农产品日报：板块延续震荡，关注宏观扰动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13760元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15176元/吨，较前一日变动+6元/吨，现货基差CF09+1416，较前一日变动+26；3128B棉全国均价15201元/吨，较前一日变动+1元/吨，现货基差CF09+1441，较前一日变动+21。 近期市场资讯，新棉生长方面，根据棉花信息网调查，截至6月30日，全疆棉花生长已进入开花盛期，开花果枝集中在第四、五、六台，开花率约52.5%，较上周增加30.2个百分点。现阶段大部分棉田开始陆续打顶，预计7月上旬基本结束。另外，7月1日，兵团第七师多个团场遭遇冰雹天气，部分棉田叶片和花蕾被击落，严重的造成棉杆折断，但由于冰雹呈线性打击的特点，对整体棉花生长可能影响不大。后期需持续关注高温以及强对流天气的影响。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。后续需关注美国“对等关税”暂停期结束后的政策变化，如果美国能与多个国家达成贸易协定，改善美棉需求预期，预计能给盘面带来一定提振作用。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性偏空。国内郑棉在库存偏紧预期影响下短期走势偏强，但新年度疆棉预期丰产，贸易战令需求也难有爬升，新棉集中上市后棉价压力较大，建议以逢高做空远月合约思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5754元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+286，较前一日变动-5。云南昆明地区白糖现货价格5875元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09+121，较前一日变动+10。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口糖和糖蜜336.18万吨，较去年同期的320.45万吨增加15.73万吨，增幅4.91%。航运机构Williams发布的数据显示，截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为74艘。港口等待装运的食糖数量为320.59万吨（高级原糖数量为262.32万吨），此前一周为270.42万吨，环比增加50.17万吨，增幅18.55%。桑托斯港等待出口的食糖数量为265.32万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为33.03万吨。 市场分析 昨日郑糖期价延续震荡。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产也较为乐观，全球糖市仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，供给端压力已 较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。 策略 中性。三季度郑糖预计以区间偏弱震荡为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5074元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.12%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+876，较前一日变动-6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP09+26，较前一日变动+9。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡运行，进口针叶浆现货市场贸易商订单跟进相对有限，部分业者稳盘观望；部分业者由于盘面阶段性上扬，有跟随盘面略提涨出货价格的意愿，山东、河北、河南、东北个别牌号价格调整空间在20-80元/吨；进口阔叶浆市场成交规模有限，下游纸厂仍存优化原料结构的意愿，多数按需采买，但贸易商业者因自身盈利空间有限，个别牌号出货价格有所上探，东北、河北、河南个别牌号价格上扬10-150元/吨；进口本色浆及化机浆市场交投不旺，下游纸厂询盘积极性不高，市场价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日横盘整理。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，受特朗普2.0时代关税政策影响，全球经济下行压力仍然存在。今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。供需端矛盾预期难有缓和，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计......................................