农产品周报：板块延续震荡，关注天气扰动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约16100元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅1.29%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17440元/吨，环比上涨35元/吨。现货基差CF09+1340，环比下跌170。全国棉花现货加权均价17635元/吨，环比上涨32元/吨，现货基差CF09+1535，环比下跌173。 国际方面，至5月26日，全美约94%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少3个百分点；其中得州约85%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少8个百分点。未来几日，西南及中南棉区预报仍有降雨，棉田土壤墒情及旱情有望进一步改善。 国内方面，根据棉花信息网调查，截至2026年5月25日，全疆棉苗生长处于第六真叶期，现蕾率24.8%，较去年同期慢7.6个百分点；单株平均蕾数0.8个，较去年同期少0.4个。南疆地区棉苗普遍生长至六、七片真叶阶段，已陆续开始现蕾，现蕾率约31.2%，较去年同期慢7.4个百分点，平均蕾数约0.8个，较去年同期少0.6个；北疆棉区近期生长节奏放缓，棉苗普遍生长至五、六片真叶阶段，早播或长势较好地块已开始现蕾，现蕾率约16.0%,较去年同期慢8.0个百分点，单株平均蕾数约0.5个，较去年同期少0.4个；东疆地区棉苗普遍生长至六、七片真叶阶段，现蕾率19.6%，较去年同期慢7.7个百分点，平均蕾数约0.7个，较去年同期少0.5个。 市场分析 国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。新年度新疆种植面积同比下滑，产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价重心抬升。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息也在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。 策略 中性。短期郑棉继续上攻动能预计减弱，政策落地前预计延续区间波动，重点关注抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5411元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅0.80%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，环比上周持平，现货基差SR09-51，环比下跌43；云南昆明地区白糖现货价格5205元/吨，环比上涨45元/吨，现货基差SR09-206，环比上涨2。 国际方面，巴西国家石油公司28日宣布，面向经销商的A型汽油价格每升再度上调0.48雷亚尔。该公司同时表示将提供每升0.44雷亚尔的折扣，折算下来实际涨幅为每升0.04雷亚尔。该企业在公告中称，加油站售卖的C型汽油按照规定由70%的A型汽油和30%的无水乙醇混合制成，调价后巴西国家石油公司在终端售价中的核算价格将从目前的每升1.80雷亚尔升至1.83雷亚尔，消费者在加油站加到的C型汽油，每升价格最多仅小幅上涨0.03雷亚尔。 国内方面，根据国家统计局的数据显示，2026年4月我国成品糖产量104.3万吨，同比增长73.3%。2026年1-4月，我 国成品糖产量为1074.6万吨，同比增长28%。 市场分析 原糖方面，4月下半月巴西压榨提速，产糖量同比大增，尽管制糖比同比仍下降，环比上半月有所提升，短期供应压力增加，导致原糖期价明显走弱。长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计明显减弱，原糖价格中枢或有所抬升，上方空间将取决于巴西制糖比以及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，当前食糖工业库存和第三方库存均升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2609合约收于4922元/吨，相比上周上涨10元/吨，涨幅0.20%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4975元/吨，较上周上涨20元/吨，现货基差SP09+53，环比上涨10；本周山东地区俄针现货均价4680元/吨，较上周上涨40元/吨，现货基差SP09-242，环比上涨30。 国际方面，据Europulp数据显示，2026年4月欧洲港口总库存环比缩减6.21%，较2025年4月缩减10.30%。4月英国、意大利、西班牙港口库存环比分别增加15.68%、2.24%、22.20%，荷兰/比利时/法国/瑞士、德国港口库存环比分别下降12.32%、16.06%。整体来看，欧洲主要港口纸浆库存减量大于增量，导致4月欧洲港口总库存环比下降。国内方面，据卓创资讯不完全统计，5月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约225.52万吨，较上月下降3.76%，跌幅扩大3.42个百分点。（保定数据不包括132仓库） 市场分析 海外方面，基本面变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况................................................