农产品日报：板块延续弱势，关注宏观扰动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13650元/吨，较前一日变动-105元/吨，幅度-0.76%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15213元/吨，较前一日变动-130元/吨，现货基差CF09+1563，较前一日变动-25；3128B棉全国均价15325元/吨，较前一日变动-145元/吨，现货基差CF09+1675，较前一日变动-40。 近期市场资讯，30日巴基斯坦棉价出现小幅上调，主要因官方正式确认对进口棉、棉纱及棉布征收18%的销售税政策落地，利好国内棉花销售。与此同时，轧花厂正努力以低价收购籽棉，以弥补近期低于16000卢比/莫恩德价格销售棉花导致的亏损。然而，买家对涨势反应谨慎，今日成交有限。据USDA数据显示，巴基斯坦累计签约进口2024/25年度美棉52.9万吨，占美棉已签约量的19.1％，仅次于越南；累计装运美棉48.1万吨，占美棉总装运量的18.9％，占巴基斯坦已签约量的90.9％。尽管根据当地规定采购进口原料生产出口商品可以进行退税，但此前有报道称，申请流程较长且多有不便，此次政策落地出台，或影响巴基斯坦纺企后续进口棉采购的积极性。 市场分析 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善，下半年美棉期价预计延续震荡格局，跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，棉花商业库存去库较快，而滑准税配额迟迟不发，三季度进口量预计维持低位，新棉上市前库存趋紧预期推动郑棉持续走强，叠加纺企仍有大量未点价合同需要落地，吸引前期资金入市。不过当前新棉丰产预期较强，淡季终端需求持续低迷，成品累库有加速迹象，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉短期预计仍将承压运行。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5793元/吨，较前一日变动-11元/吨，幅度-0.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+237，较前一日变动-9。云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR09+107，较前一日变动-4。 近期市场资讯，咨询公司StoneX近日发布报告，受6月强降雨损害甘蔗压榨作业及作物品质影响，巴西中南部2025/26榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测该的4180万吨减少164万吨。StoneX预计2025/26榨季甘蔗总入榨量为5.988亿吨，较上2024/25榨季减少3.7%。降雨同时也降低了甘蔗的出糖率，进一步压低了糖产量；预计制糖比超过51%，高于上一年度的48.1%。由于甘蔗减产，预计甘蔗乙醇产量下降12.4%至235亿升；包含玉米乙醇在内的乙醇总产量预计下降约5%至333亿升。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，当前巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26 榨季估产也较为乐观，全球糖市或仍处于增产周期中，长期将持续压制ICE原糖价格。不过短期来看，糖醇价差较窄将导致巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限。此外需关注印度出口及乙醇政策，如果后期印度增产不能转化为出口，贸易流预计难有明显增加，四季度之后巴西糖供应压力将逐渐减弱，外盘或存阶段性反弹机会。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，支撑国内糖价。不过随着外盘下跌，配额外进口利润连续数月处于同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，进口放量预期下郑糖上方空间将受到限制。中期由于工业库存偏低而今年开榨或有延后，新旧榨季交替时期存在局部库存偏紧可能。但新榨季国产糖增产预期仍存，随着新糖大量上市，糖价下行压力将增大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5232元/吨，较前一日变动-94元/吨，幅度-1.76%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+668，较前一日变动+54。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5270元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SP09+38，较前一日变动+24。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格调整方向不一，个别浆种价格随盘继续下探。上海期货交易所主力合约价格继续下行，进口针叶浆现货市场贸易商高价成交存阻力，部分跟随盘面下调出货价格，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北部分牌号价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者低价走货意愿减弱，维持挺价出货，但下游纸厂询盘热情不高，偏高价位尚未有效放量成交，市场企稳整理；进口本色浆市场需求不旺，浆价盘整；进口化机浆市场局部供应略偏紧，贸易商业者低价惜售，山东及江浙沪市场探涨50元/吨。 市场分析 纸浆期价昨日延续弱势下跌。反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，前期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。纸浆前期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.......................................................