙头、普通地方国企表现相对较好。

二、现金流量端：经营性现金流净额为负，现金流压力增大 经营性现金流净额-63.96亿元，较去年同期减少但仍有20家房企为负。货币资金9016.48亿元，较去年下降。投资性现金流净额-57.87亿元，同比大幅减少。筹资性现金流净额-44.67亿元，同比由正转负，其中央企龙头和普通央企净流出较多。

三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 有息债务规模3.16万亿元，同比小幅下降。平均剔除预收账款的资产负债率69.99%，同比略降；净负债率140.41%，同比提高。现金短债比1.16，同比略降，但仍有部分房企低于1倍。

四、销售端：销售金额同比下滑，央企表现较优 27家样本房企全口径销售金额3683亿元，同比下降21.4%。央企龙头和普通央企销售金额同比下降幅度较小。部分房企销售均价上升。

五、拿地端：房企拿地聚焦核心区域优质地块 地方政府供地节奏放缓，土地出让金同比下降45.7%。房企资金向核心城市优质地块集聚，广州、杭州等地出现高价地块成交。

六、投资建议 预计地产利好政策将持续加码，市场预期将逐步修复。不同属性房企将进一步分化，优质央国企龙头房企具备竞争优势，有望在行业周期调整后迎来发展机会。

七、风险提示 房地产行业下行风险、个别房企信用风险、房地产调控政策落地进程不及预期。