尿素
- 现货价格：5月呈现先抑后扬趋势，山东、河南价格分别较4月底下跌60元/吨、40元/吨。
- 供应：5月先降后升，月内检修、故障频率提升，日产水平高位回落，月末小幅回升。5月29日尿素行业日产量21.67万吨，较4月末下降3.09%。6月计划内检修装置预计10套，涉及产能345万吨，日产波动幅度仍将提升，但同比高位运行。
- 库存：5月库存大幅累积，截至5月末尿素企业库存92.1万吨，较4月末提升106.59%。日产回落但库存反而大幅累积，反映需求回落幅度更大。
- 需求：5月需求回落明显。农业需求方面，春耕用肥高峰已过，夏玉米、水稻等追肥尚未启动。工业下游复合肥、三聚氰胺行业开工持续走低，尿素刚需消耗量也在持续回落。预计5月尿素消费量约477万吨，环比下降11.83%，同比下降15.66%。6月农业需求或先降后升，工业下游尿素刚需消耗偏弱。
- 出口：5月26日第一批出口配额落地，总量300万吨，窗口期6月至10月，6月出口量将严格控制在配额总量的50%以内。价格方面，小颗粒、大颗粒、车用尿素出口指导价分别为FOB660美元/吨、FOB670美元/吨、FOB670美元/吨，印度货源流向提升20美元/吨。出口逐步执行有利于缓解国内阶段性供需压力，但前提依旧是国内供应充足、价格波幅可控。
- 国际市场：6月国际市场价格动态、印度招标量价结果都将对国内尿素市场情绪产生扰动。
- 观点：5月国内尿素供需双降，企业库存反季节性大幅累积。后续尿素供应水平仍因检修或故障而处于年内低点波动，但同比高位状态不变；农业需求有阶段性释放预期，需求波动幅度也将提升。国内尿素基本面暂无明显驱动，出口配额落地后市场变量在于后续出口订单落实情况及配额使用进度，以及印度招标结果及我国供货数量。预计6月尿素期货价格延续宽幅震荡趋势，期间跟随日产变化、出口落实、印标等题材仍有阶段性波幅放大可能，关注保供稳价政策导向、尿素供应水平变化、国内需求力度、印度招标结果及国际市场价格走势。
纯碱
- 现货价格：5月纯碱现货价格走势分化，轻碱价格较4月底下调5-25元/吨，重碱价格多数稳定。
- 供应：5月纯碱企业陆续拉开年度检修序幕，供应水平持续回落。截至5月末的一周，纯碱周产量已降至71.60万吨，较4月末下降11.56%。预计全月产量较4月仅小幅回落0.4%左右。6-7月仍有企业存在检修计划，纯碱供应或继续处于年内低位波动，但需警惕当前检修对后续高温天气检修力度的抵消效应。
- 库存：5月纯碱企业库存维持近几年最高水平窄幅波动，库存趋势依旧不明显。截至5月末纯碱企业库存169.7万吨，较4月末的180.88万吨下降6.18%，轻、重碱库存同期分别提升10.57%、下降23.18%。后续高温天纯碱装置检修检修持续，库存压力或继续缓解，但短期仍无趋势性去库迹象。
- 需求：5月纯碱需求低位波动。刚需方面，下游浮法玻璃、光伏玻璃产能低位波动，对纯碱刚需消耗水平整体仍处于下降通道。五一假期之后部分下游存在补库行为，采购需求对市场存在阶段性托底效应。预计5月纯碱消费量约320万吨左右，环比4月小幅回升2.16%。由于部分下游经营压力仍存，后续仍有产线存在冷修预期，纯碱刚需仍不乐观。轻碱下游纺织等行业或迎来季节性补库预期，届时或给纯碱采购需求带来托底效应，但需求端暂时仍难以出现放量提升预期。
- 成本：能源价格上升开始逐渐对纯碱成本产生影响。截至5月末氨碱、联碱工艺成本分别较4月末提升2元/吨、26元/吨。后续能源价格长期高位，对纯碱原料传导仍将缓慢体现。
- 出口：4月我国纯碱出口数量27.03万吨，环比提升6.29%，同比提升58.34%。近期多家国际碱厂对纯碱产品进行涨价，我国出口仍有较强竞争力，出口的进一步提升也有助于缓解国内供需矛盾，但后续出口高景气度持续周期仍需时间验证。
- 观点：5月纯碱产量、企业库存双双下降，供应端压力有明显缓解，但受制于需求同步走弱，纯碱供需矛盾仍存。出口持续提升、成本小幅走强虽提供些许支撑，但目前尚给对产业链带来转势驱动。预计6月纯碱基本面维持供需低位波动、库存高位运行状态，国际政治局势、宏观情绪等因素也将持续对市场情绪产生扰动。预计6月纯碱期货盘面延续底部宽幅震荡趋势，在企业检修及故障频率提升、成本支撑持续走强、出口进一步提升、下游补库等基本面边际好转的预期下，期价有阶段性小幅抬升可能但不具备大幅上涨动能。关注原料价格走势、企业检修情况、下游产能变化、企业库存趋势、国际宏观事件、国内商品市场整体情绪。
玻璃
- 现货市场：5月玻璃现货市场走势偏弱，5月29日国内5mm浮法玻璃市场均价1134元/吨，较4月末的1146元/吨下跌12元/吨。各主流地区5mm市场价格多数下跌，个别地区小幅上调，波动幅度在-40~+40元/吨。
- 供应：5月部分前期冷修产线复产点火、出成品，玻璃在产产能小幅回升。截至5月末浮法玻璃日熔量14.69万吨，较4月末提升760吨/天。6月行业仍有产线放水冷修计划，暂无新增点火产线，部分前期点火产线出产品，玻璃供应仍将低位波动。
- 库存：5月玻璃企业库存小幅累积。截至5月末玻璃企业库存7682.3万重箱，较4月末的7608.1万重箱提升0.98%。当前玻璃企业库存仍处于同比高位，后续天气不利也将继续影响企业出货节奏，库存暂无明显去化预期。
- 需求：5月需求环比4月略有好转，主要在于市场采购需求存在支撑。月内主流地区现货产销率多数时间维持100%及以上，全月消费量预计较4月提升7%左右。后续随着梅雨天气增多，玻璃现货高成交持续度有待观察。下游深加工企业订单小幅回暖，但受制于终端复苏缓慢、资金匮乏等因素，中下游对原片玻璃消耗量依旧受限，6月玻璃需求暂无超预期表现。
- 成本：5月华北地区清洁煤制气、天然气以及华中地区石油焦等原料先后涨价，玻璃成本进一步提升，玻璃厂家挺价心态较强。后续在原燃料价格高位基础上，玻璃成本支撑仍将逐步凸显。
- 观点：5月玻璃供需两端均有提升，但市场矛盾仍存，行业库存压力依旧偏高。6月供应水平低位窄幅波动，但需求弱势状态难改，叠加梅雨季节影响加深，现货成交、厂家出货等继续受到压制。当前玻璃价格底部特征明显，期货市场也仍有原料紧缺、成本支撑、产线改产等题材发酵，6月期价中枢或有阶段性小幅反弹表现。但受制于市场供需矛盾，盘面反转驱动不足。关注玻璃原料价格及供应情况、玻璃在产产能变化、现货成交情况、宏观及商品市场整体情绪。
